周五（4月11日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)分化走勢(shì)，市場(chǎng)情緒在基本面數(shù)據(jù)、持倉(cāng)變動(dòng)以及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)的交織下顯得復(fù)雜多變。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新供需報(bào)告下調(diào)玉米和大豆庫(kù)存預(yù)期，提振了玉米和大豆期貨價(jià)格，而小麥因庫(kù)存上調(diào)承壓下行。豆油和豆粕則在出口需求與供應(yīng)節(jié)奏的博弈中波動(dòng)。持倉(cāng)數(shù)據(jù)反映出資金對(duì)玉米、大豆和豆粕的看多情緒升溫，但對(duì)小麥的看空態(tài)度加劇，豆油則維持謹(jǐn)慎樂觀。結(jié)合基差動(dòng)態(tài)和國(guó)際市場(chǎng)消息，本文將深入分析各品種的持倉(cāng)變動(dòng)、市場(chǎng)情緒及其對(duì)未來(lái)走勢(shì)的指引。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年4月10日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；CBOT小麥未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。



小麥：庫(kù)存壓力與出口疲軟主導(dǎo)空頭情緒

小麥?zhǔn)袌?chǎng)在本周USDA報(bào)告發(fā)布后表現(xiàn)低迷。報(bào)告上調(diào)2024/25年度美國(guó)小麥期末庫(kù)存預(yù)期，同時(shí)全球小麥庫(kù)存也超出分析師預(yù)測(cè)，施壓CBOT小麥期貨。5月小麥合約（Wv1）周四收跌4.25美分/蒲式耳，報(bào)5.38美元/蒲式耳，盤中觸及近期低點(diǎn)。硬紅冬小麥（HRW）市場(chǎng)尤為疲軟，USDA將2024/25年度HRW期末庫(kù)存上調(diào)至4.08億蒲式耳，高于此前預(yù)期的3.82億蒲式耳，主要因飼料用量和出口預(yù)估下調(diào)。堪薩斯城5月HRW小麥合約（KWK25）周四進(jìn)一步下跌10美分/蒲式耳，收于5.58美元/蒲式耳。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)揭示了市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)向。4月10日，商品基金增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭1000手，過(guò)去5個(gè)交易日則轉(zhuǎn)為凈多頭1000手，顯示短期內(nèi)多空博弈加劇。然而，近30個(gè)交易日多空持倉(cāng)基本平衡，反映市場(chǎng)對(duì)小麥長(zhǎng)期走勢(shì)的分歧?；罘矫妫绹?guó)南部平原地區(qū)HRW小麥現(xiàn)貨基差在報(bào)告后穩(wěn)中偏弱，美國(guó)墨西哥灣鐵路運(yùn)輸基差下跌10美分/蒲式耳，俄克拉荷馬州部分糧倉(cāng)基差下調(diào)5美分/蒲式耳，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存增加的敏感反應(yīng)。蛋白溢價(jià)變動(dòng)則較為復(fù)雜，低蛋白小麥溢價(jià)略降，高蛋白小麥（13.8%蛋白含量）溢價(jià)小幅上漲2美分/蒲式耳，表明高質(zhì)量小麥仍有一定需求支撐。

基本面來(lái)看，出口疲軟是小麥價(jià)格的主要拖累。USDA報(bào)告顯示，美國(guó)小麥出口預(yù)期下調(diào)，而國(guó)際市場(chǎng)上，敘利亞和約旦的最新小麥招標(biāo)活動(dòng)雖活躍，但美國(guó)小麥競(jìng)爭(zhēng)力受限。天氣方面，美國(guó)平原地區(qū)干旱狀況有所緩解，但未來(lái)一周降雨預(yù)期有限，可能對(duì)冬小麥生長(zhǎng)造成潛在壓力。綜合來(lái)看，小麥?zhǔn)袌?chǎng)情緒偏空，持倉(cāng)數(shù)據(jù)中的凈空頭增持表明基金對(duì)短期價(jià)格反彈信心不足，但基差的區(qū)域性分化提示現(xiàn)貨需求尚未完全崩塌。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：短期內(nèi)，小麥期貨可能在5.30-5.50美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，USDA庫(kù)存數(shù)據(jù)和出口疲軟將繼續(xù)施壓，但若天氣風(fēng)險(xiǎn)加劇，可能觸發(fā)空頭回補(bǔ)。

