貴金屬：美國 12 月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)與標(biāo)普全球制造業(yè) PMI 均不及預(yù)期，小幅加強(qiáng)美聯(lián)儲的降息預(yù)期，但同時美國 12 月服務(wù)業(yè) PMI 顯示呈快速擴(kuò)張態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多空皆存，貴金屬沖高回落。當(dāng)前市場正等待本周的美聯(lián)儲議息會議，市場對此次會議降息 25 個基點(diǎn)預(yù)期穩(wěn)固，分歧在于美聯(lián)儲對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)以及對于后續(xù)降息節(jié)奏將如何把控，在議息會議之前，市場對美聯(lián)儲政策交易表現(xiàn)相對平淡?？傮w來看，市場等待美聯(lián)儲釋放對 1 月降息更為明確的信號，短期貴金屬或震蕩運(yùn)行，但地緣政治風(fēng)險之下，貴金屬后市支撐仍存。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區(qū)間 610-640 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7600-8000 元/千克。


原油：國際原油期貨周一小幅收低，中國 11 月表需和加工量數(shù)據(jù)給市場帶來些許壓力。中國 11月原油加工量降至五個月最低，11 月表需連續(xù)第八個月下滑，1-11 月表需同比下滑 3.26%。全球其他區(qū)域表現(xiàn)尚可，美灣柴油出口達(dá)到歷年同期最高，歐洲和巴西等國是主要的購買方，俄羅斯煉廠檢修提振了其他成品油出口國。原油價格仍處于這種區(qū)間震蕩之中，上方會遭遇中美尤其是中國需求低迷的拖累，下方有 OPEC+給的穩(wěn)固支撐。短期內(nèi)因?yàn)槊绹桓顜鞄煨赖牡蛶齑?，我們認(rèn)為油價仍可能延續(xù)反彈。

股指期貨：申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：社會服務(wù) (1.98%)，商貿(mào)零售(1.87%)，公用事業(yè)(1.56%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 計算機(jī)(-1.59%)，電子(-1.78%)，建筑材料(-2.24%)?；罘矫?，IH、IF 基差升水收斂，當(dāng)季合約年化基差率分別下降至 0.1%、-0.5%，IC、IM 基差走弱，當(dāng)季合約年化基差率分別為-5.0%、-8.6%。套保方面，近期 IC、IM 基差近端抬升，2412 合約即將到期，可考慮部分移至 2501 合約。隨著 12 月兩大重要會議靴子落地，A 股市場先揚(yáng)后抑。短線關(guān)注重要會議消息落地后情緒回落帶來的震蕩調(diào)整風(fēng)險，多頭考慮適當(dāng)減倉。中期來看，關(guān)注政策托底效果與指數(shù)下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振，預(yù)計指數(shù)仍以震蕩向上為主。在市場整固后，運(yùn)用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復(fù)進(jìn)程。

國債期貨：周一，國債期貨繼續(xù)上漲。單邊方面，按收盤價計算，30 年期主力合約漲 0.46%，10 年期主力合約漲 0.16%，5 年期主力合約漲 0.07%，2 年期主力合約漲 0.04%；跨品種價差方面，4TS-T下跌 0.023 元，2TF-T 下跌 0.025 元，3T-TL 下跌 0.015 元；跨期價差方面，TS 近遠(yuǎn)月價差下跌0.024 元，TF 近遠(yuǎn)月價差下跌 0.035 元，T 近遠(yuǎn)月價差下跌 0.045 元，TL 近遠(yuǎn)月價差持平前日。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨雖小幅抬升，但底部震蕩格局未有改變，需求擔(dān)憂是當(dāng)前行情主線。從供需看，大廠部分檢修停產(chǎn)硅爐恢復(fù)運(yùn)行，但總體仍呈減產(chǎn)態(tài)勢，不過下游多晶硅減產(chǎn)預(yù)期同樣顯著，月度供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，同時，當(dāng)前社會庫存高位，工業(yè)硅供給端十分充足，價格支撐就相對有限?？傮w來看，高庫存之下，上游減產(chǎn)力度仍然不足，供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，工業(yè)硅價格壓力仍存，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注上游減產(chǎn)進(jìn)度。

