塔倫根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月20日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；CBOT小麥未平倉多頭與未平倉空頭相同；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。
小麥：需求疲軟與美元壓制，空頭情緒升溫
小麥?zhǔn)袌?chǎng)當(dāng)前面臨多重利空。最新的USDA出口銷售數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日當(dāng)周，美國(guó)2024/25市場(chǎng)年度小麥凈銷售量驟降至-248,900噸，不僅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期（30萬至70萬噸凈正銷售），還出現(xiàn)凈取消，主要是巴拿馬取消訂單所致。新作銷售雖超預(yù)期達(dá)491,100噸，但未能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)需求的悲觀看法。美元走強(qiáng)進(jìn)一步削弱美國(guó)小麥出口競(jìng)爭(zhēng)力，海外買家采購意愿低迷。持倉方面，3月20日商品基金凈賣出CBOT小麥期貨合約，凈空頭頭寸增加1500手，最近5個(gè)交易日未平倉多空持平，但30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增至1.3萬手，顯示基金對(duì)小麥前景持續(xù)看淡。
基本面來看，美國(guó)南部平原硬紅冬小麥產(chǎn)區(qū)干旱加劇。截至3月18日，堪薩斯州63%的冬小麥處于中度以上干旱，俄克拉荷馬州高達(dá)82%，德克薩斯州32%，較前一周均有擴(kuò)大。干旱和風(fēng)蝕土壤令農(nóng)戶對(duì)產(chǎn)量前景謹(jǐn)慎，限制新作銷售，現(xiàn)貨基差 bids 在俄克拉荷馬等地下調(diào)2美分/蒲式耳，反映需求疲軟和農(nóng)戶惜售并存。國(guó)際市場(chǎng)方面，俄烏局勢(shì)和土耳其、約旦等國(guó)招標(biāo)動(dòng)態(tài)受關(guān)注，但敘利亞100,000噸軟磨小麥招標(biāo)因金融系統(tǒng)受阻尚未成交，短期難提振美麥出口。預(yù)計(jì)小麥價(jià)格在5.50美元/蒲式耳附近仍有下行壓力，關(guān)注USDA種植意向報(bào)告是否帶來意外支撐。
大豆：中國(guó)需求與巴西競(jìng)爭(zhēng)并存，多頭信心回升
大豆期貨在周五早間微漲至10.15美元/蒲式耳，結(jié)束了近期低迷。持倉數(shù)據(jù)顯示，3月20日商品基金凈買入CBOT大豆合約，凈多頭頭寸增加4000手，扭轉(zhuǎn)了過去5個(gè)交易日凈空頭增加500手的趨勢(shì)，但30個(gè)交易日凈空頭仍累計(jì)高達(dá)3.85萬手，表明市場(chǎng)對(duì)大豆的長(zhǎng)期看空情緒尚未完全消退?；罘矫?，美國(guó)中西部現(xiàn)貨 bids 穩(wěn)中略漲，顯示買家在低價(jià)環(huán)境下積極補(bǔ)庫，但農(nóng)戶因價(jià)格低迷和春季農(nóng)忙而放緩銷售。
基本面利好來自中國(guó)需求。2025年前兩月，中國(guó)自美國(guó)大豆進(jìn)口量同比激增84.1%，但未來巴西大豆因價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力可能占據(jù)更多份額。南美2024/25季大豆豐收預(yù)期增強(qiáng)，巴西收獲已過半，供應(yīng)充裕疊加美元偏弱，支撐了中國(guó)買家轉(zhuǎn)向南美的預(yù)期。歐洲市場(chǎng)同樣反映這一趨勢(shì)，3月20日FOB鹿特丹高蛋白豆粕報(bào)價(jià)漲2美元/噸，CIF巴西和阿根廷貨源分別漲2美元/噸和1美元/噸，因中國(guó)需求強(qiáng)勁。短期內(nèi)，大豆價(jià)格可能在10.00-10.20美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，USDA種植意向若顯示面積超預(yù)期，則可能引發(fā)新一輪拋壓。
玉米：全球供應(yīng)預(yù)期寬松，多頭短期發(fā)力
玉米價(jià)格周五早間回落至4.67-3/4美元/蒲式耳，但持倉情緒有所回暖。3月20日，商品基金凈買入CBOT玉米合約，凈多頭頭寸增加1.05萬手，結(jié)束了此前5個(gè)交易日凈空頭增加1.7萬手的趨勢(shì)。不過，30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)高達(dá)8.5萬手，顯示市場(chǎng)對(duì)玉米長(zhǎng)期走勢(shì)仍偏謹(jǐn)慎?；罘矫妫绹?guó)中西部現(xiàn)貨 bids 持穩(wěn)，農(nóng)戶銷售放緩，但加工商和乙醇廠需求平穩(wěn)，限制了基差下行空間。
