周四（4月10日），隔夜CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨全線反彈，大豆領(lǐng)漲2%至10.12 3/4美元/蒲式耳，玉米及小麥分別收高5美分和2 1/4美分。市場情緒受三重因素驅(qū)動：美國國內(nèi)河流運(yùn)輸中斷推升現(xiàn)貨基差、阿根廷作物產(chǎn)量調(diào)整、以及特朗普關(guān)稅言論引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險偏好回升。盡管關(guān)稅局勢升溫，但基金當(dāng)日凈增持各品種多頭頭寸，顯示短期利空出盡后的技術(shù)性買盤介入。

根據(jù)匯通財經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年4月9日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動數(shù)據(jù)見圖表。

大豆市場分析

大豆期貨周三強(qiáng)勢反彈，主力SK25合約收于10.12 3/4美元/蒲式耳，創(chuàng)下兩個半月來最大單日漲幅。這一走勢背后是多重因素的共同作用。

從持倉數(shù)據(jù)來看，商品基金在4月9日單日凈增持11500手大豆多頭頭寸，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)凈賣出的趨勢。不過值得注意的是，近5個交易日基金仍凈減持7000手，30日累計(jì)凈空頭增加21000手，反映出市場對貿(mào)易摩擦的長期謹(jǐn)慎態(tài)度仍未完全消散。

現(xiàn)貨市場方面，美國海灣地區(qū)大豆基差報價持續(xù)走強(qiáng)。CIF海灣4月裝運(yùn)的大豆駁船基差報價上漲4美分，達(dá)到74美分/蒲式耳（較SK25合約）。這一上漲主要受到美國中西部河流運(yùn)輸受阻的影響。近期美國南部玉米帶強(qiáng)降雨導(dǎo)致俄亥俄河下游水位暴漲，關(guān)鍵水道商業(yè)運(yùn)輸已完全中斷，預(yù)計(jì)這種情況將持續(xù)至少10天。伊利諾伊河駁船運(yùn)費(fèi)持穩(wěn)，而密西西比河圣路易斯段運(yùn)費(fèi)下跌10個點(diǎn)。

南美供應(yīng)方面出現(xiàn)分化。阿根廷羅薩里奧谷物交易所將2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)100萬噸至4550萬噸，但同時將玉米產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)400萬噸至4850萬噸。這一調(diào)整反映出阿根廷主要種植區(qū)近期遭遇的干旱天氣對大豆作物的影響更為顯著。

出口市場表現(xiàn)平淡。美國農(nóng)業(yè)部確認(rèn)了一筆19.8萬噸大豆銷往未知目的地的交易，但中國買家繼續(xù)缺席市場。目前4月裝船的美國大豆FOB出口升水報價持穩(wěn)于93美分/蒲式耳（較5月期貨）。

技術(shù)面上，SK25合約在突破10美元/蒲式耳的心理關(guān)口后，短期上行阻力位在10.30美元/蒲式耳（50日均線附近）?？紤]到今日將公布USDA月度供需報告，市場普遍預(yù)期美國大豆期末庫存可能上調(diào)，這可能限制短期進(jìn)一步上漲空間。

玉米市場分析

玉米期貨周三溫和收高，主力CK25合約上漲5美分至4.74美元/蒲式耳。持倉數(shù)據(jù)顯示，商品基金單日凈買入7500手玉米合約，近5個交易日累計(jì)凈增持23500手，顯示出明顯的空頭回補(bǔ)特征。不過從30日維度來看，基金仍持有60000手凈空頭頭寸，表明長期看空情緒尚未完全扭轉(zhuǎn)。

美國國內(nèi)現(xiàn)貨市場表現(xiàn)堅(jiān)挺。中西部地區(qū)的玉米基差報價普遍走高，特別是愛荷華州某重要糧倉的報價明顯上漲。這主要由于當(dāng)前農(nóng)民銷售活動幾乎停滯，一方面是因?yàn)榇翰?zhǔn)備工作占用了大量時間，另一方面是種植者不愿在當(dāng)前低價位出貨。此外，持續(xù)的降雨天氣也延緩了部分地區(qū)的玉米播種進(jìn)度。

南美供應(yīng)壓力正在加大。阿根廷羅薩里奧谷物交易所將2024/25年度玉米產(chǎn)量預(yù)估大幅上調(diào)400萬噸至4850萬噸，這一調(diào)整遠(yuǎn)超市場預(yù)期。與此同時，巴西二季玉米的種植進(jìn)展順利，這些因素都在壓制CBOT玉米期貨的遠(yuǎn)期升水。

出口市場表現(xiàn)疲軟。4月裝船的美國玉米CIF海灣基差報價下跌2美分至76美分/蒲式耳（較CK25合約）。FOB出口升水報價持穩(wěn)于86美分/蒲式耳，反映出國際買家在當(dāng)前價位采購意愿有限。

