銅：上周五晚銅價(jià)偏弱震蕩，滬銅主力微跌至 77470 元/噸，倫銅運(yùn)行至 9356 美元。宏觀偏空。中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)試試更積極有為的宏觀政策，提出適時(shí)降準(zhǔn)降息，市場(chǎng)情緒邊際改善。但美國(guó) 4 月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值創(chuàng) 20222 年 7 月以來(lái)新低，同時(shí)一年期通脹預(yù)期高達(dá) 6.5%，為 1980 年 1 月以來(lái)的新高，衰退擔(dān)憂升溫。此外，IMF 下修亞洲今年 GDP 增速至 3.9%并警告繼續(xù)下修風(fēng)險(xiǎn)。基本面中性偏多。上周上期所銅去庫(kù) 5.76 萬(wàn)噸至 11 萬(wàn)噸，保稅港去庫(kù) 0.27 萬(wàn)噸至 11 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 1 萬(wàn)噸至 20 萬(wàn)噸，COMEX 銅累庫(kù) 0.8 萬(wàn)噸至約 12 萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，去庫(kù)給予銅價(jià)支撐，但貿(mào)易戰(zhàn)擾動(dòng)下銅價(jià)仍將承壓，全球宏觀不確定性下，預(yù)計(jì)價(jià)格高位震蕩整理為主。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 76600-77800 元/噸。策略上，短線區(qū)間為主，節(jié)前擇機(jī)降低倉(cāng)位。


股指期貨：上一交易日,上證綜指跌 0.07%，深證成指漲 0.39%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.59%，科創(chuàng) 50 漲 0.13%，滬深 300 漲 0.07%，上證 50 跌 0.25%，中證 500 漲 0.38%，中證 1000 漲 0.32%。兩市成交額為11135.67 億元，較前一交易日增加約 45.48 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：公用事業(yè)(1.36%)，通信(1.15%)，美容護(hù)理(0.96%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：房地產(chǎn)(-0.60%)，醫(yī)藥生物(-0.59%)，煤炭(-0.59%)?；罘矫?，四大股指合約基差均小幅走弱，IH、IF、IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率分別為-4.91%、-6.82%、-15.37%、-12.99%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。上個(gè)交易日股指窄幅震蕩，小幅收跌。中央政治局會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)工作開(kāi)展做出方向性指導(dǎo)，多項(xiàng)表述超市場(chǎng)預(yù)期。近期需持續(xù)關(guān)注降息降準(zhǔn)窗口及后續(xù)穩(wěn)生產(chǎn)、促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需等具體政策落地情況。短期來(lái)看，關(guān)稅擾動(dòng)對(duì)市場(chǎng)情緒的壓制基本消退，但美關(guān)稅擾動(dòng)仍未出現(xiàn)較為明晰拐點(diǎn)，后續(xù)仍可能對(duì)股指造成不可預(yù)料沖擊。市場(chǎng)方面，觀望情緒較強(qiáng)使得成交量持續(xù)維持低位，短期窄幅震蕩可能性較大，股指觀望或輕倉(cāng)逢低做多

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指跌 0.07%，深證成指漲 0.39%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.59%，科創(chuàng) 50 漲 0.13%，滬深 300 漲 0.07%，上證 50 跌 0.25%，中證 500 漲 0.38%，中證 1000 漲 0.32%，深證 100ETF 漲0.46%。兩市成交額為 11135.67 億元，較前一交易日增加約 45 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：公用事業(yè)(1.36%)，通信(1.15%)，美容護(hù)理(0.96%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 煤炭(-0.59%)，醫(yī)藥生物(-0.59%)，房地產(chǎn)(-0.6%)。中央政治局會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)工作開(kāi)展做出方向性指導(dǎo)，多項(xiàng)表述超市場(chǎng)預(yù)期。近期需持續(xù)關(guān)注降息降準(zhǔn)窗口及后續(xù)穩(wěn)生產(chǎn)、促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需等具體政策落地情況。策略方面，市場(chǎng)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，前期領(lǐng)口策略可考慮平倉(cāng)買(mǎi)看跌頭寸，轉(zhuǎn)換為備兌組合。中期來(lái)看，隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，期權(quán)隱波繼續(xù)回落可能性較大，可考慮低倉(cāng)位逐步建倉(cāng)雙賣(mài)策略。

