近期棕櫚油期貨在政策與產(chǎn)地利好的支撐下延續(xù)偏強(qiáng)走勢。現(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價小幅上漲，但基差有所回落，反映出市場對高價的謹(jǐn)慎態(tài)度。大商所棕櫚油合約近期表現(xiàn)強(qiáng)勢。然而，CBOT豆油價格下跌可能對棕櫚油價格的進(jìn)一步上漲形成制約。

一、供需博弈：產(chǎn)地壓力與需求增長

1. 供應(yīng)端的不確定性

東南亞作為全球棕櫚油的主要產(chǎn)地，馬來西亞與印尼近期在供應(yīng)端面臨較大的不確定性。馬來西亞遭遇十年來最嚴(yán)重的洪災(zāi)，不僅導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施受損，還對種植園生產(chǎn)和供應(yīng)鏈造成干擾，進(jìn)一步加劇市場對棕櫚油供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。

與此同時，印尼的供應(yīng)壓力也在增加。一方面，政府為平衡國內(nèi)需求，上調(diào)出口稅至每噸178美元，這在一定程度上限制了出口競爭力；另一方面，生物柴油摻混政策對其國內(nèi)棕櫚油需求形成支撐，進(jìn)一步收緊了可供出口的供應(yīng)量。

2. 需求端的分化

需求端表現(xiàn)出分化格局。印度作為全球最大棕櫚油進(jìn)口國，11月食用油進(jìn)口量達(dá)到四個月高點，節(jié)日需求拉動采購激增，顯示出短期需求的強(qiáng)勁。

此外，歐盟對可持續(xù)認(rèn)證要求的提升，使棕櫚油出口面臨更多壁壘，可能抑制長期需求。這種需求端的分化使市場前景更加撲朔迷離，短期利好與長期壓力共存。

二、政策驅(qū)動：出口稅與生物柴油摻混政策的影響

1. 印尼政策的雙刃劍效應(yīng)

印尼近期將毛棕櫚油參考價從每噸961.97美元上調(diào)至1071.67美元，同時出口稅上調(diào)至每噸178美元。這一政策在提高出口收入的同時，也增加了印尼棕櫚油在國際市場的競爭壓力，為馬來西亞棕櫚油提供了替代機(jī)會。

然而，印尼的生物柴油摻混政策將繼續(xù)拉動其國內(nèi)需求增長，這也可能在未來對全球棕櫚油價格形成長期支撐。

2. 馬來西亞的策略調(diào)整

馬來西亞在政策上更注重擴(kuò)大出口競爭力，其低稅率策略相較印尼更有利于吸引國際買家。尤其是在印尼大幅提高出口稅的情況下，馬來西亞或?qū)②A得更多市場份額。但洪災(zāi)對短期出口能力的限制需要持續(xù)關(guān)注，尤其是在未來幾個月可能出現(xiàn)庫存壓力的情況下。

三、天氣因素：厄爾尼諾與短期災(zāi)害的雙重作用

厄爾尼諾現(xiàn)象對東南亞地區(qū)的降雨量造成顯著影響，直接威脅到棕櫚油的種植與采摘。尤其是馬來西亞和印尼，若干旱情況持續(xù)，可能導(dǎo)致產(chǎn)量在2024年顯著下滑。同時，近期的洪災(zāi)雖然對生產(chǎn)造成短期擾動，但也可能為后期種植季提供更多水分儲備，成為潛在利好。

此外，全球氣候不確定性增加了農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的波動性，市場密切關(guān)注東南亞地區(qū)的氣候預(yù)測和農(nóng)業(yè)種植報告，以預(yù)判未來產(chǎn)量變化。

四、競爭油脂價格：替代性與價差博弈

1. 豆油與棕櫚油的替代效應(yīng)

近期，豆油與棕櫚油的價差持續(xù)倒掛，使得棕櫚油在全球植物油市場中的性價比優(yōu)勢減弱。一些地區(qū)開始轉(zhuǎn)向豆油，尤其是在庫存較高的情況下，豆油對棕櫚油形成了較強(qiáng)的替代效應(yīng)。然而，隨著棕櫚油庫存的逐步去化，這種替代效應(yīng)可能會減弱。

2. 原油價格與生物柴油市場的聯(lián)動

原油價格波動對棕櫚油需求具有間接影響。隨著印尼和馬來西亞加大生物柴油摻混比例，原油價格上漲將提升生物柴油的吸引力，從而對棕櫚油價格形成支撐。而如果原油價格出現(xiàn)回落，則可能削弱生物柴油市場對棕櫚油的需求。

總結(jié)

當(dāng)前棕櫚油市場正處于多空因素交織的關(guān)鍵時期。政策利好與天氣擔(dān)憂為價格提供支撐，而需求端壓力與競爭油脂的替代效應(yīng)可能限制漲幅。


（棕櫚油主連日線圖，來源易匯通）