周四(3月27日)，CBOT谷物市場呈現(xiàn)分化走勢。玉米期貨延續(xù)跌勢，主力合約觸及三周低點(diǎn)至4.51美元/蒲式耳，因美國新季種植面積預(yù)期擴(kuò)張壓制市場情緒；大豆小幅反彈至10.01-3/4美元/蒲式耳，受巴西減產(chǎn)預(yù)期支撐；小麥則因俄烏局勢緩和及黑海出口協(xié)議進(jìn)展承壓，跌至5.34-1/4美元/蒲式耳。持倉數(shù)據(jù)顯示，商品基金持續(xù)增持玉米、大豆、小麥凈空頭，豆油成為唯一獲資金青睞的品種。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月26日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動數(shù)據(jù)見圖表。

玉米：種植面積預(yù)期壓制，凈空頭持倉創(chuàng)年內(nèi)新高

玉米市場面臨雙重壓力：一方面，路透調(diào)查顯示市場預(yù)期2025年美國玉米種植面積將增至9436.1萬英畝（較2024年增加4.2%），若下周一USDA報(bào)告確認(rèn)這一預(yù)測，玉米供需平衡表將轉(zhuǎn)向?qū)捤?；另一方面，基金持倉顯示凈空頭頭寸近5個交易日增加2.6萬手，30日累計(jì)增持10.6萬手，反映機(jī)構(gòu)對遠(yuǎn)期價格持悲觀態(tài)度。技術(shù)面看，主力合約跌破4.55美元/蒲式耳關(guān)鍵支撐后，下方目標(biāo)指向4.30美元/蒲式耳。

現(xiàn)貨市場方面，美灣CIF玉米基差小幅反彈，3月船期報(bào)價升至74美分/蒲式耳（較5月期貨），但俄亥俄州鐵路終端基差走弱，顯示內(nèi)陸供應(yīng)寬松。出口需求疲軟亦加劇壓力，上周美國玉米出口預(yù)估僅60萬-160萬噸，且特朗普關(guān)稅言論可能進(jìn)一步抑制對華出口（研究顯示相關(guān)港口費(fèi)用或?qū)е旅蓝钩隹跍p少42.2%，玉米亦受波及）。

大豆：巴西減產(chǎn)與美豆面積博弈，資金分歧顯現(xiàn)

大豆市場多空因素交織。巴西AgRural將2024/25年度產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)230萬噸至1.659億噸，支撐近月合約；但美國新季種植面積預(yù)期降至8376.2萬英畝（同比降3.8%），可能限制遠(yuǎn)期跌幅。持倉變動顯示，基金近5日增持大豆凈空頭2000手，但30日累計(jì)凈空頭達(dá)3.35萬手，表明長期看空情緒未改。

美灣現(xiàn)貨基差持穩(wěn)，3月船期大豆報(bào)價83美分/蒲式耳（較5月期貨），F(xiàn)OB出口溢價報(bào)87美分/蒲式耳，顯示短期需求尚可。中國臺灣MFIG采購6.5萬噸美玉米，或間接提振豆粕需求。需關(guān)注周一USDA報(bào)告是否確認(rèn)面積下調(diào)預(yù)期，若兌現(xiàn)，大豆或反彈至10.30美元/蒲式耳阻力位。

小麥：黑海局勢緩和壓制價格，技術(shù)面偏空

小麥期貨受俄烏局勢主導(dǎo)。克里姆林宮稱黑海航運(yùn)安全協(xié)議“需滿足條件后激活”，市場解讀為出口不確定性降低，KC硬紅冬麥跌至5.67-1/2美元/蒲式耳?；鸪謧}顯示，近5日凈空頭增加8000手，30日累計(jì)2.05萬手，空頭氛圍濃厚。

美國平原干旱對HRW小麥的支撐有限，周末降雨緩解部分擔(dān)憂。亞洲需求方面，菲律賓進(jìn)口澳麥、日本招標(biāo)11.9萬噸美加小麥，但未能抵消黑海供應(yīng)壓力。技術(shù)面看，CBOT小麥若失守5.30美元/蒲式耳，可能下探5.00美元/蒲式耳心理關(guān)口。

豆油與豆粕：資金分化，生物燃料需求成關(guān)鍵

豆油成為唯一獲基金增持品種，近5日凈多頭增加4000手，主因美國生物柴油政策預(yù)期及原油反彈帶動。豆粕則因養(yǎng)殖需求疲軟，近30日凈空頭累計(jì)1.95萬手。值得注意的是，伊朗SLAL推遲12萬噸豆粕采購招標(biāo)，反映進(jìn)口需求延遲，短期壓制價格。

未來展望

下周市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向USDA種植意向和季度庫存報(bào)告。若玉米面積增幅超預(yù)期，可能進(jìn)一步打壓價格；大豆若確認(rèn)面積縮減，或迎來空頭回補(bǔ)。小麥需警惕黑海協(xié)議變數(shù)，任何進(jìn)展都可能引發(fā)劇烈波動。整體而言，在宏觀避險情緒（特朗普關(guān)稅言論）與基本面博弈下，谷物市場短期仍以震蕩偏空為主，建議密切關(guān)注報(bào)告公布前后的倉位調(diào)整。