周二(4月22日)馬來西亞棕櫚油期貨在連續(xù)六個(gè)交易日下跌后，今日終現(xiàn)反彈。截至收盤，BMD交易所7月合約報(bào)收3967林吉特/噸，漲幅1.46%。技術(shù)面上，布林帶中軌位于4198林吉特，價(jià)格仍處于超賣區(qū)間；MACD柱狀圖雖維持負(fù)值，但綠柱收斂至-26.9574，顯示短期賣壓有所緩解。這一反彈更多源于空頭回補(bǔ)與豆棕價(jià)差修復(fù)——當(dāng)前棕櫚油較豆油貼水已吸引部分買盤，但林吉特走強(qiáng)及全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，令漲幅受限。

多空因素交織下的價(jià)格驅(qū)動(dòng)邏輯

短期支撐：價(jià)差修復(fù)與需求端邊際改善
孟買Sunvin集團(tuán)商品研究主管Anilkumar Bagani指出："能源價(jià)格與豆油同步回升，疊加印度采購(gòu)回暖，共同推動(dòng)棕櫚油反彈。"數(shù)據(jù)顯示，大連商品交易所豆油主力合約日內(nèi)上漲1.32%，芝加哥期貨交易所豆油價(jià)格同步走高1.03%。這種聯(lián)動(dòng)性源于棕櫚油在全球植物油市場(chǎng)的替代效應(yīng)——當(dāng)豆棕價(jià)差縮窄至合理區(qū)間，價(jià)格敏感的買家往往轉(zhuǎn)向棕櫚油。

需求端出現(xiàn)積極信號(hào)：據(jù)路孚特，馬來西亞棕櫚油委員會(huì)（MPOC）在今日?qǐng)?bào)告中強(qiáng)調(diào)，中國(guó)和印度兩大進(jìn)口國(guó)或于5-6月加大采購(gòu)。中國(guó)方面，夏季傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近，庫(kù)存回補(bǔ)需求將逐步釋放；印度則因國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存處于低位，且當(dāng)前價(jià)格較豆油更具競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)口窗口有望打開。值得注意的是，3月印尼棕櫚油出口雖環(huán)比下滑2%（受齋月國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加影響），但絕對(duì)量仍處于四年高位，印證需求韌性。

壓制因素：貨幣波動(dòng)與供給復(fù)蘇預(yù)期
林吉特兌美元匯率今日貶值0.48%，理論上利好以美元計(jì)價(jià)的棕櫚油出口，但Bagani提醒："若林吉特延續(xù)年初以來的升值趨勢(shì)，將削弱馬來西亞棕櫚油的出口報(bào)價(jià)優(yōu)勢(shì)。"此外，原油市場(chǎng)波動(dòng)加劇亦帶來不確定性——盡管今日油價(jià)因空頭平倉(cāng)反彈，但美國(guó)貨幣政策緊縮預(yù)期仍壓制能源需求前景，間接影響棕櫚油的生物柴油消費(fèi)預(yù)期。

供給端壓力不容忽視。MPOC數(shù)據(jù)顯示，盡管3月產(chǎn)量環(huán)比回升，但2025年一季度總產(chǎn)量仍為三年最低，主產(chǎn)區(qū)沙巴州2025年前三個(gè)月產(chǎn)量同比驟降10%，創(chuàng)五年新低。這種結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)短期內(nèi)或延緩庫(kù)存累積速度，但市場(chǎng)普遍預(yù)期二季度東南亞季節(jié)性增產(chǎn)周期將開啟。MPOC預(yù)測(cè)，2025年全年產(chǎn)量可能微降至1900萬噸左右，但"沙巴州的產(chǎn)量缺口將限制庫(kù)存增幅，為價(jià)格提供底部支撐"。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：分歧中的平衡點(diǎn)

MPOC（馬來西亞棕櫚油委員會(huì)）： "當(dāng)前3900林吉特/噸的價(jià)格已進(jìn)入合理區(qū)間，豆油價(jià)格復(fù)蘇將形成聯(lián)動(dòng)支撐。"該機(jī)構(gòu)特別指出，沙巴州產(chǎn)能問題可能導(dǎo)致馬來西亞庫(kù)存增速低于預(yù)期，但強(qiáng)調(diào)"全年供給寬松格局未改，價(jià)格上行空間受制于增產(chǎn)預(yù)期"。

Sunvin集團(tuán)Anilkumar Bagani："反彈持續(xù)性取決于能源市場(chǎng)走勢(shì)與印度實(shí)際采購(gòu)量。若林吉特匯率進(jìn)一步走強(qiáng)，或全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇，棕櫚油可能再度測(cè)試3800林吉特支撐。"

后市推演：震蕩格局中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

短期來看，超跌修復(fù)行情可能延續(xù)，但3960-4000林吉特區(qū)間存在技術(shù)性壓力。市場(chǎng)需驗(yàn)證兩點(diǎn)：一是印度能否如預(yù)期在4月底前啟動(dòng)大規(guī)模采購(gòu)；二是沙巴州減產(chǎn)是否足以抵消其他產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)影響。若這兩項(xiàng)因素共振，價(jià)格或試探4200林吉特中軌壓力；反之，若宏觀風(fēng)險(xiǎn)重燃，不排除再次下探3867林吉特布林帶下軌。

中長(zhǎng)期而言，2025年棕櫚油市場(chǎng)將呈現(xiàn)"弱供給復(fù)蘇+需求彈性"的博弈。MPOC的19萬噸產(chǎn)量預(yù)測(cè)若兌現(xiàn)，將較2024年下降約2.5%，而生物柴油政策（印尼B40）與食品需求增量可能消化部分供給。投資者需密切關(guān)注5月MPOB報(bào)告對(duì)庫(kù)存拐點(diǎn)的確認(rèn)，以及中國(guó)夏季備貨節(jié)奏——這兩個(gè)因素或成為打破當(dāng)前平衡的關(guān)鍵變量。