貴金屬:美國(guó) 2 零售銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，不過(guò)這并未給市場(chǎng)帶來(lái)更多恐慌，美股延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅回升，貴金屬則呈震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。地緣政治方面，近期胡塞武裝與美國(guó)沖突加劇，特朗普指責(zé)伊朗對(duì)胡賽武裝的支持，并對(duì)伊朗做出警告，中東局勢(shì)驟然緊張?？傮w來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂仍存，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，后市貴金屬板塊或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。 操作上，輕倉(cāng)做多。滬金 2504 參考區(qū)間 680-710 元/克，滬銀 2504 參考區(qū)間 8000-8400 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.19%，深證成指跌 0.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.52%，科創(chuàng) 50 跌 0.45%，滬深 300 跌 0.24%，上證 50 跌 0.09%，中證 500 漲 0.13%，中證 1000 漲 0.28%。兩市成交額為15730.05 億元，較前一交易日減少約 2188.15 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：建筑材料(2.05%)，環(huán)保(1.88%)，綜合(1.60%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：有色金屬(-0.79%)，美容護(hù)理(-0.73%)，鋼鐵(-0.60%)?；罘矫?，四大股指季月合約基差均小幅走強(qiáng)，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為0.10%、-2.00%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-10.70%、-14.70%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]繼續(xù)持有季月合約。昨日發(fā)布 1-2 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、規(guī)模以上工業(yè)增加值均有所增長(zhǎng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降，但降幅較去年同期有所收窄。流動(dòng)性方面，社融增量與新增貸款規(guī)模均較去年同期有所下降，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)的貨幣政策。短期來(lái)看，指數(shù)剛剛完成放量突破，或繼續(xù)維持震蕩上行走勢(shì)，受近期提振消費(fèi)等政策影響，短期大盤或強(qiáng)于中小盤。

工業(yè)硅：工業(yè)硅盤面仍然顯現(xiàn)一定壓力，昨日盤中下跌后尾盤又有所修復(fù)，整日漲跌有限，現(xiàn)貨則延續(xù)小幅回調(diào)狀態(tài)。近期下游需求暫無(wú)起色，多晶硅產(chǎn)量并未受到終端搶裝帶動(dòng)，疊加有機(jī)硅持續(xù)減產(chǎn)，工業(yè)硅需求表現(xiàn)仍然疲軟，不過(guò)行業(yè)虧損面持續(xù)擴(kuò)大之下，上游亦出現(xiàn)少量減產(chǎn)動(dòng)作，供應(yīng)壓力略有減輕，庫(kù)存也有小幅去化跡象?？傮w來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)普遍面臨虧損局面，硅廠開(kāi)工難有提升空間，過(guò)剩擔(dān)憂有緩解，后續(xù)工業(yè)硅期貨價(jià)格或有小幅修復(fù)空間，但產(chǎn)能過(guò)剩大背景下，向上空間仍十分有限。操作上，以低位囤貨思路逢低布局遠(yuǎn)期多單，SI2505 合約參考區(qū)間 9800-10300 元/噸。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來(lái)看，原料端，廢電瓶供應(yīng)有收緊趨勢(shì)，回收端到貨較少，再生鉛利潤(rùn)修復(fù)復(fù)產(chǎn)提產(chǎn)廢電瓶需求，價(jià)格易漲難跌。供應(yīng)端，再生鉛廠消耗原料庫(kù)存為主，部分地區(qū)產(chǎn)線檢修結(jié)束，產(chǎn)量開(kāi)始爬坡，鉛錠供應(yīng)邊際增長(zhǎng)。需求端，下接貨意愿一般，市場(chǎng)需求多維系則需，場(chǎng)內(nèi)成交有待跟進(jìn)，并且再生端企業(yè)受原料流通偏緊影響普遍挺價(jià)?？傮w來(lái)看，成本端支撐隨廢電瓶抬高，需求一側(cè)能否上量值得關(guān)注，預(yù)計(jì)鉛價(jià)高位震蕩為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國(guó) 2 月零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，特朗普重申 4 月2 號(hào)對(duì)等關(guān)稅，宏觀情緒降溫；國(guó)內(nèi) 1-2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，地產(chǎn)銷售跌幅收窄但新開(kāi)工仍然不佳?；久婵?，供應(yīng)端，3 月北方礦山陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前冶煉廠原料庫(kù)存位置尚可，處在生產(chǎn)安全期內(nèi)。煉廠冶煉利潤(rùn)扭虧為盈，供應(yīng)恢復(fù)速度符合預(yù)期。需求端，京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)陸續(xù)解除，開(kāi)工及接單環(huán)比或有回升。昨日社庫(kù)延續(xù)延續(xù)累增，或打壓現(xiàn)貨升水。整體來(lái)看，基本面供需雙增，庫(kù)存累增對(duì)冶煉利潤(rùn)持續(xù)走高支撐不強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋅價(jià)寬幅震蕩為主。

