周四（3月20日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物市場在經(jīng)歷周三的震蕩后呈現(xiàn)出分化走勢。小麥期貨因美元走弱及俄羅斯出口放緩的消息提振，溫和反彈至5.67美元/蒲式耳；大豆止跌回升至10.11美元/蒲式耳，結(jié)束了連續(xù)三日的下跌；玉米則延續(xù)漲勢，站上4.64-1/4美元/蒲式耳。當前市場情緒受到多重因素驅(qū)動：供應端的不確定性（如俄烏局勢及天氣因素）、美國國內(nèi)農(nóng)戶惜售、以及基金持倉的顯著調(diào)整，都在為盤面注入新的變量。基差方面，美國 gulf 地區(qū)玉米和大豆報價小幅走堅，反映出物流瓶頸與現(xiàn)貨市場情緒的微妙變化。

根據(jù)匯通財經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月19日當日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；CBOT大豆未平倉多頭與未平倉空頭相同；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭。
具體變動數(shù)據(jù)見圖表。

小麥：供應擔憂與持倉壓力并存

小麥市場當前受到基本面與持倉情緒的雙重影響?；久嫔?，俄羅斯作為全球最大小麥出口國，其2月海運糧食出口量同比驟降52.3%至240萬噸，主要受出口配額及港口惡劣天氣拖累。此前2024/25營銷季初（自去年7月1日起），俄羅斯出口節(jié)奏創(chuàng)紀錄，但近期放緩引發(fā)市場對供應緊張的擔憂，推動CBOT最活躍小麥合約周四早盤上漲0.6%至5.67美元/蒲式耳。然而，俄烏局勢的潛在緩和可能是隱憂，若黑海出口安全性提升，可能會釋放更多供應，對價格形成壓制。

持倉方面，周三（3月19日）商品基金轉(zhuǎn)為凈賣出，增加1000手的投機性凈空頭，疊加近5個交易日6500手的凈多頭累積，顯示市場情緒在短期看漲與中期謹慎之間搖擺。基差端，美國平原地區(qū)硬紅冬小麥報價持穩(wěn)，但農(nóng)戶因干旱預期與期貨回落（K.C. 5月合約跌至5.95-1/4美元/蒲式耳）而惜售，進一步限制現(xiàn)貨流動性。

走勢預測：短期內(nèi)，供應收縮預期可能支撐小麥價格在5.60-5.70美元/蒲式耳區(qū)間企穩(wěn)，但若俄烏局勢緩和信號增強，空頭壓力或卷土重來。

大豆：基差堅挺與基金觀望交織

大豆市場在本周初連跌后，周四首次反彈至10.11美元/蒲式耳，漲幅0.3%。基本面看，美國 gulf 地區(qū)3月裝船的CIF大豆駁船報價較CBOT 5月合約升水80美分/蒲式耳，較周二上調(diào)3美分，F(xiàn)OB 4月出口升水卻回落2美分至90美分/蒲式耳。這表明現(xiàn)貨市場因農(nóng)戶銷售放緩與密西西比河風力影響下的駁船延誤而趨緊，但出口需求尚未顯著回暖。USDA周四即將發(fā)布的周度出口銷售數(shù)據(jù)預計在40-90萬噸，低于前期高位，反映國際買家采購節(jié)奏放緩。

持倉數(shù)據(jù)揭示市場分歧：周三基金增加500手凈空頭，但近5個交易日凈持倉為零，表明多空博弈趨于平衡。結(jié)合巴西2024/25季大豆產(chǎn)量預估小幅下調(diào)至1.709億噸（ Abiove數(shù)據(jù)），供應壓力仍存，限制了反彈空間。歐洲市場同樣因巴西豐產(chǎn)預期承壓，鹿特丹FOB高蛋白豆粕報價跌至5日低點。

走勢預測：大豆短期或在10.00-10.20美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，基差支撐下行風險有限，但缺乏強力需求驅(qū)動，上行空間受抑。

