塔倫
低產(chǎn)周期延長壓制供給彈性
當(dāng)前棕櫚油市場核心矛盾集中在主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。盡管3月傳統(tǒng)上屬于季節(jié)性增產(chǎn)窗口，但馬來西亞多地收割進(jìn)度持續(xù)滯后。沙巴州種植園主反饋，厄爾尼諾滯后效應(yīng)導(dǎo)致鮮果串單產(chǎn)同比仍下降8%-10%，且勞動力短缺問題尚未完全緩解。更關(guān)鍵的是，馬來西亞氣象局最新預(yù)警顯示，3月中下旬西馬半島及沙撈越州將迎來持續(xù)強(qiáng)降雨，可能進(jìn)一步阻礙收割及運輸。
"即便下半年產(chǎn)量回升，也將是漸進(jìn)式的，而非爆發(fā)性增長。"Pelindung Bestari經(jīng)紀(jì)公司總監(jiān)Paramalingam Supramaniam指出，"天氣風(fēng)險正在重新定價——市場此前過度交易復(fù)產(chǎn)預(yù)期，現(xiàn)在不得不修正時間表。"機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，3月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比僅微增2.3%，顯著低于五年均值5.8%的增幅。
需求端陰云未散
盡管供給端故事足夠吸引多頭，但國際買家采購節(jié)奏放緩制約價格上行空間。印度溶劑萃取商協(xié)會（SEA）數(shù)據(jù)顯示，2月棕櫚油進(jìn)口量環(huán)比下降15%至78萬噸，創(chuàng)10個月新低，該國港口庫存已攀升至歷史同期高位。同時，歐盟可再生能源指令（RED III）對棕櫚油生物柴油使用的限制政策進(jìn)入實施階段，1月進(jìn)口量同比銳減22%。
不過邊際變化值得注意：中國大連商品交易所豆油期貨日內(nèi)上漲1.68%，棕櫚油期貨跟漲1.18%，內(nèi)外盤價差收窄至82美元/噸，或刺激部分套利需求。芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油受南美收割進(jìn)度影響漲幅受限，僅微升0.19%，這使得棕櫚油相較豆油的貼水優(yōu)勢維持在112美元/噸的歷史高位區(qū)間。
生物柴油題材再獲關(guān)注
國際原油市場波動為棕櫚油注入額外變量。美國能源信息署（EIA）最新數(shù)據(jù)顯示，汽油庫存超預(yù)期下降推動WTI原油重回67美元/桶上方。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂壓制漲幅，但原油企穩(wěn)令生物柴油摻混利潤邊際改善。印尼能源部官員近日透露，B35生物柴油政策執(zhí)行率維持在93%以上，1-2月生物柴油消費量同比增長7.3%，這對棕櫚油消費形成剛性支撐。
貨幣因素亦提供短期助力：林吉特兌美元匯率日內(nèi)貶值0.2%，創(chuàng)三周新低，使得以美元計價的棕櫚油對海外買家更具吸引力。不過知名機(jī)構(gòu)監(jiān)測顯示，現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)集中采購，中國華南地區(qū)24度棕櫚油基差仍維持在貼水50元/噸水平。
當(dāng)前棕櫚油市場處于強(qiáng)現(xiàn)實與弱預(yù)期的角力階段。低庫存格局（馬來西亞2月末庫存環(huán)比下降5%至192萬噸）與延遲的產(chǎn)量復(fù)蘇構(gòu)成底部支撐，但高價對需求的抑制作用可能限制上行空間。交易者宜重點關(guān)注未來兩周馬來西亞暴雨對收割的實際影響，以及印度齋月后的補庫動能是否如期釋放。