大豆：庫(kù)存收緊與關(guān)稅緩和點(diǎn)燃多頭熱情

大豆市場(chǎng)在本周表現(xiàn)強(qiáng)勁，USDA報(bào)告下調(diào)2024/25年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存至3.75億蒲式耳，低于3月預(yù)估的3.80億蒲式耳，且略低于分析師平均預(yù)期。CBOT 5月大豆合約（SK25）周四上漲16.25美分/蒲式耳，收于10.29美元/蒲式耳，創(chuàng)下近兩周高點(diǎn)。市場(chǎng)情緒受到關(guān)稅言論緩和的進(jìn)一步提振，特朗普宣布暫停對(duì)多國(guó)商品的關(guān)稅措施，緩解了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大豆出口前景的擔(dān)憂。此外，美元指數(shù)走低也提升了美國(guó)大豆的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

持倉(cāng)變動(dòng)顯示資金對(duì)大豆的看多情緒升溫。4月10日，商品基金增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭5000手，過(guò)去5個(gè)交易日累計(jì)增持4500手凈多頭。然而，近30個(gè)交易日基金轉(zhuǎn)為凈空頭1.3萬(wàn)手，表明中長(zhǎng)期看空壓力尚未完全消退?；罘矫?，美國(guó)中西部地區(qū)大豆現(xiàn)貨基差大多持穩(wěn)，愛荷華州部分糧倉(cāng)基差小幅上調(diào)，反映農(nóng)戶因春季種植忙碌而放緩賣糧節(jié)奏。美國(guó)墨西哥灣大豆駁船基差4月裝船報(bào)價(jià)上漲4美分/蒲式耳，至78美分/蒲式耳以上，顯示出口需求有所回暖。然而，俄亥俄河和密西西比河下游洪水導(dǎo)致駁船運(yùn)輸受阻，短期內(nèi)可能限制現(xiàn)貨供應(yīng)流向出口終端。

基本面支撐主要來(lái)自出口預(yù)期改善和庫(kù)存收緊。USDA上調(diào)2024/25年度美國(guó)大豆出口預(yù)估，而南韓近期采購(gòu)6.5萬(wàn)噸美國(guó)大豆進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。不過(guò)，USDA報(bào)告顯示上周大豆出口銷售降至八周低點(diǎn)，提示需求復(fù)蘇仍需時(shí)間驗(yàn)證。綜合來(lái)看，大豆市場(chǎng)短期多頭情緒占優(yōu)，持倉(cāng)數(shù)據(jù)中的凈多頭增持反映了資金對(duì)USDA數(shù)據(jù)的積極反應(yīng)，但運(yùn)輸瓶頸可能限制價(jià)格上行空間。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：大豆期貨短期有望挑戰(zhàn)10.50美元/蒲式耳關(guān)口，但需警惕洪水對(duì)物流的持續(xù)影響，若出口銷售數(shù)據(jù)改善，價(jià)格可能進(jìn)一步上探。

豆油：出口需求與供應(yīng)平衡下的謹(jǐn)慎樂觀

豆油市場(chǎng)在本周表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，但USDA報(bào)告和國(guó)際交易動(dòng)態(tài)為價(jià)格提供溫和支撐。CBOT 5月豆油合約周四小幅波動(dòng)，持倉(cāng)數(shù)據(jù)則顯示市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎樂觀。4月10日，商品基金增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭1000手，過(guò)去5個(gè)交易日累計(jì)增持500手凈多頭，近30個(gè)交易日凈多頭增持1000手，表明資金對(duì)豆油后市信心有所增強(qiáng)?；罘矫妫绹?guó)墨西哥灣的CIF和FOB報(bào)價(jià)漲跌互現(xiàn)，反映市場(chǎng)對(duì)出口需求的預(yù)期分化。

