期貨沙龍

海通期貨8月22日晨間策略+交易內(nèi)參

2024

08-22 11:35
來源:【轉(zhuǎn)載】
股指
中期無需過度悲觀:估值端,在資金流出項(xiàng)被限制的情況下,今年微觀流動(dòng)性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價(jià)比較高,且考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大壓力的情況,下半年無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平,預(yù)計(jì)在2024年下半年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。盈利端,下半年,在量、價(jià)溫和恢復(fù)疊加利潤(rùn)率季節(jié)性回升的基礎(chǔ)上, A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平,故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低,我們預(yù)計(jì) 2024下半年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L(zhǎng)在4%左右。觀點(diǎn),綜合我們對(duì)估值端和盈利端的判斷,下半年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間,這個(gè)預(yù)測(cè)結(jié)果其實(shí)還是比較樂觀的。但是考慮到,中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過2年,最大下跌幅度近40%,基于現(xiàn)在中證全指的點(diǎn)位,漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。預(yù)測(cè)漲幅的貢獻(xiàn)因素來看,估值端的博弈仍是下半年的關(guān)鍵因素,盈利端的交易的機(jī)會(huì)并不多。估值端的博弈取決于市場(chǎng)能否迎來增量資金以及對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的提升,而這兩個(gè)點(diǎn)的根本性因素在于居民端的預(yù)期能否出現(xiàn)改善。

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國(guó)債
近期,國(guó)債波動(dòng)幅度明顯加劇,央行加強(qiáng)對(duì)債市風(fēng)險(xiǎn)的管控,消息面頻繁擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。21日下午,金融時(shí)報(bào)發(fā)文,交易商協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)徐忠采訪中提到“一些金融機(jī)構(gòu)在央行提示風(fēng)險(xiǎn)后, “一刀切”地暫停了國(guó)債交易,這既是其風(fēng)險(xiǎn)管理能力弱的體現(xiàn),也是對(duì)央行意圖的誤讀?!?隨后,利率債交易量顯著回升,日內(nèi)行情反轉(zhuǎn),長(zhǎng)端快速下行3bp。官媒的表述或意味著央行已經(jīng)注意到債市的流動(dòng)性問題,國(guó)債現(xiàn)券成交量有望逐漸修復(fù)。短期內(nèi),債市震蕩調(diào)整的持續(xù)時(shí)間和幅度仍將取決于央行干預(yù)國(guó)債利率的力度。單邊策略上首選波段做多,避免追高。

焦炭
近日焦炭?jī)r(jià)格累跌五輪跌幅250-275元/噸,期貨盤面稍有反彈,帶動(dòng)鋼坯價(jià)格小幅上調(diào),但各地鋼廠虧損嚴(yán)重,且終端實(shí)際需求難以改善,多家鋼廠安排檢修減產(chǎn),鐵水產(chǎn)量持續(xù)降低,影響焦炭剛需走弱。原料煤市場(chǎng)預(yù)期仍舊低迷,觀望心態(tài)濃厚,多數(shù)煤礦庫存均有所上漲,個(gè)別煤礦出現(xiàn)頂庫現(xiàn)象,但焦企因連續(xù)提降五輪,噸焦虧損有擴(kuò)大跡象,導(dǎo)致減產(chǎn)焦企開始增多,短期來看焦炭供需有雙減的跡象,但需求表現(xiàn)相對(duì)更弱,鐵水見底前焦炭現(xiàn)貨價(jià)格仍有降價(jià)預(yù)期,盤面悲觀情緒釋放后,價(jià)格或維持低位震蕩。

PVC
PVC目前主力合約將要換月,短期可能反彈。宏觀因素方面,文華商品指數(shù)整體偏弱,5月份發(fā)布的房地產(chǎn)刺激政策目前效果明顯降溫。PVC基本面最主要特征是高庫存,而且?guī)齑骐y以化解,注冊(cè)倉(cāng)單不斷創(chuàng)新高目前已經(jīng)10.9萬手。成本端電石震蕩下行不斷創(chuàng)新低。

不銹鋼
不銹鋼方面,上周庫存環(huán)比去庫,不銹鋼庫存絕對(duì)水平仍處于歷史高位。市場(chǎng)對(duì)于九、十月份不銹鋼消費(fèi)旺季存在預(yù)期,八月份不銹鋼廠排產(chǎn)量有所上行。我們認(rèn)為當(dāng)前不銹鋼成本存在支撐,短期下跌空間有限,但從中長(zhǎng)期來看,上期所倉(cāng)單到期情況有所顯現(xiàn),庫存壓力有加重可能,國(guó)內(nèi)不銹鋼下游消費(fèi)市場(chǎng)尚未有走強(qiáng)表現(xiàn),預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)仍有下行壓力,關(guān)注正套機(jī)會(huì)。

