日本東京地區(qū)4月核心通脹率飆升至兩年新高，食品價格與政策補(bǔ)貼退坡的雙重壓力，令日本央行退出超寬松貨幣政策的路徑再添變數(shù)。在美國加征關(guān)稅沖擊全球需求、國內(nèi)通脹黏性超預(yù)期的背景下，日本央行正面臨“保增長”與“抗通脹”的艱難平衡。4月30日的政策會議前夕，市場屏息關(guān)注這場“走鋼絲”式?jīng)Q策的最終走向。



一、通脹數(shù)據(jù)飆升與結(jié)構(gòu)性壓力

最新數(shù)據(jù)顯示，4月東京地區(qū)核心CPI（剔除新鮮食品）同比上漲3.4%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的3.2%，創(chuàng)2023年4月以來最大漲幅。這一關(guān)鍵指標(biāo)被視為全國通脹趨勢的風(fēng)向標(biāo)，其背后推手直指新財年食品價格集中上調(diào)及政府電費補(bǔ)貼削減。更值得警惕的是，日本央行重點關(guān)注的核心通脹指標(biāo)（剔除新鮮食品和燃料）同比攀升3.1%，連續(xù)兩月突破2%政策目標(biāo)，顯示物價上漲動力已向更廣泛領(lǐng)域擴(kuò)散。農(nóng)林中金總研首席研究員南武志警告：“核心通脹至少在未來數(shù)月維持高位，央行政策轉(zhuǎn)向壓力持續(xù)累積?！?br>
二、美國關(guān)稅沖擊與全球風(fēng)險共振

日本央行政策制定的最大干擾來自外部——美國加征關(guān)稅正引發(fā)連鎖反應(yīng)。央行行長植田和男明確表示，關(guān)稅將通過抑制貿(mào)易、打擊企業(yè)信心、加劇市場波動三重渠道沖擊日本經(jīng)濟(jì)，且“多數(shù)G20國家政策制定者對此深感憂慮”。消息人士透露，日本央行將在下周政策會議中下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并強(qiáng)調(diào)“美國關(guān)稅削弱全球需求”的風(fēng)險。這一背景下，日本政府緊急推出電費補(bǔ)貼等救市措施，瑞穗證券測算此舉或壓制核心CPI約0.4個百分點，但難以抵消關(guān)稅帶來的長期拖累。

三、央行政策路徑的“走鋼絲”困境

盡管植田和男重申“若基礎(chǔ)通脹向2%目標(biāo)靠攏，將繼續(xù)加息”，但實際操作如履薄冰。一方面，國內(nèi)通脹黏性要求加快緊縮步伐；另一方面，美聯(lián)儲推遲降息、美日利差擴(kuò)大及關(guān)稅沖擊，迫使日本央行謹(jǐn)慎評估加息對脆弱經(jīng)濟(jì)的沖擊。匯豐銀行指出，日本央行或被迫采取“慢加息”策略，政策利率在2026年底前恐難達(dá)1.0%。市場普遍預(yù)期，4月會議將維持利率0.5%不變，但政策聲明可能釋放“相機(jī)抉擇”信號，為夏季加息埋下伏筆。

四、政府與市場的“補(bǔ)貼博弈”

面對通脹與關(guān)稅的雙重夾擊，日本政府緊急重啟電費補(bǔ)貼，試圖緩解民眾生活成本壓力。然而，這類臨時性措施可能扭曲價格信號，延緩結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程。與此同時，企業(yè)端已顯露疲態(tài)——出口導(dǎo)向的德國經(jīng)濟(jì)停滯預(yù)警、印度商業(yè)信心受關(guān)稅重創(chuàng)等案例，均為日本敲響警鐘。分析人士指出，若全球貿(mào)易摩擦升級，日本央行的政策獨立性將進(jìn)一步受限，被迫在“抗通脹”與“穩(wěn)匯率”間反復(fù)權(quán)衡。

總結(jié)

東京通脹數(shù)據(jù)爆表，標(biāo)志著日本經(jīng)濟(jì)正式步入“高成本時代”。盡管日本央行加息大勢難逆，但美國關(guān)稅黑天鵝與全球需求疲軟，為其退出寬松政策蒙上厚重陰影。短期內(nèi)，政策利率或維持不動，但植田和男“邊走邊看”的謹(jǐn)慎表態(tài)，暗示任何通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期或關(guān)稅沖擊顯性化，都可能成為加息進(jìn)程提速的導(dǎo)火索。這場“通脹阻擊戰(zhàn)”的成敗，不僅關(guān)乎日本經(jīng)濟(jì)軟著陸，更將成為全球央行應(yīng)對“滯脹困局”的關(guān)鍵觀測樣本。