豆油：供應過剩與空頭情緒主導

豆油市場情緒偏空，周三CBOT 5月豆粕合約（SMK25）收跌2.20美元至297.70美元/短噸，反映出下游需求疲軟與供應充裕的壓力。美國國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差因禽流感導致家禽存欄減少而持平，加工商壓榨利潤收窄進一步放緩開工率。豆油作為壓榨副產(chǎn)品，同樣面臨累庫風險。

持倉端，周三基金增加2000手凈空頭，近5個交易日卻累積1000手凈多頭，顯示短期看跌與中期分歧并存。全球視角下，巴西大豆豐產(chǎn)（USDA估算1.69億噸，創(chuàng)歷史新高）疊加南美豆油供應增加，壓制國際報價。

走勢預測：豆油短期可能延續(xù)弱勢，下探至關(guān)鍵支撐位，但若USDA出口數(shù)據(jù)超預期，或觸發(fā)技術(shù)性反彈。

豆粕：需求疲軟與現(xiàn)貨支撐博弈

豆粕市場走勢謹慎，周三5月合約下跌至297.70美元/短噸，跌幅2.20美元。美國中西部現(xiàn)貨基差因需求清淡未有起色，盡管部分加工商因大豆采購放緩而小幅抬高報價?；久婵?，禽流感對飼料需求的沖擊仍在發(fā)酵，疊加農(nóng)戶惜售導致原料端緊張，加工節(jié)奏放緩令豆粕庫存高企。

持倉數(shù)據(jù)上，周三基金增加2500手凈空頭，近5個交易日凈空頭累積5500手，顯示市場對后市信心不足。歐洲市場同樣承壓，鹿特丹CIF巴西高蛋白豆粕報價持平，但阿根廷4月交付報價跌至5日低點，反映全球供應寬松預期。

走勢預測：豆粕短期或在295-300美元/短噸區(qū)間窄幅整理，若需求未見起色，下行壓力將逐步顯現(xiàn)。

玉米：基差走強與空頭增倉并行

玉米市場延續(xù)漲勢，周四早盤升至4.64-1/4美元/蒲式耳，漲幅0.5%。基本面支撐來自美國 gulf 地區(qū)基差走堅，3月CIF駁船報價升至68美分/蒲式耳（較周二上調(diào)1美分），F(xiàn)OB 4月出口升水78美分/蒲式耳（上調(diào)1美分）。這與密西西比河風力中斷及鎖壩維修導致的物流瓶頸有關(guān)，同時農(nóng)戶因價格回落（5月合約周三收于4.58-3/4美元/蒲式耳）而惜售，提振現(xiàn)貨情緒。USDA周度出口銷售預估在80-170萬噸，顯示需求韌性猶存。

持倉方面，周三基金增加3500手凈空頭，近5個交易日累積2.2萬手凈空頭，表明市場對中期走勢趨于謹慎。結(jié)合美國中西部加工商（如愛荷華州Cedar Rapids）上調(diào)3美分/蒲式耳的基差報價，短期供需偏緊支撐價格。

走勢預測：玉米短期可能在4.60-4.70美元/蒲式耳區(qū)間偏強運行，但空頭壓力或限制進一步上行。

未來趨勢展望

綜合來看，CBOT谷物期貨市場短期走勢將受供應端動態(tài)與持倉情緒的共同牽引。小麥在俄羅斯出口放緩與干旱預期的支撐下，可能維持5.60美元/蒲式耳以上的震蕩格局，但俄烏局勢緩和風險需警惕。大豆在基差堅挺與需求疲軟的拉鋸中，預計圍繞10.00-10.20美元/蒲式耳窄幅波動。豆油與豆粕受供應過剩壓制，分別在當前水平向下探底的概率較大，關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)是否帶來轉(zhuǎn)機。玉米憑借基差支撐與物流瓶頸，可能在4.60-4.70美元/蒲式耳區(qū)間保持韌性，但中期空頭增倉或拖累反彈高度。整體盤面在基本面與市場情緒的博弈下，短期偏震蕩，方向性突破尚待更明確信號。