夢(mèng)中有蝶周日，El-Erian被問(wèn)及他是否認(rèn)為特朗普的大規(guī)模貿(mào)易關(guān)稅是為了迫使與被征收關(guān)稅的國(guó)家進(jìn)行談判，還是體現(xiàn)了與美國(guó)貿(mào)易的長(zhǎng)期新模式。
他回答說(shuō)：“我們不知道，因?yàn)樵谡劦轿覀兊淖罱K目標(biāo)時(shí)是一致的，也就是關(guān)稅在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用的黃金時(shí)代觀念，但我們至少聽(tīng)到了三種關(guān)于短期的不同信息?！?br>
El-Erian說(shuō)，第一條信息來(lái)自財(cái)政部長(zhǎng)貝森特。他解釋道：“沒(méi)有什么好擔(dān)心的，華爾街和其他人急于預(yù)計(jì)增長(zhǎng)放緩和衰退，在財(cái)政部部長(zhǎng)看來(lái)，這是過(guò)度的，沒(méi)有必要那樣做，所以他說(shuō)短期內(nèi)一切都好?！?br>
特朗普政府提出的第二種觀點(diǎn)是，用真正的短期痛苦換取長(zhǎng)期收益?！笆堑模唐趦?nèi)將會(huì)很艱難，但這是值得的，因?yàn)檫@些關(guān)稅將持續(xù)下去，你將得到的是更高的收入，是保護(hù)，是人們帶著他們的生產(chǎn)設(shè)施回到美國(guó)。”
他說(shuō)：“然后你會(huì)看到第三種觀點(diǎn)，即我們有50多個(gè)國(guó)家在談判，我們可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)全球關(guān)稅都很低的世界。我認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前最困難的事情不僅是評(píng)估目的地在哪里，還要評(píng)估這段旅程會(huì)有多坎坷?！?br>
El-Erian表示，政府方面的這種不連貫，以及由此導(dǎo)致的市場(chǎng)參與者之間的混亂，已經(jīng)產(chǎn)生了在現(xiàn)代交易環(huán)境中無(wú)法遏制的影響。
他說(shuō)：“我們有技術(shù)參與，有追加保證金通知。事實(shí)上，人們正在全面籌集資金，基金經(jīng)理?yè)?dān)心實(shí)際和預(yù)期的資金外流。目前還沒(méi)有‘熔斷機(jī)制’?！?br>
他問(wèn)道：“在困惑于短期內(nèi)會(huì)發(fā)生什么的情況下，技術(shù)會(huì)接管嗎？這是目前的一個(gè)大問(wèn)題。”
當(dāng)被問(wèn)及自周三以來(lái)出現(xiàn)的劇烈但相對(duì)有序的風(fēng)險(xiǎn)重估是否會(huì)讓位于未來(lái)幾天更混亂的局面時(shí)，El-Erian表示，他可以看到兩種可能的路徑。
他說(shuō)：“一方面，這次拋售是不分青紅皂白的。資產(chǎn)類(lèi)別之間的相關(guān)性已經(jīng)趨近于一，無(wú)論是股票還是黃金，相關(guān)性已經(jīng)變?yōu)檎嚓P(guān)，而且是高度正相關(guān)，因此市場(chǎng)的某些領(lǐng)域正在創(chuàng)造價(jià)值?！?br>
他補(bǔ)充說(shuō)：“另一方面，人們擔(dān)心接住掉下來(lái)的刀，他們擔(dān)心更多的去杠桿化，他們擔(dān)心追加保證金會(huì)迫使人們籌集現(xiàn)金。你必須非常勇敢地進(jìn)入并撿起價(jià)值口袋，因?yàn)槟泐^頂上仍然有很大的技術(shù)云。”
El-Erian隨后被問(wèn)及，最近一輪的拋售是否是交易員接受了美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息以拯救市場(chǎng)的事實(shí)。
他說(shuō)：“這是因?yàn)槲覀兪紫扰懦颂乩势盏目吹跈?quán)，然后我們上周五從鮑威爾主席那里聽(tīng)到的是，美聯(lián)儲(chǔ)的看跌期權(quán)已經(jīng)完全沒(méi)價(jià)值。如果你看一下最新的通脹修正數(shù)據(jù)，摩根大通預(yù)計(jì)到今年年底PCE將達(dá)到4.4%，是美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)水平的兩倍多。”
他補(bǔ)充說(shuō)，市場(chǎng)不僅要下跌，而且要崩潰，才能迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)。
他說(shuō)：“當(dāng)你觀察2020年發(fā)生的事情時(shí)，你需要市場(chǎng)出現(xiàn)故障，才能讓美聯(lián)儲(chǔ)重新投入資金。你需要市場(chǎng)失靈，你需要國(guó)債不是安全港，而是開(kāi)始顯示出技術(shù)崩潰，而我們還沒(méi)有看到這種情況。”
“除非市場(chǎng)出現(xiàn)故障，否則美聯(lián)儲(chǔ)在其通脹職責(zé)方面被迫靠邊站。”
當(dāng)被問(wèn)及他從商界最高層聽(tīng)到了什么時(shí)，他表示那里的觀點(diǎn)也存在分歧。