油脂
美豆方面,隨著美豆價(jià)格跌至近四年低點(diǎn)后,需求開始改善,美豆已較巴西大豆更具性價(jià)比,中國(guó)采購(gòu)美豆數(shù)量開始增加。但Profarmer的巡查結(jié)果顯示豆莢數(shù)量高于三年平均水平,高產(chǎn)量前景依舊。棕櫚油方面,SPPOMA數(shù)據(jù)顯示,2024年8月前15日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少1.83%,出油率增加0.41%,產(chǎn)量持平,部分產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量恢復(fù)偏差。隨著國(guó)際豆棕價(jià)差的縮小疊加此前印度大幅采購(gòu)?fù)瓿桑?月產(chǎn)地棕櫚油出口預(yù)計(jì)環(huán)比回落。船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示8月前20日馬棕出口環(huán)比下降15.81-18.41%,關(guān)注8月產(chǎn)地累庫和賣貨節(jié)奏。國(guó)內(nèi)方面,近月大豆供應(yīng)充足,豆粕壓力限制油廠開機(jī)率拖累豆油累庫速度,10-1月買船較慢。產(chǎn)地棕櫚油報(bào)價(jià)仍偏堅(jiān)挺,進(jìn)口利潤(rùn)倒掛限制國(guó)內(nèi)采購(gòu)積極性。關(guān)注后續(xù)中秋節(jié)備貨情況和遠(yuǎn)期買船進(jìn)度。

集裝箱運(yùn)價(jià)
今天EC近遠(yuǎn)月表現(xiàn)略有分化,10合約博弈現(xiàn)貨下行和預(yù)期改善呈現(xiàn)震蕩行情,12合約和25年系列合約受情緒面支撐震蕩上行。
現(xiàn)貨市場(chǎng)方面,馬士基周二開放上海至除費(fèi)力之外的歐基港,參考上海至鹿特丹報(bào)3600/6000/6100,目前價(jià)格上行至3652/6101/6201,訂艙量中性,運(yùn)費(fèi)上漲幅度有限。綜合來看,wk34/35/36的報(bào)價(jià)數(shù)學(xué)平均值分別是大柜7450、7100和6900美金,已經(jīng)跌破7000美金的位置,船司降價(jià)節(jié)奏加快且降幅擴(kuò)大。分聯(lián)盟來看,第36周/即9月第一周2M均值約大柜6500美金,OA均值約大柜7180美金,THE均值約大柜7050美金。分船司來看,馬士基目前是市場(chǎng)最低報(bào)價(jià),部分FAK艙位較多的船司(例如ONE、EMC和HMM等)報(bào)價(jià)或逐步向其靠攏,wk36即9月第一周價(jià)格中樞預(yù)計(jì)進(jìn)一步下移,關(guān)注下行至大柜6500-6700美金左右的壓力。從節(jié)奏上來看,在經(jīng)歷第一階段的試探性降價(jià)后,隨著貨量季節(jié)性轉(zhuǎn)弱同時(shí)9月運(yùn)力持平8月的相對(duì)寬松背景下,部分現(xiàn)貨占比較高的船司/航線裝載率下行,攬貨壓力增加;當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入第二階段的降價(jià)節(jié)奏加快且降幅加大,關(guān)注9月中旬對(duì)大柜均值6000美金的考驗(yàn)。
短期盤面預(yù)計(jì)維持震蕩行情,當(dāng)前2410合約交易的主要矛盾在于運(yùn)費(fèi)回落的速度和幅度,現(xiàn)貨加速下跌主導(dǎo)悲觀情緒,同時(shí)3000點(diǎn)基本計(jì)價(jià)周均大柜500美金的跌幅也提供了一定底部支撐,關(guān)注跌幅潛在擴(kuò)大帶來的下行突破風(fēng)險(xiǎn)。2412合約交易的矛盾則在于確定的交付壓力和不確定的貿(mào)易需求下供需差的變化。12月合約能否兌現(xiàn)旺季屬性依然依賴于供需差的結(jié)構(gòu),而非單純的需求和供給單一側(cè)的變化。

宏觀
1、中共中央、國(guó)務(wù)院:發(fā)布于完善市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的意見。優(yōu)化新業(yè)態(tài)新領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入環(huán)境;對(duì)外資放開準(zhǔn)入限制的,對(duì)內(nèi)資同步放開;圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域和重大生產(chǎn)力布局,分批制定和推出放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入特別措施。
2、發(fā)改委、能源局:印發(fā)《能源重點(diǎn)領(lǐng)域大規(guī)模設(shè)備更新實(shí)施方案》的通知,目標(biāo)到2027年,能源重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長(zhǎng)25%以上,重點(diǎn)推動(dòng)實(shí)施煤電機(jī)組節(jié)能改造、供熱改造和靈活性改造“三改聯(lián)動(dòng)”;鼓勵(lì)開展老舊變電站和輸電線路整體改造。
3、金融監(jiān)管總局:引導(dǎo)和培育更多長(zhǎng)期資本、耐心資本投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技;嚴(yán)防大股東操縱、凌駕于中小金融機(jī)構(gòu)之上;目前中國(guó)商業(yè)銀行盈利水平仍處于合理區(qū)間,上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.4%。

