周四(4月3日)，馬來(lái)西亞衍生品交易所（BMD）棕櫚油主力合約結(jié)束四連漲，6月合約收盤(pán)下跌27林吉特（0.6%）至4490林吉特/噸。日內(nèi)市場(chǎng)受美國(guó)新關(guān)稅政策引發(fā)的獲利了結(jié)情緒壓制，但分析師普遍認(rèn)為，隨著二季度季節(jié)性需求回升，價(jià)格韌性仍存。

短期利空：政策擾動(dòng)與聯(lián)動(dòng)市場(chǎng)拖累

今日棕櫚油走弱直接誘因是美國(guó)宣布對(duì)多數(shù)進(jìn)口商品加征10%基礎(chǔ)關(guān)稅，部分國(guó)家產(chǎn)品稅率更高。這一政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂，國(guó)際原油價(jià)格應(yīng)聲下跌逾3%，進(jìn)而削弱棕櫚油作為生物柴油原料的經(jīng)濟(jì)性。此外，競(jìng)爭(zhēng)油脂價(jià)格同步回落：芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油下跌2.16%，大連商品交易所豆油主力合約跌幅1.18%，連盤(pán)棕櫚油亦跟跌0.71%。

雪蘭莪經(jīng)紀(jì)公司Pelindung Bestari總監(jiān)Paramalingam Supramaniam指出：“盡管短線資金因政策不確定性離場(chǎng)，但4月至5月需求回升將抵消部分壓力?！彼貏e強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場(chǎng)邏輯并未轉(zhuǎn)向熊市——東南亞棕櫚油產(chǎn)量雖進(jìn)入季節(jié)性增長(zhǎng)周期，但齋月前的備貨需求及印度進(jìn)口增量有望形成支撐。

基本面：供需動(dòng)態(tài)的微妙平衡

從供給端看，馬來(lái)西亞3月產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)已初步兌現(xiàn)預(yù)期，但庫(kù)存絕對(duì)值仍處于歷史中低位。知名機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，3月末馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存或僅微增2%至195萬(wàn)噸，因出口增速抵消了產(chǎn)量恢復(fù)。值得注意的是，林吉特兌美元匯率今日升值0.25%，可能對(duì)以美元計(jì)價(jià)的出口報(bào)價(jià)構(gòu)成短暫壓制，但實(shí)際影響需觀察持續(xù)性。

需求側(cè)則存在分化信號(hào)。一方面，印度溶劑萃取商協(xié)會(huì)（SEA）數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)2月棕櫚油進(jìn)口量同比大增18%，低庫(kù)存背景下補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)勁；另一方面，歐盟可再生能源指令（RED III）對(duì)棕櫚油制生物燃料的限制政策仍在實(shí)施，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性壓力未消。

技術(shù)面需警惕關(guān)鍵位突破后的慣性下探，若近日收盤(pán)站穩(wěn)4450上方，則短期調(diào)整或接近尾聲。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)與季節(jié)性機(jī)會(huì)并存

多家機(jī)構(gòu)對(duì)二季度走勢(shì)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。Paramalingam Supramaniam認(rèn)為：“關(guān)稅政策對(duì)棕櫚油的實(shí)質(zhì)影響有限，市場(chǎng)更應(yīng)關(guān)注產(chǎn)地出口數(shù)據(jù)及原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)?！蹦承录悠沦Q(mào)易商補(bǔ)充稱，若4月前半月出口環(huán)比增長(zhǎng)超10%，價(jià)格有望重拾升勢(shì)。此外，知名農(nóng)產(chǎn)品分析機(jī)構(gòu)LMC International指出，當(dāng)前棕櫚油與豆油價(jià)差仍處于吸引買(mǎi)家切換的閾值，價(jià)格下行空間受制于替代需求。

結(jié)論：波動(dòng)率抬升下的策略考量

當(dāng)前棕櫚油市場(chǎng)處于政策擾動(dòng)與基本面拉鋸階段。短線交易需警惕原油波動(dòng)及資金情緒變化，而中長(zhǎng)線投資者可關(guān)注產(chǎn)地庫(kù)存拐點(diǎn)及北半球夏季生物柴油消費(fèi)潛力。價(jià)格能否突破4600林吉特前高，取決于后續(xù)出口能否延續(xù)韌性及原油市場(chǎng)能否企穩(wěn)。