他說(shuō)：“有一群商界領(lǐng)袖愿意觀望，愿意承受利潤(rùn)率的沖擊。他們受到了什么打擊？由于需求破壞導(dǎo)致的成本上升和收入降低的預(yù)期。所以有一群人說(shuō)，‘等等看，我們知道這會(huì)影響利潤(rùn)，但我們?cè)敢膺@樣做，因?yàn)槲覀儾恢肋@些關(guān)稅將如何發(fā)揮作用。’”
El-Erian表示：“還有另一群人說(shuō)，‘我們不能再等了，我們必須現(xiàn)在就采取行動(dòng)。因此，招聘開(kāi)始出現(xiàn)軟凍結(jié)，讓我們看看在開(kāi)支方面我們能削減什么。你開(kāi)始談?wù)搩r(jià)格上漲，試圖將成本上升轉(zhuǎn)嫁給最終消費(fèi)者?！?br>
他補(bǔ)充說(shuō)：“第二種反應(yīng)在每家公司的層面上是有意義的，但對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)卻沒(méi)有意義，所以這將是兩者之間的平衡。我必須說(shuō)，第二群更大，從與我交談的人來(lái)看。當(dāng)然，這只是一個(gè)小樣本，但它比第一個(gè)群要大。”
El-Erian上周五在美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后發(fā)表講話(huà)，強(qiáng)調(diào)通脹數(shù)據(jù)的重要性，而非整體就業(yè)數(shù)據(jù)，并稱(chēng)這將推遲降息。
他說(shuō)：“雖然我普遍認(rèn)為，這并不像通常的就業(yè)報(bào)告那樣重要，但我確實(shí)關(guān)注0.3%的月度收入增長(zhǎng)。當(dāng)人們急于預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將大幅降息時(shí)，他們忘記了必要和充分的區(qū)別，也就是疲軟。經(jīng)濟(jì)明顯疲軟對(duì)于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的降息是必要的，但這還不夠。美聯(lián)儲(chǔ)需要某種形式的空中掩護(hù)來(lái)應(yīng)對(duì)通脹，目前大多數(shù)人預(yù)測(cè)在PCE核心水平上通脹將達(dá)到3%至3.5%?！?br>
“我們在報(bào)告中看到0.3%的月度收入增長(zhǎng)與通脹的空中掩護(hù)不一致，所以這份報(bào)告建議美聯(lián)儲(chǔ)，‘等等看’。”
El Erian一直是對(duì)全球金價(jià)上漲的更廣泛影響發(fā)出警告的關(guān)鍵聲音之一。3月19日，他表示，目前金價(jià)上漲是對(duì)美元未來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上地位的可怕警告。
他說(shuō)：“我認(rèn)為黃金問(wèn)題真的重要，我說(shuō)過(guò)，人們無(wú)法擺脫美元作為儲(chǔ)備貨幣的地位，但他們可以開(kāi)始慢慢做兩件事：一是在它周?chē)ㄔ旃艿?，二是改變資產(chǎn)配置，包括一些其他東西，而黃金是其中之一?！?br>
他補(bǔ)充說(shuō)：“華盛頓應(yīng)該亮燈，如果金價(jià)繼續(xù)上漲，不管這一切，它已經(jīng)打破了所有的歷史相關(guān)性。美元在國(guó)際上發(fā)生了一些變化，他們必須認(rèn)真對(duì)待?！?br>
10月21日，El Erian在《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表了一篇專(zhuān)欄文章，認(rèn)為西方國(guó)家應(yīng)該更加關(guān)注金價(jià)上漲，因?yàn)檫@種貴金屬的持續(xù)上漲反映出人們對(duì)尋找以美元為基礎(chǔ)的金融體系的替代品越來(lái)越有興趣。
他寫(xiě)道：“問(wèn)題不僅在于美元主導(dǎo)地位的削弱，還在于全球體系運(yùn)作的逐步變化。沒(méi)有其他貨幣或支付系統(tǒng)能夠也愿意取代美元的核心地位，儲(chǔ)備多樣化存在實(shí)際限制。但是越來(lái)越多的小管道正在建起來(lái)繞過(guò)這個(gè)核心；越來(lái)越多的國(guó)家對(duì)此感興趣，并越來(lái)越多地參與其中?！?br>
El-Erian表示，當(dāng)前金價(jià)上漲“不僅在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和金融影響方面不尋常”，而且也超越了嚴(yán)格的地緣政治影響，體現(xiàn)了一種更廣泛的現(xiàn)象，該現(xiàn)象正在形成長(zhǎng)期勢(shì)頭。
隨著這些可供選擇的國(guó)際金融途徑的發(fā)展和壯大，它們可能導(dǎo)致全球體系的分裂，并侵蝕美元和美國(guó)金融體系的力量。他表示：“這將影響美國(guó)告知和左右結(jié)果的能力，并破壞美國(guó)的國(guó)家安全?！?br>
El-Erian總結(jié)道：“這是一個(gè)西方政府應(yīng)該更加關(guān)注的現(xiàn)象，這是一個(gè)仍有時(shí)間糾正方向的地方，不過(guò)沒(méi)有一些人希望的那么多?！?/div>