基本面來(lái)看，豆油價(jià)格受到大豆壓榨節(jié)奏放緩的間接支撐。美國(guó)中西部地區(qū)壓榨廠因春季檢修和洪水影響放緩運(yùn)營(yíng)，短期內(nèi)限制了豆油供應(yīng)增量。此外，特朗普關(guān)稅言論的緩和提振了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)豆油出口的信心，美元走低也為國(guó)際買家提供了價(jià)格優(yōu)勢(shì)。然而，USDA報(bào)告未對(duì)豆油庫(kù)存或需求作出重大調(diào)整，顯示供需格局基本平衡。國(guó)際市場(chǎng)上，約旦和南韓的谷物采購(gòu)招標(biāo)雖未直接涉及豆油，但整體油籽市場(chǎng)情緒的改善為豆油價(jià)格提供外圍支撐。

綜合來(lái)看，豆油市場(chǎng)情緒在供需平衡和出口預(yù)期改善之間搖擺。持倉(cāng)數(shù)據(jù)中的凈多頭增持表明資金對(duì)短期價(jià)格的看漲態(tài)度，但缺乏強(qiáng)有力的基本面驅(qū)動(dòng)可能限制漲幅。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆油期貨短期可能在當(dāng)前水平窄幅整理，若壓榨節(jié)奏進(jìn)一步放緩或出口需求超預(yù)期，價(jià)格可能溫和上行。

豆粕：壓榨放緩與出口疲軟的拉鋸戰(zhàn)

豆粕市場(chǎng)在本周受到壓榨節(jié)奏和出口需求的雙重影響，價(jià)格波動(dòng)加劇。CBOT 5月豆粕合約（SMK25）周四上漲3.40美元/短噸，收于297.90美元/短噸，反映市場(chǎng)對(duì)供需數(shù)據(jù)的積極反應(yīng)。USDA報(bào)告雖未直接調(diào)整豆粕庫(kù)存數(shù)據(jù)，但大豆庫(kù)存下調(diào)間接提振了豆粕市場(chǎng)情緒。持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)了多頭主導(dǎo)，4月10日商品基金增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭2500手，過(guò)去5個(gè)交易日累計(jì)增持1.05萬(wàn)手凈多頭，但近30個(gè)交易日轉(zhuǎn)為凈空頭1.05萬(wàn)手，顯示中長(zhǎng)期看空壓力依然存在。

基差方面，美國(guó)中西部鐵路終端豆粕現(xiàn)貨基差小幅上調(diào)，反映壓榨廠放緩運(yùn)營(yíng)導(dǎo)致供應(yīng)趨緊。美國(guó)墨西哥灣的CIF和FOB報(bào)價(jià)則漲跌互現(xiàn)，顯示出口市場(chǎng)對(duì)豆粕需求的分歧?；久鎭?lái)看，俄亥俄河和密西西比河洪水對(duì)物流的干擾限制了豆粕流向出口終端，而USDA報(bào)告顯示上周豆粕出口銷售放緩，施壓市場(chǎng)情緒。特朗普關(guān)稅言論的緩和為豆粕出口前景帶來(lái)一絲曙光，但實(shí)際需求復(fù)蘇仍需觀察國(guó)際買家采購(gòu)節(jié)奏。

綜合來(lái)看，豆粕市場(chǎng)短期多頭情緒占優(yōu)，持倉(cāng)數(shù)據(jù)中的凈多頭增持反映了資金對(duì)壓榨放緩和庫(kù)存收緊的看漲預(yù)期，但出口疲軟可能限制價(jià)格上行空間。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆粕期貨短期可能在295-305美元/短噸區(qū)間波動(dòng)，若物流瓶頸緩解或出口需求回暖，價(jià)格有望進(jìn)一步走高。

