貴金屬：美國總統(tǒng)特朗普表示可能會對許多國家給予關(guān)稅豁免，市場對關(guān)稅擔(dān)憂有所降低，同時時間愈發(fā)臨近對等關(guān)稅生效的 4 月 2 日，關(guān)稅政策更加清晰，市場風(fēng)險偏好有所回升，貴金屬則延續(xù)回調(diào)狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國 3 月標(biāo)普全球制造業(yè) PMI 跌破枯榮線，服務(wù)業(yè)表現(xiàn)良好，歐元區(qū) 3 月制造業(yè) PMI 回升，經(jīng)濟(jì)下行壓力減弱?？傮w來看，市場對特朗普關(guān)稅政策擔(dān)憂正在減弱，貴金屬避險屬性支撐弱化，短期或持續(xù)調(diào)整。操作上，短線可觀望，長線多單則繼續(xù)持有。滬金 2506 參考區(qū)間 690-720 元/克，滬銀 2506 參考區(qū)間 8000-8400 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.15%，深證成指漲 0.07%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.01%，科創(chuàng) 50 漲 0.29%，滬深 300 漲 0.51%，上證 50 漲 0.67%，中證 500 跌 0.05%，中證 1000 跌 0.71%。兩市成交額為14507.39 億元，較前一交易日減少約 1001.17 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(1.14%)，家用電器(0.95%)，銀行(0.88%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：計算機(jī)(-1.92%)，房地產(chǎn)(-1.77%)，紡織服飾(-1.68%)?；罘矫?，四大股指基差均小幅走強(qiáng)。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-0.70%、-3.70%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-11.70%、-14.30%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。進(jìn)入上市公司年報集中發(fā)布期，市場年報預(yù)期受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較緩壓制，資金避險情緒較強(qiáng)，受此影響，近日之前受資金青睞的板塊如文化傳媒、計算機(jī)、食品飲料等均有較大幅度的回撤。宏觀經(jīng)濟(jì)層面，近期發(fā)布的 1-2 月居民新增貸款 547 億元，同比下降 86%，促消費(fèi)等政策仍需時間傳導(dǎo)。當(dāng)前市場驅(qū)動因素有限，量能收縮至 1.5 萬億附近，短期向上動能不足，需注意短線調(diào)整風(fēng)險。長期來看，在政策利好支持下，科技板塊或仍為全年主線，關(guān)注 IM 調(diào)整過后的多頭機(jī)會。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨小幅轉(zhuǎn)暖，宏觀情緒向好帶動盤面，現(xiàn)貨報價暫穩(wěn)，廠家進(jìn)一步降價意愿較弱。近期下游需求暫無起色，多晶硅開工維持低位，有機(jī)硅持續(xù)減產(chǎn)挺價，工業(yè)硅需求表現(xiàn)仍然疲軟，近期硅廠開爐有所增加，供應(yīng)壓力再度加大，壘庫擔(dān)憂再起?？傮w來看，大廠逆勢增產(chǎn)加大了市場擔(dān)憂，需求端暫無起色，短期過剩擔(dān)憂持續(xù)，但長線來看當(dāng)前行業(yè)極度低迷狀況或難持續(xù)，長期不宜對行情過分悲觀。操作上，短線暫觀望，長線可采取低位囤貨思路布局遠(yuǎn)期多單，SI2505 合約參考區(qū)間 9600-10200 元/噸。

銅：周一晚滬銅高開回調(diào)，主力合約漲 0.65%至 81490 元，倫銅下行至 9928 美元附近。宏觀中性。歐元區(qū) 3 月制造業(yè) PMI 初值回升至 26 個月以來新高，其中德國、法國制造業(yè) PMI 有明顯改善。不過美國 3 月標(biāo)普全球制造業(yè) PMI 超預(yù)期下滑至 49.8，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美國經(jīng)濟(jì)降溫預(yù)期升溫。此外，美聯(lián)儲官員放鷹預(yù)期通脹頑固，今年只會降息一次。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 4049 噸至 14.6 萬噸，LME 銅去庫 2825 噸至 22.1 萬噸。上周國內(nèi)現(xiàn)貨銅精礦 TC 繼續(xù)惡化至-23 美元，礦冶矛盾加劇，構(gòu)成銅價支撐。總體來看，原料緊張對銅價構(gòu)成支撐，但海外經(jīng)濟(jì)趨于降溫，加之降息預(yù)期放緩，宏觀與基本面難有合力，銅價上漲動能或趨弱。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 80800-81800 元/噸。策略上，前多輕倉持有。

