周三（3月12日），CBOT谷物期貨市場在最新USDA供需報告發(fā)布后呈現(xiàn)分化走勢。昨日交易日中，大豆期貨連續(xù)第三天下跌，收于10.11-1/4美元/蒲式耳，玉米期貨收跌至4.70-1/4美元/蒲式耳，小麥期貨則回落至5.56-3/4美元/蒲式耳。豆粕和豆油表現(xiàn)不一，豆粕期貨微跌至301.80美元/短噸，豆油則受菜籽油市場疲軟拖累小幅承壓。

市場情緒受到多重因素驅(qū)動：USDA意外維持美國玉米庫存預估不變，全球大豆庫存下調(diào)但仍處高位，南美豐產(chǎn)壓力持續(xù)，以及特朗普關稅言論引發(fā)的避險情緒。持倉數(shù)據(jù)表明，基金在昨日轉(zhuǎn)為凈賣出玉米、大豆、小麥和豆粕，同時增持豆油凈多頭，反映出交易者對各品種前景的分歧。本文將基于最新數(shù)據(jù)，剖析持倉變動、市場消息和基差動態(tài)對CBOT谷物期貨的影響，并展望未來走勢。

根據(jù)匯通財經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月11日當日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈多頭；增加CBOT大豆投機性凈多頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈多頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；CBOT小麥未平倉多頭與未平倉空頭相同；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭。
具體變動數(shù)據(jù)見圖表。

小麥：庫存超預期與出口疲軟并存

USDA最新報告將2024/25年度美國小麥期末庫存上調(diào)至8.19億蒲式耳，高于市場預期的7.97億蒲式耳，其中硬紅冬小麥庫存維持3.82億蒲式耳不變。這一超預期調(diào)整令市場承壓，昨日CBOT最活躍小麥合約下跌5-3/4美分/蒲式耳至5.56-3/4美元/蒲式耳。美國平原地區(qū)硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差持穩(wěn)，但堪薩斯州冬小麥作物評級從上周的54%降至52%（良好至優(yōu)等），顯示天氣改善有限，農(nóng)戶惜售情緒加重，限制了現(xiàn)貨市場活躍度。

持倉方面，基金昨日凈賣出2000手小麥期貨，近5個交易日卻累計增持10500手凈多頭，30個交易日多空持平。這種短期拋售與中期看多并存，表明交易者對小麥前景的分歧：USDA庫存上調(diào)和全球供應充裕施壓盤面，但國際需求潛力仍存。約旦周二招標120000噸制粉小麥未成交，預計下周重啟；伊朗和阿爾及利亞的采購需求也未明朗，顯示出口競爭加劇。結(jié)合基差穩(wěn)定和作物狀況，短期盤面可能在5.50美元/蒲式耳附近震蕩，若國際招標落地或俄烏局勢升溫，可能觸發(fā)反彈。

大豆：全球庫存下調(diào)難掩南美壓力

USDA將2024/25年度全球大豆期末庫存下調(diào)至1.214億噸，低于上月預估的1.243億噸，主要因中國和阿根廷需求超預期。但庫存仍較去年同期增長近8%，且巴西創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)（南部天氣雖有擾動但影響有限）和阿根廷潛在增產(chǎn)預期壓制市場情緒。昨日CBOT大豆收跌2-3/4美分/蒲式耳至10.11-1/4美元/蒲式耳，反映出交易者對供需格局的謹慎態(tài)度。美國墨西哥灣3月CIF大豆駁船基差報73美分/蒲式耳較5月期貨，4月升水75美分/蒲式耳，F(xiàn)OB出口溢價升至89美分/蒲式耳，顯示出口需求溫和回暖，但難以抵消南美供應沖擊。

基金昨日凈賣出3000手大豆期貨，近5日增持10500手凈多頭，30日累計凈空頭24000手。分析師Karen Braun指出，當前庫存使用比（20.54%）與去年（20.57%）接近，但價格較去年同期低15%，暗示市場低估了需求增長潛力（全球消費年增6.4%）。然而，特朗普關稅言論令交易者擔憂美國出口競爭力，疊加巴西大豆集中上市，短期盤面承壓明顯。若中國因與加拿大的油菜籽貿(mào)易摩擦轉(zhuǎn)向美豆采購，可能為5月合約提供支撐。

