貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息 25 個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì) 2025 年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅調(diào)低，各類資產(chǎn)普遍承壓回落，貴金屬也未能幸免。此次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的投票中，已有官員支持暫停降息，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于預(yù)期，美國(guó)已避免了衰退，進(jìn)一步調(diào)整利率時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們大幅上調(diào)未來(lái)政策利率目標(biāo)區(qū)間的中位數(shù)，對(duì)明年和后年的通脹預(yù)期也顯著上調(diào)?？傮w來(lái)看，此次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議基調(diào)比市場(chǎng)預(yù)期更為鷹派，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息一段時(shí)間或已是大概率事件，貴金屬短期支撐減弱，注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區(qū)間 595-625 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7400-7800 元/千克。


原油：原油期貨供需格局仍相對(duì)健康，EIA 庫(kù)存報(bào)告即是例證。美國(guó)當(dāng)前原油商業(yè)庫(kù)存、庫(kù)欣庫(kù)存、汽油庫(kù)存均位于五年同期最低，過(guò)去一周因?yàn)檩^高的出口量，餾分油庫(kù)存也接近了五年同期最低。周三油價(jià)的走弱，與整體金融市場(chǎng)氛圍密切關(guān)聯(lián)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員連續(xù)第三次降息，但下調(diào)了明年降息次數(shù)預(yù)估，這種鷹派派降息重挫美股，標(biāo)普指數(shù)創(chuàng)下 8 月以來(lái)最大跌幅，道指創(chuàng)下 1974 年以來(lái)最長(zhǎng)連跌。投資者當(dāng)前仍以震蕩思路對(duì)待油價(jià)，原油市場(chǎng)遲遲未能進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)，這就是油價(jià)最大的支撐。

股指期貨：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電子(2.27%)，計(jì)算機(jī)(1.7%)，通信(1.29%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 紡織服飾(-0.52%)，農(nóng)林牧漁(-0.61%)，綜合(-1.09%)?；罘矫?，IH、IF 基差震蕩小幅下行，當(dāng)季合約年化基差率分別為-0.1%、-0.3%，IC、IM 基差貼水小幅擴(kuò)大，當(dāng)季合約年化基差率分別為-5.2%、-8.6%。套保方面，近期 IC、IM 基差近端抬升，2412 合約即將到期，可考慮部分移至 2501 合約。A 股市場(chǎng)處于震蕩階段，操作上觀望或高拋低吸為主。中期來(lái)看，關(guān)注政策托底效果與指數(shù)下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振。在市場(chǎng)整固后，運(yùn)用股指期貨多頭替代策略，布局市場(chǎng)估值修復(fù)進(jìn)程。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨弱勢(shì)震蕩，并再破新低，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)亦多有下調(diào)，下游需求不振，拖累行情走勢(shì)。從供需看，上游雖有減產(chǎn)，但減產(chǎn)動(dòng)作緩慢，在下游多晶硅減產(chǎn)顯著的背景下，月度供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，同時(shí)，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存高位，工業(yè)硅供給端十分充足，價(jià)格支撐就相對(duì)有限。總體來(lái)看，高庫(kù)存之下，上游減產(chǎn)力度仍然不足，供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，工業(yè)硅價(jià)格壓力仍存，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注上游減產(chǎn)進(jìn)度。操作上，暫觀望，SI2502 合約參考區(qū)間 11300-11800 元/噸。

銅：周三晚銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，滬銅主力運(yùn)行至 74500 附近，倫銅升至 9000 美元上沿，但早間美銅大幅低開。宏觀偏空。美聯(lián)儲(chǔ)如期降息 25 個(gè)基點(diǎn)，但鮑威爾放鷹對(duì)繼續(xù)降息表示懷疑，點(diǎn)陣圖顯示 2025 年只降息 50 基點(diǎn)，美元繼續(xù)沖高 108，早間美銅大幅回落。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉(cāng)單減少 2526 噸至 2.7 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 125 噸 27.2 萬(wàn)噸。11 月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量 113.3 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 1.7 萬(wàn)噸，但同比減少 1.6%，預(yù)計(jì)春節(jié)前供需緊平衡仍將延續(xù)?？傮w來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)放鷹暫停降息預(yù)期升溫，強(qiáng)美元下銅價(jià)偏弱運(yùn)行。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 73000-74500 元/噸。策略上，短線區(qū)間為主，下游企業(yè)按需增加采購(gòu)。

