周二(3月11日)，銅期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷昨日的普遍下挫后迎來(lái)反彈。LME銅三個(gè)月合約在公開(kāi)喊價(jià)交易中上漲1.1%，收于每噸9630.5美元，而國(guó)內(nèi)滬銅市場(chǎng)同樣受到外盤提振，主力合約日內(nèi)表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)。推動(dòng)這一輪反彈的直接因素包括美元走弱和LME可用庫(kù)存的下降，盡管市場(chǎng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅言論的擔(dān)憂情緒仍在發(fā)酵，短期內(nèi)多空交織的格局依然明顯。



昨日銅價(jià)的回落主要受到全球市場(chǎng)拋售情緒的拖累，LME銅從上周觸及的四個(gè)月高點(diǎn)9739美元回落，跌幅一度引發(fā)交易者警惕。但今日美元指數(shù)的疲軟為銅價(jià)提供了喘息空間。作為大宗商品定價(jià)的重要錨點(diǎn)，美元走弱直接降低了以美元計(jì)價(jià)的銅對(duì)其他貨幣持有者的成本，刺激了部分買盤入場(chǎng)。與此同時(shí)，LME每日數(shù)據(jù)顯示，可用銅庫(kù)存（即注冊(cè)倉(cāng)單庫(kù)存）降至13.63萬(wàn)噸，為去年6月中旬以來(lái)最低水平，較昨日減少了1.1675萬(wàn)噸。這一庫(kù)存變化表明，市場(chǎng)可能正通過(guò)取消倉(cāng)單的方式將部分銅轉(zhuǎn)向美國(guó)等地，以應(yīng)對(duì)潛在的供應(yīng)調(diào)整需求。

從消息面看，美國(guó)即將公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)成為交易者關(guān)注的焦點(diǎn)。市場(chǎng)普遍預(yù)期，這一數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步揭示通脹壓力和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的走向。若通脹超預(yù)期，可能強(qiáng)化美元反彈預(yù)期，對(duì)銅價(jià)形成壓制；反之，若數(shù)據(jù)偏軟，則可能延續(xù)美元弱勢(shì)，為銅價(jià)提供更多支撐。此外，特朗普政府此前設(shè)定的鋁和鋼材25%進(jìn)口關(guān)稅原定于明日生效，但近期對(duì)加拿大和墨西哥汽車制造商的關(guān)稅豁免政策一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)有色金屬需求的悲觀預(yù)期。知名機(jī)構(gòu)分析師指出，盡管短期內(nèi)關(guān)稅言論仍令市場(chǎng)承壓，但豁免措施暫時(shí)削弱了關(guān)稅對(duì)銅價(jià)的直接利空影響。不過(guò)，該分析師同時(shí)警告，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)受關(guān)稅拖累放緩，疊加需求復(fù)蘇乏力，銅等工業(yè)金屬的需求前景仍不容樂(lè)觀。

庫(kù)存數(shù)據(jù)是當(dāng)前市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。LME銅庫(kù)存的持續(xù)下降并非孤立現(xiàn)象，鋅庫(kù)存同樣出現(xiàn)大幅回落，可用庫(kù)存降至9.47萬(wàn)噸，為2023年11月以來(lái)最低，單日取消倉(cāng)單高達(dá)4.2575萬(wàn)噸。相比之下，滬銅庫(kù)存的最新動(dòng)態(tài)尚未完全反映在市場(chǎng)報(bào)價(jià)中，但從歷史趨勢(shì)看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存通常與LME呈現(xiàn)一定聯(lián)動(dòng)性。若后續(xù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示庫(kù)存同步下降，可能進(jìn)一步強(qiáng)化多頭信心。不過(guò)，庫(kù)存下降的背后也需警惕潛在的實(shí)物市場(chǎng)動(dòng)向——取消倉(cāng)單可能只是供應(yīng)流向調(diào)整的信號(hào)，而非需求端實(shí)質(zhì)性回暖。

與銅價(jià)反彈形成對(duì)比的是其他金屬的表現(xiàn)分化。LME鋁三個(gè)月合約微漲0.4%至2704.5美元/噸，顯示市場(chǎng)對(duì)其需求的預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)；而鎳價(jià)小幅下跌0.1%至16530美元/噸，表明供應(yīng)過(guò)剩壓力仍未消退。值得注意的是，美國(guó)針對(duì)銅進(jìn)口的關(guān)稅調(diào)查仍在進(jìn)行中，這直接推高了Comex銅期貨與LME合約之間的價(jià)差。當(dāng)前Comex銅的溢價(jià)反映了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)本地供應(yīng)的擔(dān)憂，而LME價(jià)格更多受全球基本面驅(qū)動(dòng)，這種價(jià)差擴(kuò)大可能為跨市場(chǎng)套利者提供機(jī)會(huì)，但也增加了盤面波動(dòng)的復(fù)雜性。

從更長(zhǎng)線的視角看，銅價(jià)自去年底以來(lái)的震蕩上行趨勢(shì)并未完全打破。上周創(chuàng)下的9739美元高點(diǎn)顯示，多頭在宏觀利好和供應(yīng)收緊預(yù)期的支撐下仍有發(fā)力空間。但與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性包括美國(guó)潛在的關(guān)稅政策和需求復(fù)蘇的緩慢節(jié)奏構(gòu)成了顯著阻力。一位資深商品分析師在近期評(píng)論中指出，銅價(jià)當(dāng)前處于“上有頂、下有底”的狀態(tài)，短期內(nèi)可能更多受消息面驅(qū)動(dòng)，而非基本面徹底轉(zhuǎn)向。

展望后市，LME銅和滬銅的盤面走勢(shì)可能繼續(xù)圍繞美元波動(dòng)和庫(kù)存變化展開(kāi)。明日美國(guó)CPI數(shù)據(jù)將成為短期方向的關(guān)鍵指引，若數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，銅價(jià)可能面臨回調(diào)壓力，考驗(yàn)9500美元附近的支撐；若數(shù)據(jù)疲軟，則可能助推價(jià)格向9700美元甚至更高的阻力位發(fā)起沖擊。中長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期仍將限制銅價(jià)的上行空間，但供應(yīng)端擾動(dòng)（例如庫(kù)存持續(xù)下降或突發(fā)減產(chǎn)事件）可能為盤面注入階段性上漲動(dòng)力。