周四（3月20日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物市場(chǎng)在經(jīng)歷周三的震蕩后呈現(xiàn)出分化走勢(shì)。小麥期貨因美元走弱及俄羅斯出口放緩的消息提振，溫和反彈至5.67美元/蒲式耳；大豆止跌回升至10.11美元/蒲式耳，結(jié)束了連續(xù)三日的下跌；玉米則延續(xù)漲勢(shì)，站上4.64-1/4美元/蒲式耳。當(dāng)前市場(chǎng)情緒受到多重因素驅(qū)動(dòng)：供應(yīng)端的不確定性（如俄烏局勢(shì)及天氣因素）、美國(guó)國(guó)內(nèi)農(nóng)戶惜售、以及基金持倉(cāng)的顯著調(diào)整，都在為盤面注入新的變量?；罘矫?，美國(guó) gulf 地區(qū)玉米和大豆報(bào)價(jià)小幅走堅(jiān)，反映出物流瓶頸與現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒的微妙變化。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月19日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；CBOT大豆未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。

小麥：供應(yīng)擔(dān)憂與持倉(cāng)壓力并存

小麥?zhǔn)袌?chǎng)當(dāng)前受到基本面與持倉(cāng)情緒的雙重影響?；久嫔希砹_斯作為全球最大小麥出口國(guó)，其2月海運(yùn)糧食出口量同比驟降52.3%至240萬(wàn)噸，主要受出口配額及港口惡劣天氣拖累。此前2024/25營(yíng)銷季初（自去年7月1日起），俄羅斯出口節(jié)奏創(chuàng)紀(jì)錄，但近期放緩引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊張的擔(dān)憂，推動(dòng)CBOT最活躍小麥合約周四早盤上漲0.6%至5.67美元/蒲式耳。然而，俄烏局勢(shì)的潛在緩和可能是隱憂，若黑海出口安全性提升，可能會(huì)釋放更多供應(yīng)，對(duì)價(jià)格形成壓制。

持倉(cāng)方面，周三（3月19日）商品基金轉(zhuǎn)為凈賣出，增加1000手的投機(jī)性凈空頭，疊加近5個(gè)交易日6500手的凈多頭累積，顯示市場(chǎng)情緒在短期看漲與中期謹(jǐn)慎之間搖擺?；疃耍绹?guó)平原地區(qū)硬紅冬小麥報(bào)價(jià)持穩(wěn)，但農(nóng)戶因干旱預(yù)期與期貨回落（K.C. 5月合約跌至5.95-1/4美元/蒲式耳）而惜售，進(jìn)一步限制現(xiàn)貨流動(dòng)性。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：短期內(nèi)，供應(yīng)收縮預(yù)期可能支撐小麥價(jià)格在5.60-5.70美元/蒲式耳區(qū)間企穩(wěn)，但若俄烏局勢(shì)緩和信號(hào)增強(qiáng)，空頭壓力或卷土重來(lái)。

大豆：基差堅(jiān)挺與基金觀望交織

大豆市場(chǎng)在本周初連跌后，周四首次反彈至10.11美元/蒲式耳，漲幅0.3%?；久婵?，美國(guó) gulf 地區(qū)3月裝船的CIF大豆駁船報(bào)價(jià)較CBOT 5月合約升水80美分/蒲式耳，較周二上調(diào)3美分，F(xiàn)OB 4月出口升水卻回落2美分至90美分/蒲式耳。這表明現(xiàn)貨市場(chǎng)因農(nóng)戶銷售放緩與密西西比河風(fēng)力影響下的駁船延誤而趨緊，但出口需求尚未顯著回暖。USDA周四即將發(fā)布的周度出口銷售數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)在40-90萬(wàn)噸，低于前期高位，反映國(guó)際買家采購(gòu)節(jié)奏放緩。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)揭示市場(chǎng)分歧：周三基金增加500手凈空頭，但近5個(gè)交易日凈持倉(cāng)為零，表明多空博弈趨于平衡。結(jié)合巴西2024/25季大豆產(chǎn)量預(yù)估小幅下調(diào)至1.709億噸（ Abiove數(shù)據(jù)），供應(yīng)壓力仍存，限制了反彈空間。歐洲市場(chǎng)同樣因巴西豐產(chǎn)預(yù)期承壓，鹿特丹FOB高蛋白豆粕報(bào)價(jià)跌至5日低點(diǎn)。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：大豆短期或在10.00-10.20美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，基差支撐下行風(fēng)險(xiǎn)有限，但缺乏強(qiáng)力需求驅(qū)動(dòng)，上行空間受抑。

豆油：供應(yīng)過(guò)剩與空頭情緒主導(dǎo)