基本面壓力來自全球供應(yīng)預(yù)期。國(guó)際谷物理事會(huì)（IGC）周四預(yù)測(cè)2025/26季全球玉米產(chǎn)量增至12.69億噸，較前季的12.17億噸大幅提升，美國(guó)、巴西、阿根廷和烏克蘭均預(yù)計(jì)增產(chǎn)。伊朗推遲至3月17日的12萬噸飼料玉米招標(biāo)反映了國(guó)際買家觀望情緒。另一方面，美國(guó)國(guó)內(nèi)需求仍存支撐，5月合約周四中午漲5-1/4美分至4.67-1/4美元/蒲式耳，顯示短期買盤力量。玉米價(jià)格短期可能在4.60-4.80美元/蒲式耳區(qū)間整理，若USDA庫存報(bào)告顯示存量低于預(yù)期，或推動(dòng)價(jià)格測(cè)試4.90美元/蒲式耳。
豆粕：需求疲軟與供應(yīng)充裕，空頭主導(dǎo)
豆粕價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，五連跌后報(bào)296.70美元/短噸，市場(chǎng)情緒偏空。持倉方面，3月20日商品基金凈賣出CBOT豆粕合約，凈空頭頭寸增加2000手，最近5個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增至1.25萬手，30個(gè)交易日凈空頭達(dá)3.3萬手，反映基金對(duì)豆粕前景的持續(xù)悲觀。基差方面，美國(guó)中西部現(xiàn)貨 bids 持平，F(xiàn)OB gulf 出口終端平穩(wěn)，但CIF bids 因運(yùn)費(fèi)上漲略有抬升，顯示出口動(dòng)能放緩。
基本面壓力主要來自需求低迷和供應(yīng)過剩。USDA數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日當(dāng)周，美國(guó)豆粕出口銷售僅18.22萬噸，接近貿(mào)易預(yù)估低端，且較前一周略降。過去數(shù)月創(chuàng)紀(jì)錄的壓榨率令豆粕庫存充足，但下游買家觀望情緒濃厚，等待價(jià)格底部。歐洲市場(chǎng)雖因中國(guó)需求推高豆粕報(bào)價(jià)，但貿(mào)易緊張限制漲幅。短期內(nèi)，豆粕可能繼續(xù)承壓，關(guān)注290美元/短噸支撐位，若跌破則可能下探280美元/短噸。
豆油：全球油脂聯(lián)動(dòng)，多頭情緒升溫
豆油市場(chǎng)與豆粕背離，受到全球植物油價(jià)格支撐。3月20日，商品基金凈買入CBOT豆油合約，凈多頭頭寸增加3500手，最近5個(gè)交易日凈多頭累計(jì)增至6500手，但30個(gè)交易日凈空頭仍達(dá)2.15萬手，顯示短期買盤雖強(qiáng)，長(zhǎng)期看空未改。美國(guó) gulf 地區(qū)基差平穩(wěn)，CIF bids 因運(yùn)費(fèi)上升略漲，但整體出口動(dòng)能有限。
基本面利好來自全球油脂市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。USDA報(bào)告顯示截至3月13日當(dāng)周豆油出口銷售平穩(wěn)，而南美豆油報(bào)價(jià)因巴西豐收預(yù)期受抑，歐洲鹿特丹報(bào)價(jià)則因中國(guó)需求和美元偏弱上漲2美元/噸。馬來西亞棕櫚油價(jià)格近期創(chuàng)兩年多新高，提振豆油情緒。短期內(nèi)，豆油價(jià)格可能在當(dāng)前水平震蕩上行，若突破關(guān)鍵阻力，可能測(cè)試更高區(qū)間。
#### 未來趨勢(shì)展望
展望未來一周，CBOT谷物期貨走勢(shì)將受USDA 3月31日?qǐng)?bào)告和春季種植進(jìn)展主導(dǎo)。小麥盤面可能繼續(xù)承壓于5.50美元/蒲式耳下方，除非種植意向或存量數(shù)據(jù)帶來意外提振。大豆在10.00-10.20美元/蒲式耳區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，若中國(guó)需求持續(xù)支撐，可能小幅上探。玉米在4.60-4.80美元/蒲式耳整理，全球供應(yīng)寬松預(yù)期限制漲幅。豆粕受需求疲軟拖累，290美元/短噸支撐位岌岌可危，而豆油在全球油脂共振下仍有上行空間，但需警惕多頭獲利了結(jié)壓力。交易者需密切關(guān)注美元走勢(shì)、天氣變化及國(guó)際招標(biāo)動(dòng)態(tài)對(duì)盤面的即時(shí)影響。