玉米：庫(kù)存下調(diào)與出口改善驅(qū)動(dòng)多頭動(dòng)能

玉米市場(chǎng)在本周成為CBOT谷物期貨的亮點(diǎn)，USDA報(bào)告下調(diào)2024/25年度美國(guó)玉米期末庫(kù)存至14.7億蒲式耳，低于3月預(yù)估的15.4億蒲式耳，且優(yōu)于分析師平均預(yù)期的15.1億蒲式耳。CBOT 5月玉米合約（CK25）周四上漲9美分/蒲式耳，收于4.83美元/蒲式耳，盤中觸及2月27日以來(lái)高點(diǎn)。市場(chǎng)情緒進(jìn)一步受到關(guān)稅言論緩和的提振，特朗普暫停對(duì)多國(guó)商品的關(guān)稅措施緩解了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)玉米出口的擔(dān)憂。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)反映了強(qiáng)烈的看多情緒。4月10日，商品基金增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭1.1萬(wàn)手，過(guò)去5個(gè)交易日累計(jì)增持3萬(wàn)手凈多頭，但近30個(gè)交易日轉(zhuǎn)為凈空頭2.5萬(wàn)手，顯示中長(zhǎng)期看空壓力尚未消退?；罘矫?，美國(guó)中西部地區(qū)玉米現(xiàn)貨基差大多持穩(wěn)，愛荷華州部分糧倉(cāng)基差小幅上調(diào)，反映農(nóng)戶因春季種植放緩賣糧。美國(guó)墨西哥灣玉米駁船基差4月裝船報(bào)價(jià)下跌3美分/蒲式耳，至73美分/蒲式耳以上，顯示期貨上漲對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的壓力。

基本面支撐主要來(lái)自庫(kù)存收緊和出口改善。USDA上調(diào)2024/25年度美國(guó)玉米出口預(yù)估，南韓采購(gòu)6.5萬(wàn)噸美國(guó)玉米進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。然而，USDA報(bào)告顯示上周玉米出口銷售降至六周低點(diǎn)，提示需求復(fù)蘇仍需時(shí)間驗(yàn)證。洪水對(duì)俄亥俄河和密西西比河的物流干擾可能限制現(xiàn)貨供應(yīng)流向出口終端，短期內(nèi)對(duì)價(jià)格形成一定支撐。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：玉米期貨短期有望挑戰(zhàn)5.00美元/蒲式耳關(guān)口，若出口銷售數(shù)據(jù)持續(xù)改善，價(jià)格可能進(jìn)一步上探，但需警惕物流瓶頸對(duì)現(xiàn)貨供應(yīng)的限制。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)可能延續(xù)分化走勢(shì)。玉米和大豆受庫(kù)存下調(diào)和出口預(yù)期改善的支撐，多頭動(dòng)能較強(qiáng)，價(jià)格有望進(jìn)一步上探，但物流瓶頸可能限制漲幅。豆粕和豆油在壓榨放緩和出口需求波動(dòng)的拉鋸戰(zhàn)中波動(dòng)，短期偏向震蕩上行。小麥則因庫(kù)存上調(diào)和出口疲軟承壓，空頭情緒占優(yōu)，價(jià)格可能繼續(xù)探底。未來(lái)一周，交易者需密切關(guān)注USDA出口銷售數(shù)據(jù)、洪水對(duì)物流的影響以及國(guó)際招標(biāo)活動(dòng)，任何意外變化都可能引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

本文通過(guò)持倉(cāng)變動(dòng)、基差動(dòng)態(tài)和基本面分析，揭示了當(dāng)前市場(chǎng)情緒的復(fù)雜性。玉米、大豆和豆粕的多頭動(dòng)能反映了資金對(duì)供需收緊的樂觀預(yù)期，而小麥的空頭壓力則指向庫(kù)存和出口的疲軟。各品種的走勢(shì)將在基本面和市場(chǎng)情緒的博弈中逐步明朗，交易者需保持警惕，把握關(guān)鍵數(shù)據(jù)的指引。