豆油：需求不確定性下的獨立行情

豆油市場昨日表現(xiàn)相對抗跌，盡管 canola 市場疲軟拖累價格，CBOT5月豆油期貨仍獲基金青睞。USDA未調(diào)整美國大豆庫存（3.80億蒲式耳），但全球油籽供需收緊預期支撐了豆油情緒。美國中西部壓榨活動旺盛，墨西哥灣FOB豆油報價小幅走高，反映出口需求韌性?；鹱蛉諆糍I入1500手豆油期貨，近5日卻減持500手凈多頭，30日累計凈空頭7500手，顯示短期看漲與中期謹慎并存。

基本面看，豆油獨立性源于生物燃料需求預期和美國壓榨產(chǎn)能高企，但全球植物油供應寬松（南美增產(chǎn)預期）限制漲幅?；顖酝Ρ砻鳜F(xiàn)貨市場仍有支撐，短期盤面可能在當前水平窄幅整理。若國際能源價格波動或出口需求超預期，豆油可能成為谷物板塊的亮點。

豆粕：供需雙弱下的低位徘徊

豆粕市場情緒低迷，昨日CBOT5月豆粕期貨微跌0.5美元/短噸至301.80美元/短頓。美國現(xiàn)貨基差報價平穩(wěn)，F(xiàn)OB報價小幅上揚，但需求不確定性拖累盤面。美國畜牧業(yè)需求疲軟，阿根廷油籽工人周三因薪資糾紛罷工，可能短暫推高全球豆粕價格，但南美供應充裕削弱影響。USDA未調(diào)整美豆庫存，全球大豆壓榨量增加令豆粕供應壓力不減。

基金昨日凈賣出1000手豆粕，近5日增持8000手凈多頭，30日凈空頭10500手，反映短期回補與長期看空并存?；钇椒€(wěn)顯示現(xiàn)貨市場觀望濃厚，伊朗120000噸豆粕招標未果也佐證需求疲態(tài)。短期盤面可能在300美元/短噸附近低位震蕩，若出口需求改善或南美罷工持續(xù)，可能出現(xiàn)小幅反彈。

玉米：USDA預估不變引發(fā)分歧

USDA維持2024/25年度美國玉米期末庫存預估在15.4億蒲式耳，出口量預估2.45億蒲式耳未變，超出市場預期（普遍預期庫存下調(diào)）。昨日CBOT5月玉米期貨收跌1-3/4美分/蒲式耳至4.70-1/4美元/蒲式耳。美國中西部加工廠和乙醇廠基差上揚（3月CIF駁船升水68美分/蒲式耳，4月FOB溢價77美分/蒲式耳），反映買家積極拉貨，但農(nóng)戶2月銷售放緩限制供應釋放。南韓NOFI周二采購133000噸飼料玉米，顯示國際需求穩(wěn)健。

基金昨日凈賣出2500手玉米，近5日增持34000手凈多頭，30日凈空頭27500手。分析師Angie Setzer質(zhì)疑USDA未調(diào)整出口預估的邏輯，認為當前銷售節(jié)奏應支撐更樂觀預期。基差走強和持倉回補暗示市場低估了需求，短期盤面或在4.70美元/蒲式耳附近企穩(wěn)，若出口數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，可能挑戰(zhàn)4.80美元/蒲式耳。

未來趨勢展望

CBOT谷物期貨短期走勢料延續(xù)分化。小麥盤面受USDA庫存超預期壓制，但在5.50美元/蒲式耳有支撐，若國際招標落地或天氣擾動加劇，可能反彈至5.70美元/蒲式耳。大豆在10美元/蒲式耳關口承壓，南美供應主導下行風險，需關注中國采購動向。豆油因需求韌性和基差堅挺具抗跌性，或在當前水平窄幅整理。豆粕在300美元/短噸附近低位盤整，需出口提振打破僵局。玉米在4.70美元/蒲式耳企穩(wěn)概率較大，出口和基差支撐下存上探空間。整體看，特朗普關稅言論和南美產(chǎn)量仍是關鍵變量，盤面波動性料加劇，交易者需密切關注USDA后續(xù)數(shù)據(jù)和國際交易動態(tài)。