周三(3月26日)，馬來西亞衍生品交易所（BMD）棕櫚油主力合約結(jié)束三連跌，收報4259林吉特/噸，日內(nèi)漲幅0.33%。盤中價格下探近兩個月低點(diǎn)后，部分資金逢低入場，推動期價止跌回升。不過，3月1-25日馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比下滑8.1%-8.5%的數(shù)據(jù)，仍為市場蒙上陰影。

低價激發(fā)技術(shù)性買盤，但基本面未現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

雪蘭莪經(jīng)紀(jì)商Pelindung Bestari總監(jiān)Paramalingam Supramaniam指出：“當(dāng)價格觸及日內(nèi)低點(diǎn)時，部分交易者認(rèn)為估值已具備吸引力。今日市場出現(xiàn)明顯的空頭回補(bǔ)和多頭建倉行為?！睆募夹g(shù)面看，4250林吉特/噸附近存在短期支撐，但日線級別均線系統(tǒng)仍呈空頭排列，反彈持續(xù)性需觀察。

出口數(shù)據(jù)成為壓制情緒的關(guān)鍵因素。知名檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)Intertek與AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，3月前25日馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比降幅均超8%，反映主要進(jìn)口國補(bǔ)庫動力不足。值得注意的是，印度尼西亞近期調(diào)降出口關(guān)稅的預(yù)期升溫，可能進(jìn)一步加劇馬棕出口競爭壓力。

關(guān)聯(lián)市場分化，棕櫚油相對估值承壓

外部油脂市場表現(xiàn)參差：芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油主力合約微漲0.42%，而大連商品交易所豆油期貨下跌0.3%，棕櫚油期貨跌幅更達(dá)0.9%。這種分化使得棕櫚油的性價比優(yōu)勢受限。某新加坡跨國貿(mào)易商分析師稱：“當(dāng)前中國油脂庫存偏高，且豆棕價差未拉開至刺激替代需求的水平，短期內(nèi)棕櫚油難以依靠外部市場帶動?！?

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：反彈高度取決于庫存與政策

Pelindung Bestari認(rèn)為，若未來一周出口未能改善，馬棕庫存可能重回200萬噸以上，這將限制價格反彈空間?！笆袌鲂枰吹接∧岢隹谡呗涞鼗螨S月后需求回升的明確信號?！?

某國際投行農(nóng)產(chǎn)品研究團(tuán)隊指出，盡管技術(shù)面超賣修復(fù)需求推動今日上漲，但基本面尚未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象，“任何突破4300林吉特/噸的嘗試都可能遭遇生產(chǎn)商套保盤壓制”。

展望：短期震蕩為主，關(guān)注邊際變量

當(dāng)前棕櫚油市場處于多空拉鋸階段——低價吸引資金介入，但疲軟的出口和潛在的增產(chǎn)周期制約上行。投資者需密切關(guān)注兩方面變化：一是印尼是否出臺新的出口刺激措施，二是4月初馬來西亞產(chǎn)量數(shù)據(jù)是否驗(yàn)證季節(jié)性增產(chǎn)預(yù)期。若這兩項變量未出現(xiàn)超預(yù)期利空，價格或維持在4200-4300林吉特/噸區(qū)間震蕩。