上周五（3月28日），CBOT谷物期貨市場(chǎng)在關(guān)鍵政策窗口前呈現(xiàn)分化走勢(shì)。玉米、大豆及豆油受基金空頭回補(bǔ)推動(dòng)反彈，而小麥和豆粕則因出口疲軟及南美供應(yīng)壓力延續(xù)跌勢(shì)。截至上周收盤，市場(chǎng)焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向本周即將公布的USDA種植意向報(bào)告和季度庫(kù)存數(shù)據(jù)，疊加特朗普關(guān)稅言論引發(fā)的貿(mào)易政策不確定性，多空雙方持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整顯著。
根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，截至3月28日當(dāng)周，大宗商品基金持倉(cāng)變動(dòng)如下（具體數(shù)據(jù)見圖表）：

當(dāng)日（3月28日）：增加玉米、大豆、豆油凈多頭；增大小麥、豆粕凈空頭
最近5個(gè)交易日：玉米、小麥、豆粕凈空頭持續(xù)累積，豆油凈多頭增加
近30個(gè)交易日：五大品種凈空頭全線擴(kuò)張

玉米：空頭回補(bǔ)難掩長(zhǎng)期壓力

上周五玉米期貨觸底反彈，主力合約收于4.53-1/4美元/蒲式耳，盤中一度跌至三個(gè)月低點(diǎn)4.42美元。當(dāng)周累計(jì)下跌2.3%，短期反彈主因基金空頭平倉(cāng)（當(dāng)日凈增4500手凈多頭），但過去30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增加12.4萬手，反映市場(chǎng)對(duì)2024/25年度美玉米種植面積擴(kuò)張的擔(dān)憂。韓國(guó)飼料企業(yè)（NOFI、FLC）上周通過非招標(biāo)渠道采購(gòu)13萬噸玉米，但美國(guó)國(guó)內(nèi)基差報(bào)價(jià)僅小幅走強(qiáng)，3月CIF海灣玉米駁船升水報(bào)78美分/蒲式耳（較前日+2美分），顯示出口需求未顯著改善。
本周關(guān)注：USDA報(bào)告若確認(rèn)種植面積超預(yù)期，或重新壓制盤面；周二（4月2日）關(guān)稅政策細(xì)節(jié)可能沖擊美玉米對(duì)亞洲出口競(jìng)爭(zhēng)力。技術(shù)面看，4.50美元/蒲式耳為關(guān)鍵心理關(guān)口，若報(bào)告利空，下方支撐位看4.35美元。

大豆：政策預(yù)期與南美供應(yīng)博弈

大豆期貨上周五收漲6-1/4美分至10.23美元/蒲式耳，當(dāng)周累計(jì)下跌1.8%。基金當(dāng)日凈買入2000手凈多頭，但30日凈空頭仍增加2.35萬手。市場(chǎng)矛盾集中于巴西收割進(jìn)度達(dá)81.1%（同比快7.5個(gè)百分點(diǎn)）帶來的供應(yīng)壓力，以及美國(guó)生物燃料政策潛在調(diào)整可能提振國(guó)內(nèi)壓榨需求的預(yù)期。
本周風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：USDA報(bào)告可能上調(diào)美豆庫(kù)存，若數(shù)據(jù)偏空或考驗(yàn)10美元關(guān)口，下方支撐位9.80美元；中國(guó)采購(gòu)節(jié)奏受關(guān)稅言論影響或延遲。

小麥：干旱擔(dān)憂難敵出口疲軟

KC硬紅冬麥上周五下跌15美分至5.51-1/4美元/蒲式耳，當(dāng)周累計(jì)重挫4.2%?；疬B續(xù)5日凈增空頭1.15萬手，俄烏局勢(shì)緩和及俄羅斯小麥豐產(chǎn)預(yù)期壓制價(jià)格。技術(shù)面已跌破5.60美元關(guān)鍵支撐位，若本周USDA報(bào)告確認(rèn)全球庫(kù)存增加，價(jià)格或下探5.30美元。

豆粕與豆油：壓榨節(jié)奏分化下的套利機(jī)會(huì)

豆粕期貨上周五下跌1美元至293.50美元/短噸，當(dāng)周累計(jì)跌3.5%；豆油受生物燃料政策預(yù)期支撐，基金5日累計(jì)凈增1.35萬手凈多頭。本周關(guān)注豆粕/豆油價(jià)差修復(fù)機(jī)會(huì)，若USDA報(bào)告確認(rèn)美豆壓榨需求回升，價(jià)差或反彈。

本周市場(chǎng)將面臨雙重考驗(yàn)：

周二（4月1日）USDA種植意向報(bào)告及季度庫(kù)存數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)偏空或引發(fā)玉米、小麥新一輪拋售
周二（4月2日）美國(guó)貿(mào)易政策細(xì)節(jié)公布，若涉及農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅恐加劇市場(chǎng)波動(dòng)

投資者需警惕政策風(fēng)險(xiǎn)與數(shù)據(jù)沖擊，建議通過倉(cāng)位管理應(yīng)對(duì)不確定性。