螺紋鋼： 上周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比續(xù)增 1.63%至 232.37 萬噸，總庫存繼續(xù)減少 2.54%至 777.73 萬噸，而表需增逾 1%至 252.68 萬噸。螺紋鋼需求季節(jié)性改善，但增幅趨緩，而供應(yīng)壓力偏大，期價(jià)繼續(xù)承壓。“關(guān)稅強(qiáng)波”沖擊并未過去，中美關(guān)稅博弈繼續(xù)升級(jí)，期鋼反彈阻力重重。潛在利好是外圍風(fēng)險(xiǎn)加劇引發(fā)國內(nèi)政策預(yù)期增強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)政策端情況。
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熱卷： 上周熱軋產(chǎn)量減少近 3%至 313.3 萬噸，鋼廠主動(dòng)調(diào)節(jié)生產(chǎn)帶來熱卷供應(yīng)收縮，但需求大幅走弱，上周熱卷表需環(huán)比降幅超 5%?；久娌⑽锤纳?，且關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)市場(chǎng)，熱卷價(jià)格繼續(xù)承壓運(yùn)行。在國內(nèi)利好政策出臺(tái)前，熱卷價(jià)格仍處于弱勢(shì)。

甲醇：現(xiàn)貨價(jià)格方面，達(dá)旗 2150-2200 元/噸，魯南 2510-2540 元/噸，上游工廠競(jìng)拍情況較好，貿(mào)易商拿貨情緒復(fù)蘇，轉(zhuǎn)單成交較好，內(nèi)地價(jià)格堅(jiān)挺。目前上游檢修季接近尾聲，主流外賣裝置幾乎均檢修完成，周度產(chǎn)量同比回升。多套內(nèi)地 CTO 裝置進(jìn)行甲醇采購尋價(jià)，短期內(nèi)支撐內(nèi)地價(jià)格。港口庫存仍處于偏低水平，關(guān)注后續(xù)港口 MTO 檢修情況。整體來看，短期進(jìn)口壓力逐步回歸，煤價(jià)弱勢(shì)，期價(jià)上行壓力較大，弱勢(shì)震蕩為主。操作上，短期觀望，甲醇 2505 參考震蕩區(qū)間 2250-2380 元/噸。

尿素：現(xiàn)貨價(jià)格方面，山東出廠價(jià)格 1850-1860 元/噸，河南出廠價(jià)格 1850-1860 元/噸，企業(yè)新單成交減少。供應(yīng)方面，日產(chǎn)維持 19 萬噸左右，在二季度末上游新投產(chǎn)后，尿素 2509 合約面臨新增壓力較大。需求暫維持穩(wěn)定，變動(dòng)有限，預(yù)計(jì) 6 月前追肥需求有限。短期來看，期價(jià)走弱較多，預(yù)計(jì)兌現(xiàn)后續(xù)供強(qiáng)需弱邏輯，且后續(xù) 6-7 月面臨需求淡季，期價(jià)或弱勢(shì)震蕩為主。操作上，短期建議逢高沽空尿素 2509 合約，參考震蕩區(qū)間 1700-1830 元/噸。

橡膠：近期東南亞產(chǎn)區(qū)與科特迪瓦降雨水平與往年同期基本持平，天氣條件優(yōu)于去年同期，暫時(shí)對(duì)割季影響有限。4 月 9 日，特朗普宣布對(duì)多數(shù)國家暫停征收“對(duì)等關(guān)稅”90 天，隨著關(guān)稅政策松綁，海外市場(chǎng)迎來全面回暖。全球即將在下月迎來產(chǎn)量季節(jié)性增長，隨著本輪宏觀風(fēng)險(xiǎn)的大幅釋放，單邊價(jià)格即將回歸供需平衡（現(xiàn)實(shí)）定價(jià)，RU&NR 或臨近底部，而泰國原料價(jià)格將進(jìn)一步確認(rèn)底部（需求對(duì)應(yīng)上游生產(chǎn)什么價(jià)格能夠生產(chǎn)的產(chǎn)量）。

滬鉛:隔夜滬鉛偏弱震蕩?；久鎭砜?，再生煉企小幅調(diào)整原料報(bào)價(jià)，整體到貨量依舊不佳。期現(xiàn)以及精廢之間差價(jià)謹(jǐn)慎，煉廠借售報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。供應(yīng)端，冶煉企業(yè)出貨積極性大減，且減產(chǎn)意愿上升。需求端，淡季考驗(yàn)下，蓄企接貨仍以長單為主，散單剛需壓價(jià)接貨?，F(xiàn)貨一側(cè)，鉛價(jià)接連受挫下游逢低采買為主，昨日庫存錄減。 總體來看，可等待情緒面消耗完畢，鉛價(jià)暫以成本線為支撐。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，關(guān)稅政策仍有不確定性，市場(chǎng)情緒觸底修復(fù)后表現(xiàn)一般?；久婵?，供應(yīng)端，當(dāng)前加工費(fèi)回升速度放緩，上周部分地區(qū)上調(diào) 50-200 元/金屬噸。據(jù)百川盈孚調(diào)研，目前煉廠冶煉利潤僅達(dá)到不虧損微盈利狀態(tài)，后續(xù)提產(chǎn)意愿有限，供應(yīng)端變動(dòng)不大。需求端，四月中旬下游各表現(xiàn)中規(guī)中矩，鍍鋅搶出口行情告一段落，需求難以對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐，昨日社庫小幅累積，現(xiàn)貨升水續(xù)漲乏力。 整體來看，關(guān)注月內(nèi)庫存走勢(shì)，預(yù)計(jì)短時(shí)鋅價(jià)下跌空間有限。