雙焦：鋼廠繼續(xù)季節(jié)性減產(chǎn)，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需采購(gòu)為主，冬儲(chǔ)需求入場(chǎng)不積極，焦企焦煤庫(kù)存回升至同期高位，焦煤依然承壓。供給端，高供應(yīng)問(wèn)題邊際緩解，部分國(guó)有煤礦因完成年度任務(wù)而減產(chǎn)，蒙煤通關(guān)顯著下降，海運(yùn)煤利潤(rùn)倒掛而發(fā)運(yùn)減少。但總體減量尚不能化解高庫(kù)存壓力，礦山、口岸和港口庫(kù)存依然偏高。洗煤廠年底回籠資金，降低庫(kù)存意愿增加。未來(lái)關(guān)注國(guó)內(nèi)煤礦減產(chǎn)幅度。

滬鉛：隔夜滬鉛低開震蕩。消息面上，阜陽(yáng)環(huán)保限產(chǎn)于昨日午盤開啟時(shí)點(diǎn)即刻解除，復(fù)產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)后鉛價(jià)大幅跳水?；久婵矗?yīng)端，門店一端對(duì)鉛價(jià)看漲情緒較濃，疊加報(bào)廢淡季，廢電瓶短期易漲難跌。隨著復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，供應(yīng)端或逐漸放量，考慮到部分地區(qū)仍然存在運(yùn)輸受阻現(xiàn)象，預(yù)計(jì)年底以前鉛錠供應(yīng)補(bǔ)充仍存局限性。需求端下游企業(yè)延續(xù)剛需補(bǔ)庫(kù)，兩輪電動(dòng)車淡季下游或有常規(guī)減產(chǎn)預(yù)期，12 月交倉(cāng)后整體累庫(kù)幅度不高。整體而言，再生鉛利潤(rùn)仍有收縮空間，不過(guò)廢電瓶端挺價(jià)意愿濃厚，預(yù)計(jì)下探空間不大。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息 25bp，鮑威爾稱將開啟謹(jǐn)慎降息模式，市場(chǎng)情緒表現(xiàn)不佳?；久娣矫?，供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)原料緊張情況趨緩，據(jù)百川盈孚調(diào)研，西南、西北地區(qū)鋅礦流通明顯寬松，近期 2025 年長(zhǎng)單話題火熱，冶煉廠對(duì)于明年長(zhǎng)單均存調(diào)漲預(yù)期，貿(mào)易商情緒顯觀望。需求端，鋅價(jià)走跌后持貨商捂貨挺升水意圖明顯，合金廠家近期低采購(gòu)，鋅錠需求趨于平穩(wěn)?？傮w來(lái)看，宏觀情緒仍有拖累，基本面矛盾并未緩解，現(xiàn)貨端支撐下續(xù)跌空間或相對(duì)有限，但價(jià)格重心或?qū)⑾乱啤?br>
鎳不銹鋼:宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息 25BP，但點(diǎn)陣圖偏鷹，美聯(lián)儲(chǔ)處于或接近放慢降息節(jié)奏、或暫停降息步伐，美元偏強(qiáng)或?qū)?duì)有色板塊形成一定壓制。目前鎳不銹鋼基本面依然偏弱，體現(xiàn)在海內(nèi)外鎳市維持累庫(kù)，同時(shí)鎳礦基本面偏弱，鎳鐵環(huán)節(jié)仍舊面臨負(fù)反饋壓力。不銹鋼淡季之下成交較為清淡，基本面壓力凸顯下，鎳不銹鋼或震蕩偏弱。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2501 區(qū)間 120000-130000 元/噸。SS2501 參考區(qū)間 12300-13400 元/噸。

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