氧化鋁：氧化鋁主力合約震蕩偏弱，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)，貿(mào)易商大幅貼水售賣(mài)積極性降低，報(bào)價(jià)向網(wǎng)站平水或小幅升水轉(zhuǎn)變。國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)檢修規(guī)模略有增大，貴州某中型氧化鋁企業(yè)計(jì)劃五一之后全面減產(chǎn)，河南某大型氧化鋁企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)一條產(chǎn)線。后續(xù)新投產(chǎn)能預(yù)計(jì)在未來(lái) 1-2個(gè)月之內(nèi)形成供給，短期供應(yīng)壓力略有緩解。五一長(zhǎng)假臨近，部分長(zhǎng)單并未簽滿的電解鋁企業(yè)開(kāi)始節(jié)前適量備貨，下游的詢(xún)盤(pán)氛圍有所改善，上周阿拉丁氧化鋁社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，短期氧化鋁下方支撐存在。但是幾內(nèi)亞礦石供給持續(xù)改善，礦價(jià)有繼續(xù)下跌趨勢(shì)，氧化鋁成本支撐松動(dòng)，壓制氧化鋁反彈空間。 特朗普關(guān)稅不確定性仍存，美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)提升，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或進(jìn)一步放緩。另外地緣風(fēng)險(xiǎn)有所提升，印巴周四晚在克什米爾實(shí)控線附近小規(guī)模交火，巴防長(zhǎng)發(fā)出“全面戰(zhàn)爭(zhēng)”警告，宏觀情緒仍然偏空?；久婵囱趸X現(xiàn)貨價(jià)格低位企穩(wěn)，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格小幅走高，電解鋁生產(chǎn)成本在 16500附近波動(dòng)，鋁冶煉利潤(rùn)中位偏高。近期鋁價(jià)持續(xù)小幅反彈，持貨商出貨較積極，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源較充足，下游接貨較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨升貼水回落。上周?chē)?guó)內(nèi)電解鋁錠庫(kù)存環(huán)比保持去化，需求較為穩(wěn)定，基本面偏多推動(dòng)近月合約走強(qiáng)?？紤]到 5 月消費(fèi)存不確定性，建議 05-06 正套繼續(xù)持有。操作策略 06 合約運(yùn)行區(qū)間 2750-2900 元/噸，反彈沽空為主。

滬鋁：特朗普關(guān)稅不確定性仍存，美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)提升，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或進(jìn)一步放緩。另外地緣風(fēng)險(xiǎn)有所提升，印巴周四晚在克什米爾實(shí)控線附近小規(guī)模交火，巴防長(zhǎng)發(fā)出“全面戰(zhàn)爭(zhēng)”警告，宏觀情緒仍然偏空。基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格低位企穩(wěn)，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格小幅走高，電解鋁生產(chǎn)成本在 16500附近波動(dòng)，鋁冶煉利潤(rùn)中位偏高。近期鋁價(jià)持續(xù)小幅反彈，持貨商出貨較積極，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源較充足，下游接貨較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨升貼水回落。上周?chē)?guó)內(nèi)電解鋁錠庫(kù)存環(huán)比保持去化，需求較為穩(wěn)定，基本面偏多推動(dòng)近月合約走強(qiáng)?？紤]到 5 月消費(fèi)存不確定性，建議 05-06 正套繼續(xù)持有。

滬鉛：周五晚滬鉛偏弱震蕩?；久鎭?lái)看，原料端，回收商看漲情緒仍然較濃，廢電瓶仍然易漲難跌。供應(yīng)端，原生煉廠生產(chǎn)運(yùn)行基本穩(wěn)定。再生利潤(rùn)進(jìn)一步收縮，價(jià)差因素下游接貨向原生貨源。需求端，因消費(fèi)淡季導(dǎo)致的減產(chǎn)或放假拉長(zhǎng)，加征關(guān)稅導(dǎo)致出型蓄企生存空間收窄，下游入市拿貨少量維持剛需?？傮w來(lái)看，再生成本尚有支撐，宏觀情緒好轉(zhuǎn)下或有反彈空間。

滬鋅：周五晚滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，歐美 4月 PMI 及就業(yè)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，經(jīng)濟(jì)面壓力仍然不容忽視。消息面上，Antamina 已于上周開(kāi)啟投復(fù)產(chǎn)?；久婵矗?yīng)端，原料方面，5 月 TC 報(bào)漲預(yù)期在 3300-3800 元/金屬?lài)嵕佣?，?4000 報(bào)價(jià)接受度較低。供應(yīng)端，5 月國(guó)內(nèi)多家大型冶煉廠檢修減產(chǎn)，后續(xù)需關(guān)注副產(chǎn)品利潤(rùn)情況。需求端，銀四”接近尾聲，廠家反饋節(jié)前備貨需求難有放量，旺季需求相較于往年同期呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。整體來(lái)看，現(xiàn)貨一側(cè)或仍有支撐，宏觀情緒影響下鋅價(jià)寬幅震蕩為主。

鎳不銹鋼:純鎳基本面邊際變化不大，印尼新版 PNBP 正式實(shí)施，不同鎳產(chǎn)品稅率均有上調(diào)趨勢(shì)，不過(guò)市場(chǎng)已經(jīng)定價(jià)完畢，邊際驅(qū)動(dòng)有限；不過(guò)目前鎳市供需過(guò)剩壓力依然較大，市場(chǎng)情緒仍相對(duì)謹(jǐn)慎。不銹鋼方面，成本端鎳鐵有繼續(xù)走弱的預(yù)期，不銹鋼現(xiàn)貨挺價(jià)效果也較為有限，在下游需求偏弱的背景下，不銹鋼價(jià)格或震蕩偏弱運(yùn)行。? 操作上，滬鎳區(qū)間操作，不銹鋼空單繼續(xù)持有。滬鎳 2506 區(qū)間 120000-130000 元/噸。SS2506 參考區(qū)間 12300-13000 元/噸。

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