周二(4月1日) ，美國(guó)中西部玉米和大豆現(xiàn)貨基差走強(qiáng)，疊加USDA種植意向報(bào)告引發(fā)市場(chǎng)對(duì)2025年供應(yīng)格局的重新定價(jià)，CBOT谷物期貨呈現(xiàn)分化走勢(shì)。玉米和小麥?zhǔn)芑鹂疹^回補(bǔ)推動(dòng)反彈，而大豆鏈則因南美競(jìng)爭(zhēng)與國(guó)內(nèi)壓榨放緩承壓。以下從持倉(cāng)變動(dòng)、基差及國(guó)際交易維度解析各品種邏輯。
根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月31日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。
玉米：空頭回補(bǔ)與出口需求支撐反彈
持倉(cāng)變動(dòng)：3月31日商品基金凈增玉米多頭13,500手，結(jié)束連續(xù)5日凈空頭趨勢(shì)，但30日累計(jì)凈空頭仍達(dá)113,500手，反映市場(chǎng)對(duì)豐產(chǎn)預(yù)期的長(zhǎng)期擔(dān)憂。
基本面驅(qū)動(dòng)：
基差走強(qiáng)：伊利諾伊州Decatur加工中心玉米基差上漲7美分/蒲式耳，俄亥俄州Toledo河運(yùn)碼頭跟漲2美分，顯示終端需求回暖。美國(guó)墨西哥灣玉米FOB出口升水周漲10美分至90美分/蒲式耳（4月船期），印證出口需求堅(jiān)挺。
種植面積利空消化：USDA預(yù)計(jì)2025年玉米種植面積同比增5%至9,530萬(wàn)英畝，但短期焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向出口高景氣（上周檢驗(yàn)量161萬(wàn)噸超預(yù)期）及密西西比河運(yùn)力受限導(dǎo)致的物流成本上升。
小麥：種植面積下調(diào)與產(chǎn)區(qū)天氣博弈
持倉(cāng)變動(dòng)：基金單日凈增小麥多頭6,500手，但30日凈空頭累計(jì)26,500手，表明空頭主導(dǎo)格局未改。
關(guān)鍵數(shù)據(jù)：
面積下調(diào)超預(yù)期：USDA將2025年冬小麥種植面積下調(diào)至3,331.5萬(wàn)英畝（1月預(yù)估3,411.5萬(wàn)），堪薩斯州及俄克拉荷馬州同比降4%-5%。
作物評(píng)級(jí)惡化：得克薩斯州小麥“優(yōu)良率”周降5個(gè)百分點(diǎn)至26%，俄克拉荷馬州降至33%，干旱擔(dān)憂支撐KC硬紅冬麥期貨KWK25反彈至5.57美元/蒲式耳。
國(guó)際需求：敘利亞招標(biāo)采購(gòu)10萬(wàn)噸制粉小麥（4月28日截標(biāo)），日本、約旦近期招標(biāo)亦顯示亞洲需求韌性，但黑海低價(jià)小麥仍壓制美國(guó)出口溢價(jià)空間。
大豆鏈：壓榨放緩與南美供應(yīng)壓制
持倉(cāng)情緒：基金單日凈增大豆空頭7,000手，豆粕及豆油凈空頭分別增加3,000手和500手，反映對(duì)需求端的悲觀預(yù)期。
核心矛盾：
壓榨量下滑：2月美國(guó)大豆壓榨預(yù)估188.7百萬(wàn)蒲式耳，環(huán)比降11.2%，嚴(yán)寒天氣及豆粕庫(kù)存高企導(dǎo)致加工廠降負(fù)荷。
出口競(jìng)爭(zhēng)：巴西大豆貼水優(yōu)勢(shì)擠壓美豆需求，上周美豆出口檢驗(yàn)量79.3萬(wàn)噸雖超預(yù)期，但新簽銷售疲軟。
基差分化：墨西哥灣大豆FOB升水持穩(wěn)于92美分/蒲式耳（4月末船期），而內(nèi)陸基差因農(nóng)民惜售局部走強(qiáng)（Toledo漲10美分）。
豆粕與豆油：生物燃料需求邊際轉(zhuǎn)弱
豆粕：
壓榨放緩導(dǎo)致短期供應(yīng)壓力減輕，但全球飼料需求疲軟（伊朗推遲12萬(wàn)噸豆粕招標(biāo)）限制反彈空間。5月合約SMK25技術(shù)面承壓于330美元/短噸關(guān)鍵均線。
豆油：
2月末美豆油庫(kù)存預(yù)估22.68億磅，環(huán)比增8.5%，生物燃料摻混利潤(rùn)收窄拖累需求。盡管基金5日凈增多頭15,000手，但30日凈空頭17,500手顯示長(zhǎng)期看空情緒未改。
