貴金屬：美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴設(shè)立 10%的最低關(guān)稅，對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差最大的國(guó)家將加征更高的關(guān)稅，該消息在盤后公布，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯升溫，外盤貴金屬則在盤后進(jìn)一步走強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó) 3 月 ADP 就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍有較強(qiáng)韌性，此外，美國(guó) 2 月工廠訂單升幅略超市場(chǎng)預(yù)期?？傮w來看，盡管市場(chǎng)此前對(duì)關(guān)稅早有預(yù)期，但政策落地仍給市場(chǎng)帶來情緒擾動(dòng)，隨著市場(chǎng)情緒消化，貴金屬上漲勢(shì)頭或有放緩。 操作上，短線可觀望，長(zhǎng)線多單則繼續(xù)持有。滬金 2506 參考區(qū)間 700-745 元/克，滬銀 2506 參考區(qū)間 8200-8600 元/千克。


工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨弱勢(shì)震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)頭部企業(yè)減產(chǎn)消息反應(yīng)平平，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有出貨壓力，市場(chǎng)情緒不佳。近期下游需求仍無起色，多晶硅開工維持低位，有機(jī)硅減產(chǎn)挺價(jià)規(guī)模有擴(kuò)大意向，工業(yè)硅需求表現(xiàn)仍然疲軟，供應(yīng)端開工率有所下降，且頭部企業(yè)有意擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，短期供需過剩擔(dān)憂緩解，后市觀察減產(chǎn)規(guī)模及持續(xù)時(shí)間?？傮w來看，需求端表現(xiàn)持續(xù)疲軟，但頭部企業(yè)減產(chǎn)有利于供需重新平衡，工業(yè)硅價(jià)格或有小幅修復(fù)空間。 操作上，輕倉(cāng)做多，SI2505 合約參考區(qū)間 9700-10200 元/噸。

上一交易日，上證綜指漲 0.05%，深證成指漲 0.09%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.13%，科創(chuàng) 50 跌 0.16%，滬
深 300 跌 0.08%，上證 50 跌 0.15%，中證 500 漲 0.11%，中證 1000 漲 0.28%。兩市成交額為
9744.93 億元，較前一交易日減少約 1577.74 億元。

股指期貨：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：紡織服飾(1.45%)，美容護(hù)理(1.01%)，通信 (0.97%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：國(guó)防軍工(-1.17%)，有色金屬(-0.87%)，公用事業(yè)(-0.80%)。 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-0.40%、-3.30%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-11.20%、-13.30%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 昨日股指窄幅震蕩，兩市成交額時(shí)隔 50 個(gè)交易日后再度跌落至一萬(wàn)億以下。根據(jù)美國(guó)白宮公告，美國(guó)總統(tǒng)特朗普將于北京時(shí)間 4 月 4 日凌晨 3 點(diǎn)公布新一輪對(duì)等關(guān)稅及行業(yè)特定關(guān)稅細(xì)節(jié)。成交量的大幅縮減反映出市場(chǎng)對(duì)于新一輪關(guān)稅對(duì)中國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)的沖擊上的擔(dān)憂，自特朗普上任后美國(guó)關(guān)稅政策不確定性大幅增加，市場(chǎng)或更傾向于靴子落地后再進(jìn)行壓注。短期來看，視美國(guó)新一輪政策推出的關(guān)稅幅度越大，避險(xiǎn)情緒或在開盤前后愈強(qiáng)烈，指數(shù)或有低開且繼續(xù)下挫風(fēng)險(xiǎn)，可等待恐慌情緒較充分釋放，大盤或強(qiáng)于中小盤。

銅：周三晚滬銅主力震蕩運(yùn)行至 79780 元，因特朗普對(duì)等關(guān)稅超預(yù)期加碼，早間倫銅低開持續(xù)走軟至 9550美元附近，美銅跌超 2.5%。 宏觀偏空。特朗普凌晨宣布對(duì)等關(guān)稅方案，一方面 4 月 5 日落地所有進(jìn)口商品 10%基準(zhǔn)稅率，不存在談判空間，一方面 4 月 9 日加征落地諸國(guó)對(duì)等關(guān)稅，包含對(duì)華 34%（已有 20%關(guān)稅基準(zhǔn)）、日 24%、歐盟 20%，保留談判時(shí)間與空間，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，盤前權(quán)益期貨、美元因需求前景擔(dān)憂而回落。 基本面中性。昨日上期所銅倉(cāng)單減少 5624 噸至 13 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 1400 噸至 21.2 萬(wàn)噸。近期銅價(jià)偏弱調(diào)整改善了現(xiàn)貨交投市場(chǎng)，升水小幅上行。 總體來看，全球性關(guān)稅政策超預(yù)期升級(jí)，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱下，預(yù)計(jì)銅價(jià)面臨回調(diào)壓力，關(guān)注后續(xù)諸國(guó)對(duì)等關(guān)稅談判進(jìn)展。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 78000-79800 元/噸。策略上，新空繼續(xù)持有，逢反彈加碼布空。

鐵合金：合金價(jià)格在關(guān)鍵成本位置獲得支撐，但對(duì)等關(guān)稅落地，市場(chǎng)情緒或出現(xiàn)較大波動(dòng)。供需基本面矛盾邊際改善，但向上驅(qū)動(dòng)依然偏弱。工廠主動(dòng)控制產(chǎn)量，錳硅周產(chǎn)連續(xù)兩周下降、硅鐵周產(chǎn)小幅走平，總體減產(chǎn)幅度不算大，且工廠庫(kù)存壓力偏大。下游需求邊際改善，鋼廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)。但終端需求近期面臨較大的出口風(fēng)險(xiǎn)，包括打擊買單出口、海外關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。鋼廠復(fù)產(chǎn)的延續(xù)性和高度有不確定性。 觀點(diǎn)：短期觀望，上方壓力硅錳 6300-6400 元/噸、硅鐵 6100-6200 元/噸。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，原料端，回收商惜售情緒仍存，后市廢電瓶仍然易漲難跌。供應(yīng)端，河南原生煉廠即將開始檢修，湖南部分原生煉廠仍未達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，目前流通貨源較少仍以升水交易為主，廣西再生煉廠停產(chǎn)延續(xù)。需求端，汽車一側(cè)表現(xiàn)較差，但電動(dòng)自行車尚有以舊換新支撐。 總體來看，清明假期以及淡季效應(yīng)影響下，累庫(kù)預(yù)期升溫，關(guān)注再生成本支撐有效性。

橡膠:全球仍處于低產(chǎn)季中，即將開割的中國(guó)（6%）與科特迪瓦（11%）對(duì)總量供應(yīng)的沖擊或有限（同時(shí)，雨季之前的產(chǎn)膠量相對(duì)而言在割季中偏低），短期內(nèi)（未來一個(gè)月）全球的供應(yīng)仍以上一個(gè)割季的庫(kù)存為主，故全球供應(yīng)變化不大。需求端來說，下游的生產(chǎn)活動(dòng)與庫(kù)存水平整體依然呈現(xiàn)累庫(kù)。整體而言，基本面的現(xiàn)實(shí)未有明顯改善，難言底部，RU&NR 偏弱。而適逢國(guó)內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)，RU 或更偏弱。

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