周四(4月10日)，全球金融市場(chǎng)在經(jīng)歷了一周的劇烈震蕩后，迎來(lái)了短暫的喘息。LME銅價(jià)在周四盤(pán)中強(qiáng)勁反彈，三月期銅CMC3收復(fù)部分失地，上漲3.6%，報(bào)每噸8926美元。這一波反彈的直接導(dǎo)火索是美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布將對(duì)多個(gè)國(guó)家新實(shí)施的高額關(guān)稅暫停90天，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速回暖。然而，盡管盤(pán)面情緒有所修復(fù)，銅價(jià)的上漲背后仍掩蓋不了投資者對(duì)需求前景的擔(dān)憂?；仡櫛局茏邉?shì)，LME銅價(jià)周一曾跌至8105美元/噸的低谷，較3月26日創(chuàng)下的九個(gè)多月高點(diǎn)10164.50美元/噸回落明顯，凸顯市場(chǎng)對(duì)宏觀不確定性的高度敏感。



行情的急劇波動(dòng)，很大程度上源于特朗普關(guān)稅言論引發(fā)的市場(chǎng)情緒起伏。周初，銅價(jià)一度承壓下行。但周四的關(guān)稅暫停消息迅速扭轉(zhuǎn)了盤(pán)面頹勢(shì)，不僅銅價(jià)反彈，鋁、鎳等其他工業(yè)金屬也同步上揚(yáng)。LME鋁CMAL3漲2.5%至2374美元/噸，鎳CMNI3飆升5.4%至14840美元/噸，鋅CMZN3和鉛CMPB3分別上漲2.6%和2.4%，錫CMSN3更是大漲3.9%至31000美元/噸。與此同時(shí)，上海期貨交易所最活躍的銅合約也上漲3.9%，報(bào)75300元/噸，從周三觸及的八個(gè)月低點(diǎn)反彈。

盡管盤(pán)面價(jià)格回暖，基本面的陰霾并未消散。一位來(lái)自蘇黎世的分析師指出，關(guān)稅暫停只是引發(fā)了市場(chǎng)的短期膝跳反應(yīng)，但從工業(yè)金屬的角度看，關(guān)稅局勢(shì)持續(xù)緊張仍是最大的不確定因素。他進(jìn)一步分析，美國(guó)進(jìn)口商在過(guò)去幾個(gè)月已提前囤積商品以應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊，這意味著短期內(nèi)需求可能面臨“宿醉效應(yīng)”。疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不明朗，企業(yè)采購(gòu)意愿可能進(jìn)一步趨于保守，工業(yè)金屬的需求背景在未來(lái)數(shù)月料將偏弱。

回顧歷史走勢(shì)，今年初以來(lái)，LME銅價(jià)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和供應(yīng)端擾動(dòng)（如南美礦山罷工）的推動(dòng)下，一度沖高至10000美元/噸上方。但進(jìn)入3月后，宏觀風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，特朗普關(guān)稅言論的反復(fù)無(wú)常令市場(chǎng)信心受挫，銅價(jià)自高位回落超12%。相比之下，本周的劇烈震蕩則更像是短期情緒主導(dǎo)的結(jié)果。周一的最低點(diǎn)8105美元/噸幾乎觸及去年12月的支撐位，但周四的反彈顯示市場(chǎng)并未完全喪失信心。上海市場(chǎng)的表現(xiàn)也與LME走勢(shì)同步，SHFE銅價(jià)從周三的低點(diǎn)回升，反映出國(guó)內(nèi)投資者對(duì)政策變化的快速反應(yīng)。

從供需角度看，當(dāng)前銅市場(chǎng)的基本面并非一邊倒的悲觀。例如，歐洲的新能源相關(guān)需求仍在支撐銅的長(zhǎng)期消費(fèi)前景。不過(guò)，短期內(nèi)，庫(kù)存壓力和下游訂單的不確定性仍是拖累價(jià)格的關(guān)鍵。LME倉(cāng)庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，近期銅庫(kù)存有所回升，而下游加工企業(yè)的采購(gòu)節(jié)奏放緩，這與分析師提到的“需求宿醉”判斷吻合。此外，特朗普關(guān)稅政策的反復(fù)調(diào)整，也讓市場(chǎng)參與者難以形成穩(wěn)定的預(yù)期。一位業(yè)內(nèi)人士坦言：“現(xiàn)在的盤(pán)面就像在坐過(guò)山車(chē)，你得盯著消息面隨時(shí)調(diào)整思路，但基本面的信號(hào)才是長(zhǎng)線交易的錨?！?br>
展望未來(lái)幾周，LME銅價(jià)的走勢(shì)仍將高度依賴宏觀情緒的演變。關(guān)稅暫停的90天窗口為市場(chǎng)提供了一定的緩沖期，但若關(guān)稅關(guān)系沒(méi)有實(shí)質(zhì)性緩和，銅價(jià)的上行空間可能受到壓制。短期來(lái)看，8900-9000美元/噸的區(qū)間將成為多空博弈的關(guān)鍵區(qū)域。若消息面持續(xù)平穩(wěn)，盤(pán)面有望在此水平附近整固，甚至小幅上探9200美元/噸。但一旦需求端的負(fù)面數(shù)據(jù)繼續(xù)發(fā)酵，或關(guān)稅政策再度生變，銅價(jià)可能重新測(cè)試8500美元/噸甚至更低的支撐位。長(zhǎng)線視角下，全球能源轉(zhuǎn)型和基建投資仍為銅價(jià)提供底部支撐，但短期波動(dòng)性料將居高不下。對(duì)于合約交易者而言，密切關(guān)注消息面的風(fēng)吹草動(dòng)，同時(shí)錨定基本面的核心變化，才能在當(dāng)前的混沌行情中找到立足點(diǎn)。