塔倫根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月18日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。
玉米：種植預(yù)期壓制盤面，基差走強(qiáng)難改空頭格局
持倉(cāng)與情緒
商品基金近5個(gè)交易日累計(jì)增持玉米凈空頭28,500手，30日凈空頭持倉(cāng)達(dá)86,000手，為2024年以來(lái)最高水平。這一操作與S&P Global最新預(yù)測(cè)高度契合：2025年美國(guó)玉米種植面積預(yù)計(jì)增至9,430萬(wàn)英畝，較1月預(yù)測(cè)上調(diào)80萬(wàn)英畝，同比增加370萬(wàn)英畝。若3月31日USDA種植意向報(bào)告確認(rèn)該趨勢(shì)，市場(chǎng)可能提前交易新作豐產(chǎn)邏輯。
基本面與技術(shù)面
美國(guó)中西部農(nóng)戶當(dāng)前銷售意愿低迷，導(dǎo)致CIF海灣玉米3月船期基差升至67美分/蒲式耳（較前日+2美分）。然而，出口溢價(jià)（FOB 4月船期77美分/蒲式耳）未同步上行，暗示國(guó)際買家對(duì)高價(jià)接受度有限。技術(shù)面上，主力合約已跌破4.60美元/蒲式耳關(guān)鍵支撐，若無(wú)法快速收復(fù)，下一目標(biāo)位或下探4.45-4.50美元/蒲式耳區(qū)間。
展望
短期基差走強(qiáng)或延緩期貨跌勢(shì)，但新作面積擴(kuò)張與南美競(jìng)爭(zhēng)壓力將主導(dǎo)中期空頭邏輯。需警惕月末USDA報(bào)告若不及預(yù)期可能引發(fā)的空頭回補(bǔ)，但反彈高度或受制于5日均線4.63美元/蒲式耳阻力。
小麥：地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回吐，現(xiàn)貨堅(jiān)挺限制下行空間
持倉(cāng)與地緣政治
基金近5日增持小麥凈空頭7,500手，但30日凈空頭總量仍低于玉米及大豆。俄羅斯同意暫停攻擊烏克蘭能源設(shè)施（非全面?；穑┚徑夂诤３隹谥袛囡L(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)平原作物評(píng)級(jí)下滑（堪薩斯州優(yōu)差率降至48%）支撐硬紅冬麥（HRW）現(xiàn)貨基差。KC硬紅冬麥5月合約短暫觸及6.12美元/蒲式耳（2月24日以來(lái)高點(diǎn)）后回落，顯示多空博弈加劇。
需求端分化
約旦與敘利亞小麥招標(biāo)流拍，反映當(dāng)前高價(jià)抑制采購(gòu)意愿；日本MAFF鎖定12.2萬(wàn)噸優(yōu)質(zhì)小麥進(jìn)口，則凸顯結(jié)構(gòu)性需求韌性。伊拉克宣布出口200萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)小麥（數(shù)十年來(lái)首次），可能分流黑海小麥?zhǔn)袌?chǎng)份額，但實(shí)際執(zhí)行力度尚待觀察。
展望
俄烏局勢(shì)若進(jìn)一步緩和（如延長(zhǎng)?；鹌谙蓿?，小麥或下探5.50美元/蒲式頸線支撐；但美國(guó)HRW產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)及高蛋白溢價(jià)（12%蛋白小麥升水+6美分/蒲式耳）將限制跌幅。建議關(guān)注6.00美元/蒲式耳心理關(guān)口爭(zhēng)奪。
大豆：種植面積收縮與壓榨疲軟拉鋸，豆油逆勢(shì)突圍
持倉(cāng)與種植意向
基金近30日增持大豆凈空頭35,500手，但近5日小幅回補(bǔ)凈多頭500手，反映市場(chǎng)對(duì)USDA可能下調(diào)種植面積的押注。S&P Global維持2025年美豆種植面積預(yù)估8,330萬(wàn)英畝（同比-380萬(wàn)英畝），若實(shí)現(xiàn)則庫(kù)存消費(fèi)比或降至6.5%以下，但當(dāng)前南美豐收壓力（巴西大豆CNF升水持續(xù)走低）抵消該預(yù)期。
壓榨與豆粕疲軟
NOPA數(shù)據(jù)顯示2月美豆壓榨量創(chuàng)5個(gè)月新低，導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨基差承壓（美灣出口溢價(jià)持平，國(guó)內(nèi)部分加工廠下調(diào)報(bào)價(jià)）。歐洲市場(chǎng)同步走弱，F(xiàn)OB Rotterdam高蛋白豆粕下跌2美元/噸至299.60美元/短噸?；鹪龀侄蛊蓛艨疹^7,000手，反映對(duì)飼料需求疲軟的共識(shí)。
豆油獨(dú)立行情
生物柴油需求預(yù)期推動(dòng)基金增持豆油凈多頭1,500手（近5日凈空頭回補(bǔ)）。盡管美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存高企，但CME計(jì)劃推出歐洲菜籽油現(xiàn)金結(jié)算合約（掛鉤Argus荷蘭價(jià)格指數(shù)），可能刺激跨品種套利資金流入油脂板塊。
展望
大豆短期或維持10.00-10.30美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，種植面積博弈將持續(xù)至3月31日?qǐng)?bào)告公布。豆油受益于能源屬性或跑贏豆粕，價(jià)差（油粕比）存在進(jìn)一步走闊空間。
未來(lái)趨勢(shì)總結(jié)
玉米與小麥：俄烏局勢(shì)走向及美國(guó)天氣將成為關(guān)鍵變量。若?；鸱秶鷶U(kuò)大，黑海出口恢復(fù)可能加速谷物價(jià)格回落；反之，美國(guó)平原干旱或刺激小麥反彈。
大豆系：關(guān)注南美物流效率與美國(guó)種植意向的邊際變化，豆油或受益于能源政策預(yù)期維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
技術(shù)面提示：玉米4.50美元/蒲式耳、小麥5.50美元/蒲式耳、大豆10.00美元/蒲式耳為重要心理關(guān)口，跌破可能觸發(fā)程序化賣盤。