產(chǎn)業(yè)
1、發(fā)改委、能源局:支持光伏電站構(gòu)網(wǎng)型改造,鼓勵(lì)通過高效光伏組件、逆變器等關(guān)鍵發(fā)電設(shè)備更新;推進(jìn)風(fēng)電設(shè)備更新和循環(huán)利用;穩(wěn)妥推進(jìn)水電設(shè)備更新改造。
2、山西省統(tǒng)計(jì)局:前7個(gè)月,全省煤層氣總產(chǎn)量79.2億立方米,同比增長(zhǎng)22.3%,創(chuàng)歷史同期產(chǎn)量新高。
3、SEMI:第二季度,全球集成電路銷售額同比增長(zhǎng)27%,預(yù)計(jì)第三季度將進(jìn)一步增長(zhǎng)29%,超過2021年的歷史記錄。
4、乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,8月1-18日,乘用車新能源市場(chǎng)零售49萬輛,同比增長(zhǎng)58%,環(huán)比增長(zhǎng)27%;今年以來累計(jì)零售547.8萬輛,同比增長(zhǎng)36%。
5、在金價(jià)觸及歷史高位后,短期市場(chǎng)交易層面的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有所放大,部分資金選擇止盈離場(chǎng),多只黃金ETF出現(xiàn)贖回現(xiàn)象。但多家基金公司表示,在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加強(qiáng)、地緣沖突不斷的背景下,黃金作為安全資產(chǎn)仍然具備上行動(dòng)能,建議投資者持續(xù)關(guān)注,逢低布局。
6、國(guó)內(nèi)成品油新一輪調(diào)價(jià)窗口將在8月22日開啟。按照機(jī)構(gòu)最新預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示,對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)汽柴油零售限價(jià)下調(diào)幅度為45元/噸,小幅低于50元/噸的調(diào)價(jià)紅線,預(yù)計(jì)本輪成品油零售限價(jià)調(diào)整大概率面臨擱淺,這也意味著油價(jià)將止步“二連跌”。
7、香港交易及結(jié)算所有限公司稱,倫敦金屬交易所(LME)上半年成交量激增,核心利潤(rùn)同比增長(zhǎng)82%至8.16億美元,這是LME多年來的最強(qiáng)業(yè)績(jī)。
8、今年可可期價(jià)已經(jīng)飆升約66%。分析指出,預(yù)計(jì)可可市場(chǎng)可能會(huì)在接近2025年的時(shí)候逐漸穩(wěn)定下來。

金融
1、國(guó)內(nèi)商品期貨:截至8月21日下午收盤,多數(shù)上漲。集運(yùn)歐線漲超6%,碳酸鋰漲超5%,鐵礦石漲超4%,焦煤、工業(yè)硅等漲逾3%,玻璃、螺紋鋼等漲超2%,短纖、菜粕等漲超1%,蘋果、滬鉛等小幅上漲;LU燃油、氧化鋁跌超2%,生豬、原油等跌逾1%,燃料油等小幅下跌。

2、國(guó)際油價(jià)全線下跌,美油10月合約跌1.68%,報(bào)71.94美元/桶。布油10月合約跌1.41%,報(bào)76.11美元/桶。
3、國(guó)際貴金屬期貨收盤漲跌不一,COMEX黃金期貨跌0.02%報(bào)2550.2美元/盎司,COMEX白銀期貨漲0.38%報(bào)29.63美元/盎司。
4、倫敦基本金屬多數(shù)收漲,LME期銅漲0.49%報(bào)9249美元/噸,LME期鋅漲1.82%報(bào)2856美元/噸,LME期鎳跌1.06%報(bào)16855美元/噸,LME期鋁跌0.84%報(bào)2481美元/噸,LME期錫漲1.39%報(bào)32725美元/噸,LME期鉛漲1.41%報(bào)2090美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所(CBOT)農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一,大豆期貨漲0.61%報(bào)982美分/蒲式耳;玉米期貨漲0.13%報(bào)398.5美分/蒲式耳,小麥期貨跌2.07%報(bào)545美分/蒲式耳。
6、歐債收益率集體收跌,英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.890%,法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.900%,德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.187%,意大利10年期國(guó)債收益率跌3.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.554%,西班牙10年期國(guó)債收益率跌3.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.000%。
7、美債收益率多數(shù)收跌,2年期美債收益率跌4.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.945%,3年期美債收益率跌4.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.748%,5年期美債收益率跌3.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.662%,10年期美債收益率跌0.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.808%,30年期美債收益率漲2.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.083%。

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