2025年初，美國通脹已顯示出緩解的跡象，但新的關(guān)稅和政策不確定性給交易員帶來了新的風(fēng)險。由于3月份的CPI數(shù)據(jù)預(yù)計將證實通脹降溫趨勢，市場目前正在重新評估全面貿(mào)易措施的通脹影響以及美聯(lián)儲可能的應(yīng)對措施。



關(guān)稅實施前通脹已經(jīng)降溫

3月份CPI預(yù)計將顯示年通脹率從2月份的2.8%降至2.6%。核心通脹率預(yù)計將略降至3.0%。能源和汽油價格的放緩?fù)苿恿诉@種溫和態(tài)勢，整體通脹率月環(huán)比漲幅僅為0.1%，核心通脹率月環(huán)比漲幅為0.3%。這些數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲在朝著2%的目標前進方面取得了持續(xù)進展，并強化了疫情后的反通脹趨勢。但商品價格在2月和3月已經(jīng)開始走強，這引發(fā)了早期擔(dān)憂，即隨著新政策生效，降溫趨勢可能會逆轉(zhuǎn)。

關(guān)稅帶來直接和間接的價格壓力

隨著特朗普總統(tǒng)關(guān)稅政策的實施，經(jīng)濟形勢發(fā)生了重大變化，包括對中國商品、鋼鐵和鋁征收20%的關(guān)稅，以及4月4日生效的汽車關(guān)稅。對眾多貿(mào)易伙伴的額外“對等”關(guān)稅加劇了通脹預(yù)期。瑞銀警告稱，如果這些措施得到全面執(zhí)行，通脹可能會接近5%的峰值。凱投宏觀則給出了更溫和的觀點，認為通脹可能在4%左右見頂。

預(yù)計關(guān)稅將通過進口成本和美國國內(nèi)供應(yīng)鏈成本的增加來推高價格。服裝、電子產(chǎn)品和汽車等類別已經(jīng)出現(xiàn)了早期的通脹跡象。中國和歐盟的報復(fù)也在升級，不過白宮為回應(yīng)全球的強烈抗議，短暫地將一些關(guān)稅削減至10%。

美聯(lián)儲面臨著一個兩難的政策環(huán)境

美聯(lián)儲現(xiàn)在處于經(jīng)濟增長放緩和通脹抬頭的兩難境地。在關(guān)稅消息公布之前，市場已經(jīng)預(yù)計年中開始進入降息周期。交易員現(xiàn)在認為，5月份降息的可能性為33%，到年底有四次降息的可能性為63%。然而，鮑威爾主席已經(jīng)表明了謹慎的立場，他以不確定性為由，敦促保持耐心。美聯(lián)儲會議紀要承認了關(guān)稅的通脹影響，并報告稱一些公司已經(jīng)在轉(zhuǎn)嫁更高的成本。

市場預(yù)測

通脹近期的降溫可能很快會讓位于關(guān)稅驅(qū)動的價格飆升。由于美聯(lián)儲不愿過早采取行動，交易員應(yīng)該為更高的消費者成本、更大的波動性以及對即將公布的CPI和美聯(lián)儲決策日期更加敏感做好準備。觀望態(tài)度仍然是央行的姿態(tài)，但市場風(fēng)險正在上升。