鎳不銹鋼：隔夜滬鎳重新跌回 13 萬(wàn)元大關(guān)。宏觀方面，美國(guó)零售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)壓力凸顯，美元指數(shù)企穩(wěn)對(duì)有色板塊形成壓力。近期消息面上鎳市近期擾動(dòng)頻繁，但受制于基本面壓力和市場(chǎng)情緒部分消退，鎳價(jià)壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。不過(guò)鎳礦支撐依然偏強(qiáng)，導(dǎo)致鎳的下方空間較為有限。不銹鋼方面，成本端鎳鐵價(jià)格一路走強(qiáng)，對(duì)價(jià)格形成支撐，但不銹鋼現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)向清淡，供需雙方陷入博弈。操作上，鎳不銹鋼暫時(shí)觀望。滬鎳 2505 區(qū)間 125000-135000 元/噸。SS2505 參考區(qū)間 13300-13900 元/噸。

橡膠：全球?yàn)閭鹘y(tǒng)低產(chǎn)季中，供應(yīng)端變化有限，全球仍處于消耗上一個(gè)割季的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存階段。需求端來(lái)看，進(jìn)入 3 月以后下游輪胎企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)變化不大，而庫(kù)存水平的消化漸漸放緩，或體現(xiàn)實(shí)際輪胎銷售環(huán)節(jié)環(huán)比回落。需求定價(jià)階段（因?yàn)閹缀鯖](méi)有當(dāng)期產(chǎn)量，所以定價(jià)取決于當(dāng)期需求需要使用多少），在工業(yè)品集體偏弱的背景下，而現(xiàn)階段天然橡膠的供應(yīng)除季節(jié)性外幾乎沒(méi)有動(dòng)態(tài)變化（比如天氣在這個(gè)階段對(duì)供應(yīng)影響非常小），RU&NR 短期相對(duì)偏弱。向后看，在下一個(gè)割季來(lái)臨前，宏觀經(jīng)濟(jì)（本質(zhì)是下一個(gè)階段真實(shí)的全球需求）或?qū)⒅鲗?dǎo)單邊價(jià)格的走向。

螺紋鋼： 地產(chǎn)銷售有所改善，不過(guò)地產(chǎn)新開(kāi)工繼續(xù)下滑，對(duì)用鋼需求仍有拖累。供應(yīng)端，鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，鋼材供應(yīng)加速回升，螺紋鋼產(chǎn)量高于去年同期，其中長(zhǎng)流鋼企帶來(lái)較大增量，短流程生產(chǎn)因利潤(rùn)虧損開(kāi)始減產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量持續(xù)回升空間受限。下游需求處于季節(jié)性恢復(fù)，隨著天氣回暖和資金到位好轉(zhuǎn)有望繼續(xù)增加。短期鋼材進(jìn)入去庫(kù)階段，不過(guò)市場(chǎng)分歧較大，需求預(yù)期不高和成本支撐減弱使得鋼價(jià)向下調(diào)整。

熱卷： 熱卷供需雙增，但去庫(kù)加快，表需創(chuàng)下了年內(nèi)新高，不過(guò)排產(chǎn)計(jì)劃顯示三月底四月熱卷整體在復(fù)產(chǎn)周期，關(guān)注復(fù)產(chǎn)斜率。熱卷短期上下空間有限。策略上，謹(jǐn)慎追空，螺紋 2505 合約參考 3150-3350，熱卷 2505 合約參考 3300-3500 區(qū)間。

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