在政治動(dòng)蕩、一些疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及有關(guān)增長(zhǎng)潛力不足的警告之間，歐洲度過了艱難的一年。然而，在前景悲觀的情況下，分析師表示 2025 年可能會(huì)出現(xiàn)一些值得關(guān)注的亮點(diǎn)。

貨幣政策

歐洲央行決策者上周四宣布了今年第四次也是最后一次降息。根據(jù)隔夜指數(shù)互換數(shù)據(jù)，當(dāng)歐洲央行管理委員會(huì)做出 2025 年第一個(gè)政策決定時(shí)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將再次降息 25 個(gè)基點(diǎn)。對(duì)于投資銀行Peel Hunt的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡勒姆·皮克林 (Kallum Pickering) 來說，這還不夠。

他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)邏輯支持降息 50 個(gè)基點(diǎn)，但我認(rèn)為他們不會(huì)采取 50 個(gè)基點(diǎn)的舉措，我發(fā)現(xiàn)歐洲央行的語氣過于強(qiáng)硬，他解釋說，歐洲的經(jīng)濟(jì)問題已從供應(yīng)沖擊轉(zhuǎn)向需求面問題，這使得人們懷疑六個(gè)月后通脹是否仍會(huì)“粘性”。

指數(shù)掉期數(shù)據(jù)表明，與皮克林一樣，大多數(shù)交易員預(yù)計(jì)歐洲央行的關(guān)鍵利率（目前為 3%）到 2025 年中期將降至 2%，一些人預(yù)計(jì)2025年下半年將進(jìn)一步降息。

美國銀行分析師認(rèn)為2025 年歐洲央行政策利率將低于 2%，1% 的存款便利利率是很容易想到的。

信任危機(jī)

謹(jǐn)慎的消費(fèi)者是歐洲今年面臨的眾多阻力之一。歐盟委員會(huì)在11 月份的初步估計(jì)中發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)消費(fèi)者信心同比下降 1.2 個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，歐盟委員會(huì)的經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)（來自企業(yè)和消費(fèi)者調(diào)查的信心得分）雖然穩(wěn)定，但全年仍低于長(zhǎng)期平均水平，目前略低于 2023 年年底的水平。

然而，歐洲央行經(jīng)濟(jì)學(xué)家“影子委員會(huì)”成員西爾萬·布羅耶 (Sylvain Broyer) 表示，歐洲的貨幣政策變化可能有助于提振滯后的信心水平，“我們認(rèn)為歐洲央行有能力加速降息，這可能有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)楸M管經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，信心仍然較低。過去兩年財(cái)政政策一直是限制性的，如果再加上限制性貨幣政策，歐洲政策組合的兩條腿都是限制性的——如果我們?cè)?2025 年稍微改變這一點(diǎn)，那肯定會(huì)有所幫助。”

外部表現(xiàn)出色

Longview Economics 首席執(zhí)行官兼首席市場(chǎng)策略師沃特林強(qiáng)調(diào)了歐洲經(jīng)濟(jì)體之間的分歧，少數(shù)歐洲國家的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

沃特林稱，“從兩到三年的角度來看，歐洲將會(huì)有一些美好時(shí)光，我認(rèn)為南歐真的很令人興奮——PIIGS 的回歸（首字母縮略詞“PIIGS”指的是葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙，這些國家歷來被認(rèn)為容易受到經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和危機(jī)的影響）?！?br>
歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)該國GDP今年將增長(zhǎng)3%，2025年將增長(zhǎng)2.3%，而經(jīng)合組織預(yù)計(jì)西班牙今年的增長(zhǎng)將在所有經(jīng)合組織國家中排名第三。與此同時(shí)，希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2024 年將達(dá)到 2.1%，2025 年將達(dá)到 2.3%。

然而，盡管有警告稱歐洲金融市場(chǎng)可能在2025年前六個(gè)月“陷入困境”，但沃特林對(duì)這些國家仍持樂觀態(tài)度。

他表示：“上半年市場(chǎng)出現(xiàn)裂痕的好處在于，它鼓勵(lì)世界各國央行進(jìn)一步降息，并讓我們?cè)诿髂昴甑字?2026 年期間重新加速全球經(jīng)濟(jì)。”

關(guān)稅

盡管歐洲可能即將迎來一些好消息，但特朗普連任以及隨之而來的關(guān)稅有可能帶來新的障礙。

特朗普威脅要對(duì)所有美國進(jìn)口產(chǎn)品征收 10% 至 20% 的關(guān)稅，這引發(fā)了歐洲企業(yè)的不確定性，并引發(fā)了對(duì)該地區(qū)如何應(yīng)對(duì)的疑問。

花旗在其《歐洲之路》報(bào)告中表示，10%的關(guān)稅可能會(huì)使歐盟GDP到2026年下降0.3%，而德國等受關(guān)稅影響國家的損失加倍。

分析師補(bǔ)充說：“我們認(rèn)為不太可能出現(xiàn)類似的關(guān)稅報(bào)復(fù)，這將導(dǎo)致通貨緊縮沖擊，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，全球分裂將損害依賴貿(mào)易的歐洲?！?br>
財(cái)富管理公司 RBC Brewin Dolphin 市場(chǎng)分析主管 Janet Mui 表示，即將上任的美國政府可能會(huì)利用關(guān)稅作為討價(jià)還價(jià)的籌碼。關(guān)稅當(dāng)然是一個(gè)關(guān)鍵威脅。但特朗普不會(huì)完全兌現(xiàn)他的威脅可能是一個(gè)合理的假設(shè)。”

政治不穩(wěn)定

歐洲內(nèi)部也面臨著政治不確定性，該地區(qū)最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體法國和德國正處于政治動(dòng)蕩的陣痛之中。

法國前總理米歇爾·巴尼耶本月早些時(shí)候被罷免并被取代，而德國總理舒爾茨周一在信任投票中落敗，為明年初的選舉鋪平了道路。

Quantum Strategy 策略師戴維·羅奇 (David Roche)表示： 把歐洲想象成一個(gè)舒芙蕾，而舒芙蕾中崛起的部分始終是法國和德國，而這實(shí)際上已經(jīng)陷入停滯和癱瘓。歐洲核心地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和政治狀況看起來極其糟糕，我認(rèn)為市場(chǎng)最終會(huì)反映出這一點(diǎn)。

然而，德意志銀行歐洲股票和跨資產(chǎn)策略主管馬克西米利安·烏勒爾表示，德國的政治不確定性實(shí)際上可能會(huì)引發(fā)該國步履蹣跚的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

他在 12 月 16 日給客戶的一份報(bào)告中表示，“德國以其政治穩(wěn)定而聞名——近代歷史上只發(fā)生過兩次聯(lián)盟解體的情況。這兩次，德國都面臨經(jīng)濟(jì)衰退，推出了改革，并重新變得更加強(qiáng)大，不要低估德國的變革能力。

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