周五（4月4日），受美國關(guān)稅言論及天氣擾動(dòng)影響，本周CBOT谷物市場呈現(xiàn)分化走勢。大豆期貨承壓明顯，周度跌幅達(dá)1.2%，創(chuàng)五周最大單周跌幅；玉米和小麥則分別錄得1.2%和2%的漲幅，基金持倉變動(dòng)顯示市場對谷物品種的預(yù)期差異顯著。以下從持倉結(jié)構(gòu)、基差變動(dòng)及國際交易動(dòng)態(tài)展開分析。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年4月3日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

大豆：凈空頭持倉擴(kuò)大，需求擔(dān)憂主導(dǎo)

持倉變動(dòng)：4月3日商品基金凈增持大豆空頭6500手，近5個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增加2000手，反映市場對出口前景的悲觀情緒。盡管美國國內(nèi)壓榨利潤回升至1.39-3/4美元/蒲式耳（較3月低點(diǎn)反彈26%），但周度出口銷售數(shù)據(jù)疲軟（93,500噸，同比降51%）疊加潛在的反制關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，壓制多頭信心。
基差與現(xiàn)貨：中西部大豆基差走強(qiáng)5美分/蒲式耳（如愛荷華州Council Bluffs），因農(nóng)戶惜售與壓榨廠補(bǔ)庫需求共振。但海灣地區(qū)FOB升水持平于94美分/蒲式耳，顯示國際買家觀望情緒濃厚。
后市展望：若下周菲律賓13.5萬噸豆粕訂單兌現(xiàn)或緩解部分壓力，但貿(mào)易關(guān)系不確定性仍將限制反彈空間，短期或測試10.00美元/蒲式耳心理支撐位。

玉米：基金空頭回補(bǔ)，天氣溢價(jià)隱現(xiàn)

持倉變動(dòng)：商品基金連續(xù)5日凈增持玉米多頭，4月3日單日凈買入4500手，與30日累計(jì)凈空頭10.5萬手形成反差。市場對俄烏局勢及美國中西部洪澇的擔(dān)憂觸發(fā)空頭回補(bǔ)。
基本面驅(qū)動(dòng)：俄亥俄河谷洪水或延緩東部玉米播種，而墨西哥未被納入新關(guān)稅清單（占美玉米出口24%）緩解出口擔(dān)憂。海灣CIF駁船基差升至80美分/蒲式耳（較前日+1美分），因密西西比河航運(yùn)延誤推高運(yùn)費(fèi)。

小麥：地緣與天氣雙支撐

持倉變動(dòng)：基金近5日凈增持小麥多頭9500手，4月3日單日增持1000手，反映對黑海供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的重新定價(jià)。約旦、敘利亞新招標(biāo)（合計(jì)22萬噸）亦提振市場情緒。
國際動(dòng)態(tài)：盡管全球小麥庫存充裕，但俄烏局勢對黑海港口的潛在干擾及美國大平原干旱預(yù)報(bào)（可能影響硬紅冬麥）提供上行驅(qū)動(dòng)。

豆粕與豆油：壓榨利潤修復(fù)下的分化

豆粕：4月3日基金凈買入5000手，近5日仍凈減持7000手，顯示短期反彈更多源于空頭平倉。現(xiàn)貨基差走強(qiáng)（部分終端報(bào)價(jià)較期貨貼水20美元/短噸）吸引飼料廠逢低采購，但周度出口銷售低迷或限制上行持續(xù)性。
豆油：基金單日凈拋售9000手，生物燃料需求預(yù)期受原油下跌拖累。盡管壓榨利潤回升，但豆油庫存壓力未消。

未來趨勢展望

宏觀層面：特朗普關(guān)稅言論引發(fā)的貿(mào)易摩擦擔(dān)憂將持續(xù)壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但谷物作為必需品，其避險(xiǎn)屬性或部分抵消系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
品種分化：
- 玉米/小麥：天氣升水與地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐偏強(qiáng)走勢，需關(guān)注4月USDA報(bào)告對南美產(chǎn)量的調(diào)整。
- 大豆系：豆粕或因季節(jié)性檢修去庫迎來階段性反彈，豆油則需等待原油企穩(wěn)；大豆自身仍受制于出口博弈，短期或維持10.00-10.50美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。
監(jiān)測指標(biāo)：密西西比河航運(yùn)恢復(fù)進(jìn)度、中國采購動(dòng)向及南美收割節(jié)奏將成關(guān)鍵變量。