銅：隔夜銅價震蕩整理，滬銅主力運(yùn)行至 74640 元，倫銅運(yùn)行至 9060 美元。宏觀中性。中國 11 月投資、消費(fèi)增速略有放緩，經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，市場情緒回落。晚間央行黨委會議強(qiáng)調(diào)明年實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時降準(zhǔn)降息，同時國務(wù)院常務(wù)會議指出地方專項(xiàng)債允許用于土儲、支持收購存量房用作保障性住房，銅價止跌震蕩?；久嬷行云唷Ｗ蛉丈掀谒~倉單增加 5520 噸至 2.4 萬噸，LME 銅去庫 200 噸至 27.2 萬噸，另外SMM 口徑下周末中國銅去庫 1.92 萬噸至 10 萬噸。目前國內(nèi)進(jìn)口國產(chǎn)銅不多，但需求有趕工情況，末供需強(qiáng)勁下預(yù)計現(xiàn)貨升水延續(xù)，對盤面亦具備支撐總結(jié)
總體來看，國內(nèi)利多政策信號支撐疊加下游需求趕工背景下，預(yù)計短期銅價下跌有限。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 74200-75000 元/噸。策略上，暫時觀望，下游企業(yè)按需采購。

雙焦：11 月份粗鋼產(chǎn)量 7840 萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比下降 1.1%。12 月份鋼廠繼續(xù)季節(jié)性減產(chǎn)，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需采購為主，冬儲需求入場不積極，焦企焦煤庫存回升至同期高位，焦煤依然承壓。供給端，高供應(yīng)問題邊際緩解，國內(nèi)煤礦小幅減產(chǎn)，蒙煤通關(guān)顯著下降，海運(yùn)煤利潤倒掛而發(fā)運(yùn)減少。但總體減量不夠，尚不能化解高庫存壓力，礦山、口岸和港口庫存依然偏高。焦煤尚未企穩(wěn)，競拍跌價、流排比偏高。

液化氣：上周隆眾公布庫存數(shù)據(jù)，港口庫存再度增長 6.47 萬噸至 278.62 萬噸，季節(jié)性去庫過程又被打斷，庫存壓力明顯放大。一方面是 12 月到船仍相對堅(jiān)挺，另一方面是 PDH 復(fù)產(chǎn)推遲較多、化工需求較弱，且降溫環(huán)境下表觀燃燒需求同樣較弱。周末全國民用氣價格下行，到目前為止的季節(jié)性驅(qū)動偏弱。液化氣近期在原油價格上漲的過程中，持續(xù)受到庫存壓制，跟漲乏力。后市關(guān)注原油、大盤走勢擾動，繼續(xù)等待庫存去化，短期基本面未有改善環(huán)境下繼續(xù)看偏弱運(yùn)行。

橡膠：近期泰國南部（全球 17%）雨水依然偏多，根據(jù)泰國氣象局的預(yù)報，在未來的1-2 天，泰國南部仍有小幅降雨，而根據(jù)路透的天氣預(yù)報來看，下周泰國南部雨水將大幅減少，綜合來看，預(yù)計在未來 1-2 月泰國南部的雨季或?qū)⒔Y(jié)束。然考慮到隨著北半球冬季到來，主產(chǎn)區(qū)中緯度偏高的地區(qū)氣溫將逐步下降（割膠適宜的溫度一般不低于 15℃），因?yàn)樵谠履┨﹪喜炕謴?fù)割膠后，預(yù)計全球供應(yīng)釋放幅度有限。需求端來看，國內(nèi)輪胎企業(yè)的成品與原料庫存的累庫放緩，在今年全球輪胎行業(yè)持續(xù)向好的背景下，短期的需求坍塌難以出現(xiàn)。故，隨著泰南雨季結(jié)束，RU&NR 或迎小幅回調(diào)。

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