豆油市場(chǎng)情緒偏空，周三CBOT 5月豆粕合約（SMK25）收跌2.20美元至297.70美元/短噸，反映出下游需求疲軟與供應(yīng)充裕的壓力。美國(guó)國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差因禽流感導(dǎo)致家禽存欄減少而持平，加工商壓榨利潤(rùn)收窄進(jìn)一步放緩開(kāi)工率。豆油作為壓榨副產(chǎn)品，同樣面臨累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。

持倉(cāng)端，周三基金增加2000手凈空頭，近5個(gè)交易日卻累積1000手凈多頭，顯示短期看跌與中期分歧并存。全球視角下，巴西大豆豐產(chǎn)（USDA估算1.69億噸，創(chuàng)歷史新高）疊加南美豆油供應(yīng)增加，壓制國(guó)際報(bào)價(jià)。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆油短期可能延續(xù)弱勢(shì)，下探至關(guān)鍵支撐位，但若USDA出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，或觸發(fā)技術(shù)性反彈。

豆粕：需求疲軟與現(xiàn)貨支撐博弈

豆粕市場(chǎng)走勢(shì)謹(jǐn)慎，周三5月合約下跌至297.70美元/短噸，跌幅2.20美元。美國(guó)中西部現(xiàn)貨基差因需求清淡未有起色，盡管部分加工商因大豆采購(gòu)放緩而小幅抬高報(bào)價(jià)。基本面看，禽流感對(duì)飼料需求的沖擊仍在發(fā)酵，疊加農(nóng)戶惜售導(dǎo)致原料端緊張，加工節(jié)奏放緩令豆粕庫(kù)存高企。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)上，周三基金增加2500手凈空頭，近5個(gè)交易日凈空頭累積5500手，顯示市場(chǎng)對(duì)后市信心不足。歐洲市場(chǎng)同樣承壓，鹿特丹CIF巴西高蛋白豆粕報(bào)價(jià)持平，但阿根廷4月交付報(bào)價(jià)跌至5日低點(diǎn)，反映全球供應(yīng)寬松預(yù)期。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆粕短期或在295-300美元/短噸區(qū)間窄幅整理，若需求未見(jiàn)起色，下行壓力將逐步顯現(xiàn)。

玉米：基差走強(qiáng)與空頭增倉(cāng)并行

玉米市場(chǎng)延續(xù)漲勢(shì)，周四早盤升至4.64-1/4美元/蒲式耳，漲幅0.5%?；久嬷蝸?lái)自美國(guó) gulf 地區(qū)基差走堅(jiān)，3月CIF駁船報(bào)價(jià)升至68美分/蒲式耳（較周二上調(diào)1美分），F(xiàn)OB 4月出口升水78美分/蒲式耳（上調(diào)1美分）。這與密西西比河風(fēng)力中斷及鎖壩維修導(dǎo)致的物流瓶頸有關(guān)，同時(shí)農(nóng)戶因價(jià)格回落（5月合約周三收于4.58-3/4美元/蒲式耳）而惜售，提振現(xiàn)貨情緒。USDA周度出口銷售預(yù)估在80-170萬(wàn)噸，顯示需求韌性猶存。

持倉(cāng)方面，周三基金增加3500手凈空頭，近5個(gè)交易日累積2.2萬(wàn)手凈空頭，表明市場(chǎng)對(duì)中期走勢(shì)趨于謹(jǐn)慎。結(jié)合美國(guó)中西部加工商（如愛(ài)荷華州Cedar Rapids）上調(diào)3美分/蒲式耳的基差報(bào)價(jià)，短期供需偏緊支撐價(jià)格。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：玉米短期可能在4.60-4.70美元/蒲式耳區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，但空頭壓力或限制進(jìn)一步上行。

未來(lái)趨勢(shì)展望

綜合來(lái)看，CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期走勢(shì)將受供應(yīng)端動(dòng)態(tài)與持倉(cāng)情緒的共同牽引。小麥在俄羅斯出口放緩與干旱預(yù)期的支撐下，可能維持5.60美元/蒲式耳以上的震蕩格局，但俄烏局勢(shì)緩和風(fēng)險(xiǎn)需警惕。大豆在基差堅(jiān)挺與需求疲軟的拉鋸中，預(yù)計(jì)圍繞10.00-10.20美元/蒲式耳窄幅波動(dòng)。豆油與豆粕受供應(yīng)過(guò)剩壓制，分別在當(dāng)前水平向下探底的概率較大，關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)是否帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。玉米憑借基差支撐與物流瓶頸，可能在4.60-4.70美元/蒲式耳區(qū)間保持韌性，但中期空頭增倉(cāng)或拖累反彈高度。整體盤面在基本面與市場(chǎng)情緒的博弈下，短期偏震蕩，方向性突破尚待更明確信號(hào)。