雙焦：鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度持續(xù)改善，但中期鋼材需求面臨季節(jié)性下滑和出口走弱的雙重風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)繼續(xù)增長空間和時(shí)間可能有限。焦炭第一輪提漲落地，鐵礦價(jià)格反彈幅度也大于鋼材，噸鋼生產(chǎn)利潤下滑。近期重點(diǎn)關(guān)注出貨情況，是否給鋼廠帶來壓力。多數(shù)鋼廠焦炭庫存水平偏高，焦炭生產(chǎn)強(qiáng)度也不算低，焦炭提漲驅(qū)動(dòng)一般，后續(xù)提漲輪次不宜過度樂觀。焦煤礦山產(chǎn)量繼續(xù)回升，海運(yùn)煤和口岸通關(guān)邊際下降，煤礦庫存壓力依然偏大。 策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機(jī)嘗試波段做空，焦炭觀望。

鐵合金：合金企業(yè)虧損壓力偏大，近期減產(chǎn)范圍仍在增加，產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)下降。但倉單增長較快，工廠庫存亦在增加，現(xiàn)貨并不短缺。鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度繼續(xù)增加，但未來空間已經(jīng)比較有限。鋼材需求季節(jié)性峰值基本出現(xiàn)，后期面臨季節(jié)性走弱和出口下行的雙重風(fēng)險(xiǎn)，鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度或被迫降低。錳礦 5 月份報(bào)價(jià)環(huán)比下降 0.3 美元/噸，但焦炭第一輪提漲落地，成本支撐中性。供應(yīng)雖然下降，但需求下降風(fēng)險(xiǎn)也在增加，基本面壓力尚存。 觀點(diǎn)：短期觀望，上方壓力硅錳 6300-6400 元/噸、硅鐵 6100-6200 元/噸。

銅：周一晚銅價(jià)震蕩整理，滬銅主力運(yùn)行至 7.6 萬元附近，倫銅漲至 9200 美元附近，美銅至 4.7 美元/磅，溢價(jià)約 13%。 宏觀中性。隔夜數(shù)據(jù)面清淡，美聯(lián)儲(chǔ)理事偏鴿表態(tài)下半年有望降息，若平均關(guān)稅低于 10%則對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有限，美元偏弱運(yùn)行提振銅價(jià)震蕩回升。 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單增加 2805 噸至 8.9 萬噸，LME 銅去庫 950 噸至 20.7 萬噸。銅價(jià)反彈令現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡，SMM 電解銅現(xiàn)貨升水承壓回落至平水。 總體來看，關(guān)稅政策反復(fù)擾動(dòng)宏觀情緒，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)疊加弱美元，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)震蕩回升為主，但關(guān)稅不確定性仍存，謹(jǐn)慎樂觀需求前景。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 75000-77000 元/噸。策略上，短線區(qū)間為主，中線空單底倉繼續(xù)持有，等待高點(diǎn)布局遠(yuǎn)月空單。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.76%，深證成指漲 0.51%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.34%，科創(chuàng) 50 漲 0.25%，滬深 300 漲 0.23%，上證 50 漲 0.33%，中證 500 漲 0.82%，中證 1000 漲 1.30%。兩市成交額為12774.74 億元，較前一交易日減少約 711.92 億元。 申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：紡織服飾(2.56%)，煤炭(2.50%)，有色金屬(2.46%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：家用電器(-0.60%)，食品飲料(-0.36%)，房地產(chǎn)(0.20%)。 基差方面，IF、IC、IM 基差下行，IH 基差小幅走強(qiáng)。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為4.50%、-9.30%，IC、IM當(dāng)季合約年化基差率為-18.30%、-22.50%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 昨日股指高開震蕩收漲。昨日上午海關(guān)總署公布 3 月及第一季度進(jìn)出口數(shù)據(jù)，出口數(shù)據(jù)大幅增長的同時(shí)進(jìn)口數(shù)據(jù)有較大幅度下降，主要受美國四月初全面關(guān)稅擾動(dòng)導(dǎo)致出口端搶出口集中在政策實(shí)行前釋放，而進(jìn)口端受關(guān)稅壓制企業(yè)中短期生產(chǎn)意愿減弱導(dǎo)致。受周末相關(guān)消息影響,昨日科技股、中小盤高開后震蕩走弱，而內(nèi)需、內(nèi)循環(huán)相關(guān)板塊有所降溫。目前市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖較為明顯，但中美關(guān)稅博弈仍未明朗，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)仍處于高位區(qū)間，應(yīng)謹(jǐn)慎控制風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，中美關(guān)稅摩擦過程中仍存有超預(yù)期沖突對(duì)指數(shù)點(diǎn)位造成較大沖擊的可能，近期可持續(xù)各國與美國關(guān)稅談判進(jìn)程、金融市場(chǎng)相關(guān)刺激政策、降息降準(zhǔn)相關(guān)的貨幣政策以及對(duì)出口依賴度較高企業(yè)的幫扶政策等，短期波動(dòng)仍將維持高位，大盤或強(qiáng)于中小盤。

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