日本央行通脹目標(biāo)受薪資增長(zhǎng)制約

1. 工資增長(zhǎng)需達(dá)3%以上才能支撐通脹

高盛預(yù)測(cè)，日本2025年工資增速需達(dá)3%-3.1%，2026年則需達(dá)到3.3%-3.4%，才能符合央行的通脹路徑。2024年日本工資增長(zhǎng)僅為2.8%，仍未達(dá)到央行理想水平。

“只有工資持續(xù)增長(zhǎng)，才能真正建立收入和價(jià)格相互促進(jìn)的經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。”——高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家大谷昭（Akira Otani）

2. 低工資增速或影響日本央行加息進(jìn)程

高盛預(yù)計(jì)，日本央行今年將加息兩次，下一次加息可能在7月。若工資增長(zhǎng)明顯低于預(yù)期，日本央行可能會(huì)推遲或減少加息次數(shù)。若工資增長(zhǎng)加快，央行可能會(huì)提前或加快加息節(jié)奏。

日元疲軟推高通脹，但服務(wù)業(yè)價(jià)格仍落后
1. 日元貶值推動(dòng)通脹，但基礎(chǔ)通脹仍低于目標(biāo)

日本核心通脹率已連續(xù)三年維持在2%以上，但主要由進(jìn)口成本上升推動(dòng)。日本央行認(rèn)為，通脹基礎(chǔ)趨勢(shì)仍未完全達(dá)到2%的目標(biāo)，但正在逐步接近。

2. 服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲滯后，影響通脹穩(wěn)定性

與1990年代初日本曾實(shí)現(xiàn)的2%通脹水平相比，目前服務(wù)業(yè)價(jià)格貢獻(xiàn)較低。由于工資增長(zhǎng)乏力，服務(wù)業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力較弱，使得通脹動(dòng)能不足。

市場(chǎng)展望：

日本央行將在周三公布最新利率決議，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)將維持基準(zhǔn)利率不變。

主要考量因素：全球經(jīng)濟(jì)不確定性、貿(mào)易擔(dān)憂情緒以及工資增長(zhǎng)未達(dá)目標(biāo)。

若工資增長(zhǎng)達(dá)到3%以上，日本央行可能加快緊縮政策，以鞏固通脹目標(biāo)。若工資增長(zhǎng)放緩，則可能維持低利率更長(zhǎng)時(shí)間，以支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

結(jié)論：工資增速成關(guān)鍵變量，7月加息或成焦點(diǎn)

高盛預(yù)計(jì)，日本央行將在2024年7月再次加息，但前提是工資增速能保持在3%以上。目前工資增長(zhǎng)仍低于預(yù)期，可能拖累日本央行的緊縮步伐。此外，盡管日元貶值推動(dòng)通脹上升，但服務(wù)業(yè)價(jià)格增長(zhǎng)緩慢，使得通脹穩(wěn)定性仍存挑戰(zhàn)。

未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將是工資數(shù)據(jù)是否達(dá)標(biāo)，這將決定日本央行未來(lái)加息路徑。