市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向今日將公布的USDA報告。分析師平均預(yù)測美國玉米期末庫存將在14.05-16.05億蒲式耳之間。若實(shí)際數(shù)據(jù)接近或超過區(qū)間上沿，可能會觸發(fā)期價再次測試4.50美元/蒲式耳的關(guān)鍵支撐位。

小麥?zhǔn)袌龇治?/H2>
小麥期貨周三普遍收高，其中KC硬紅冬麥表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，主力KWK25合約上漲6.5美分至5.61 1/2美元/蒲式耳。持倉變化顯示，商品基金連續(xù)第五個交易日凈增持小麥多頭，近5日累計(jì)凈買入3000手，但30日維度仍維持7000手凈空頭頭寸。

美國平原地區(qū)的干旱天氣持續(xù)引發(fā)市場擔(dān)憂。最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，約三分之一的硬紅冬麥產(chǎn)區(qū)正經(jīng)歷不同程度的干旱，這對正處于關(guān)鍵生長期的作物構(gòu)成威脅。氣象預(yù)報顯示，未來兩周這些地區(qū)仍缺乏有效降水，天氣升水可能繼續(xù)支撐期價。

全球采購活動保持活躍。阿爾及利亞國家谷物機(jī)構(gòu)OAIC據(jù)信在周二招標(biāo)中購入了20-45萬噸杜倫麥，具體數(shù)量尚不明確。約旦周三發(fā)布招標(biāo)采購至多12萬噸制粉小麥，允許可選產(chǎn)地。敘利亞也發(fā)布了10萬噸小麥的采購招標(biāo)，這些交易反映出北非和中東地區(qū)的需求依然穩(wěn)健。

不過，黑海地區(qū)小麥的出口競爭力仍然強(qiáng)勁。俄羅斯小麥的FOB報價持續(xù)低于美國小麥，這限制了CBOT小麥期貨的上漲空間。此外，關(guān)稅局勢也壓制了市場情緒。

技術(shù)面上，CBOT小麥主力WK25合約在5.40美元/蒲式耳附近獲得支撐后，短期可能測試5.60美元/蒲式耳的阻力位。但考慮到全球供應(yīng)充足的基本面，任何上漲都可能遭遇商業(yè)賣盤的壓制。

豆粕與豆油市場分析

豆粕期貨周三延續(xù)漲勢，主力SMK25合約收高3.2美元至294.10美元/短噸。持倉數(shù)據(jù)顯示，商品基金單日凈買入3000手豆粕合約，近5個交易日累計(jì)凈增持13000手，顯示出較強(qiáng)的做多意愿。

美國國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場保持穩(wěn)定。中西部地區(qū)卡車和鐵路終端的基差報價多數(shù)持穩(wěn)，僅愛荷華州某卡車終端報價小幅走高。出口市場方面，美灣豆粕報價維持不變，但市場擔(dān)憂俄亥俄河洪水可能延緩豆粕運(yùn)輸，這為價格提供了一定支撐。

豆油期貨走勢相對疲軟。盡管商品基金在4月9日凈買入6500手合約，但近5個交易日仍凈減持9500手。BOK25合約受原油價格波動影響顯著，周三紐約原油期貨暴漲4.65%的背景下，豆油漲幅相對有限，反映出市場對生物燃料需求的擔(dān)憂仍未消除。

未來趨勢展望

短期來看，市場將重點(diǎn)關(guān)注今日將公布的USDA月度供需報告。分析師普遍預(yù)期美國大豆期末庫存可能上調(diào)，若預(yù)測成真，可能限制大豆期貨的進(jìn)一步上漲空間。對于玉米市場而言，庫存數(shù)據(jù)若超過16.05億蒲式耳，可能重新測試近期低點(diǎn)。

宏觀因素方面，特朗普關(guān)稅言論的后續(xù)發(fā)展仍需密切關(guān)注。雖然暫時放寬對多國的關(guān)稅措施提振了市場情緒，但對華關(guān)稅的進(jìn)一步加碼仍可能引發(fā)新一輪避險交易。不過農(nóng)產(chǎn)品市場可能表現(xiàn)出相對抗跌的特性，特別是那些受到現(xiàn)貨供應(yīng)緊張支撐的品種。

分品種來看，大豆及豆粕可能繼續(xù)受到美國國內(nèi)物流瓶頸的支撐，表現(xiàn)相對強(qiáng)勢；玉米市場則需要消化南美增產(chǎn)帶來的壓力；小麥價格走勢將取決于北美平原干旱天氣的持續(xù)時間和嚴(yán)重程度。整體而言，在春播季節(jié)和天氣市的影響下，農(nóng)產(chǎn)品期貨波動率可能維持在高位，建議投資者密切關(guān)注每日的持倉變化和現(xiàn)貨基差走勢。