鐵合金：觀點：中性。黑色系整體表現(xiàn)為減倉上行，但合金價格表現(xiàn)偏弱。合金供給端才開始被動減產(chǎn)，但減產(chǎn)時間和體量不夠。原料端，錳礦價格趨穩(wěn)，但供給端的擾動緩解，焦炭期貨價格明顯上漲，未來關(guān)注是否有提漲預(yù)期。需求端，鋼廠快速復(fù)產(chǎn)，消耗需求改善。但下游多按需采購，補(bǔ)庫跡象不明顯。庫存層面，錳硅和硅鐵庫存壓力依然偏大。觀點：基本面偏弱，價格弱勢運(yùn)行。

雙焦：焦炭持倉大幅下降，價格漲幅搶眼；焦煤價格上漲后，持倉量小幅增加，賣壓較重。供需基本面，焦煤也明顯弱于焦炭。下游鋼廠快速復(fù)產(chǎn)，雙焦消耗需求均有邊際改善。但供給層面，焦煤壓力要大于焦炭。煤礦生產(chǎn)基本正產(chǎn)，蒙煤通關(guān)受高庫存壓制，整體供應(yīng)維持高位，上游煤礦、口岸庫存維持高位。焦化企業(yè)利潤一般，產(chǎn)量繼續(xù)走低。近期預(yù)計，焦炭價格強(qiáng)于焦煤。未來重點關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)之后，下游需求承接能力。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，原料端，回收端反饋收貨成本較高，疊加下游企業(yè)復(fù)工較多，短時廢電瓶仍然易漲難跌。供應(yīng)端，河南地區(qū)部分原生鉛廠開啟檢修，煉廠生產(chǎn)端短時內(nèi)暫未出現(xiàn)影響，但市場流通貨源減少原生鉛維持升水交易。需求端，電池廠開工有所提升，成品庫存水位處于正常水平，以舊換新提振下市場對鉛錠需求依舊樂觀。總體來看，廢電瓶矛盾仍將延續(xù)，報廢淡季或不支持再生鉛廠大幅提產(chǎn)，若消費(fèi)維持穩(wěn)定則鉛價支撐尚存。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，特朗普對等隔夜滬鋅高開低走。宏觀面，3 月美國Markit 制造業(yè) PMI 收于榮枯線以下，經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂或重現(xiàn)。消息面上，據(jù)報道 21 日湖南郴州地區(qū)因河流陀超標(biāo)引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂，但核實后主要冶煉廠并未出現(xiàn)減產(chǎn)打算?；久妫?yīng)端，近期冶煉廠原料庫存有所下滑，但后續(xù)補(bǔ)充貨源已敲定，仍然能維持安全生產(chǎn)水位。據(jù)三方機(jī)構(gòu)調(diào)研，河南某大廠近期已實現(xiàn)點火，預(yù)計 5 月中下旬放量。需求端，下游廠家開工難以跟進(jìn)，僅低價按需采買為主。整體來看，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，基本面預(yù)期仍然不佳，消息溢價或逐步回吐，預(yù)計整體寬幅震蕩為主。

鎳不銹鋼：消息面上，印尼官員表示 PNBP 上調(diào)的規(guī)定將在開齋節(jié)前公布，市場預(yù)期礦端成本因此上升，導(dǎo)致鎳價高位震蕩。目前鎳市受礦端強(qiáng)勁影響，價格下方空間或較為有限，但政策預(yù)期被定價完畢，基本面角度看也難有向上動能，后市關(guān)注印尼 PNBP 調(diào)整是否會超預(yù)期。不銹鋼方面，成本端鎳鐵價格一路走強(qiáng)，對價格形成支撐，但不銹鋼現(xiàn)貨成交清淡，旺季并未兌現(xiàn)，鋼廠利潤有修復(fù)的情況下，后市供過于求或仍將持續(xù)。操作上，鎳不銹鋼暫時觀望。滬鎳 2505 區(qū)間 125000-135000 元/噸。SS2505 參考區(qū)間 13100-13600 元/噸。

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